Coinbase hat sechs Tage, um seine 25-Jahres-Index-Futures in echte Perpetuals zu verwandeln
Ein Schreiben des Stabs der US-Terminmarktaufsicht CFTC läuft am 20. Oktober aus. US-Börsen haben damit nur noch wenige Tage, um weit entfernte Verfallstermine aus Aktienindex-Kontrakten zu streichen, die wie Perpetuals konstruiert sind. Coinbase braucht das Volumen: Der Umsatz ist in fünf der vergangenen sechs Quartale gesunken.
Vincent Jiang · 3 min read
Einige der bei Coinbase Derivatives gelisteten Aktienindex-Futures tragen Verfallstermine, die bis zu 25 Jahre in der Zukunft liegen 12. Die Börse von Coinbase−6.02% — Coinbase, down 6.02 percent today ist bei der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) als sogenanntes Designated Contract Market registriert. So lange soll sie niemand halten: Die Kontrakte laufen über Funding-Zahlungen zwischen Long- und Short-Positionen – der Mechanismus hinter Perpetual Futures. Die ferne Fälligkeit wurde nur angeflanscht, weil die US-Regularien für diese Konstruktion bislang keine feste Heimat kannten 12.
Der Staff Letter 26-29 der Abteilung für Marktüberwachung der CFTC, veröffentlicht am 3. Oktober 2026 nach einem Antrag Coinbases vom 1. Oktober, erlaubt jeder registrierten Börse, solche Termine zu streichen – und die Änderung sofort zu veröffentlichen. Die sonst übliche Wartefrist von zehn Geschäftstagen entfällt 12. Die Erleichterung läuft am 20. Oktober aus; bestehende Kontrakte müssen an diesem Tag allerdings nicht geschlossen werden 1.
Der CFTC-Stab beschleunigt die Umwandlungen – und knüpft acht Auflagen daran
Kraken meldete für 2025 ein jährliches Handelsvolumen mit Krypto-Perpetuals von mehr als 60 Billionen Dollar – einen Markt, der überwiegend auf Offshore-Plattformen entstanden ist 2. Die CFTC genehmigte Bitcoin-Perpetuals am 29. Mai 2026; für die Struktur auf anderen Vermögenswerten verlangte sie die vollständige Prüfung durch die Kommission selbst 2. Kalshi, die auf Prognosemärkte spezialisierte Börse, reichte am 18. August einen Perpetual auf einen breit gefassten Aktienindex ein; am 2. Oktober galt er als genehmigt, weil das Prüfzeitfenster der CFTC abgelaufen war. Coinbase hatte seinen Antrag einen Tag zuvor gestellt 2.
Die Auflagen sind streng. Börsen müssen Inhaber offener Positionen nach möglichem Schaden befragen, mindestens fünf Kalendertage Vorlauf gewähren, Händlern erlauben, ihre Positionen zu den alten Bedingungen glattzustellen – und dürfen außer dem Verfallstermin nichts ändern 12. Kalshi eröffnete am 6. Oktober seinen US500-Perpetual, der die 500 größten an US-Börsen notierten Unternehmen abbildet – mit einem 24-Stunden-Volumen von rund 556.000 Dollar 3.
Der Zeitdruck ist ein Umsatzproblem
Coinbases Umsatz betrug im zweiten Quartal 1,22 Milliarden Dollar – 18,5 Prozent weniger als ein Jahr zuvor und 46 Prozent unter dem Höchststand des vierten Quartals 2024 45. Der Umsatz mit Abonnements und Dienstleistungen macht etwa die Hälfte des Geschäfts aus; hier senkte das Unternehmen die Prognose für das dritte Quartal auf rund 540 Millionen Dollar, nach 555 Millionen Dollar im zweiten Quartal 4. Die operative Marge auf Zwölfmonatssicht sank von 27 auf 11,7 Prozent 4.
Coinbase-Umsatz sank seit dem Höchststand im vierten Quartal 2024 in fünf von sechs Quartalen
Data
| Umsatz | |
|---|---|
| Q1/24 | $1.64B |
| Q2/24 | $1.45B |
| Q3/24 | $1.21B |
| Q4/24 | $2.27B |
| Q1/25 | $2.03B |
| Q2/25 | $1.5B |
| Q3/25 | $1.87B |
| Q4/25 | $1.78B |
| Q1/26 | $1.41B |
| Q2/26 | $1.22B |
Am 30. Juli nannte das Management zwei Lichtblicke bei der Adoption: Perpetual Futures und Prognosemärkte 4. Die Prognosemärkte überschritten im Berichtsquartal eine Jahreslaufrate von 100 Millionen Dollar, und die Derivate-Sparte erreichte einen Rekordmarktanteil 6.
Das Schreiben ist eng gefasst – zwei Bekanntgaben entscheiden
Das Schreiben gilt nur für bestehende Kontrakte auf breit gefasste Indizes 1. Perpetuals auf Einzelaktien und ETFs, die Coinbase, Kalshi und Krakens Muttergesellschaft Payward im September eingereicht haben, sind noch nicht beschieden; Mitarbeiter der CFTC warnten zudem, umgewandelte Kontrakte könnten im Kurs weiterhin von echten Perpetuals abweichen 27.
Zwei Bekanntgaben bringen die Entscheidung. Die Änderungen, die Coinbase bis Dienstag, den 20. Oktober, zertifiziert, nennen die Kontrakte, die das Unternehmen umgewandelt hat 12; der Bericht für das dritte Quartal – der Konsens erwartet nach drei Enttäuschungen in Folge einen Verlust von 0,20 Dollar je Aktie – zeigt, ob der Derivateumsatz die Lücke füllt 8. Das Zeitfenster schließt sich in sechs Tagen; die Umsatzfrage überdauert es.
Deepdive
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