Coinbase tiene seis días para convertir sus futuros de índices a 25 años en perpetuos de verdad
Una carta del personal de la CFTC caduca el 20 de octubre y deja a los mercados estadounidenses solo unos días para eliminar los vencimientos lejanos de sus contratos sobre índices bursátiles, diseñados para negociarse como perpetuos. Coinbase necesita el volumen: sus ingresos han caído en cinco de los últimos seis trimestres.
Vincent Jiang · 3 min read
Algunos de los futuros sobre índices bursátiles que cotizan en Coinbase Derivatives, el mercado que Coinbase−6.02% — Coinbase, down 6.02 percent today tiene registrado ante la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas estadounidense (CFTC) como mercado de contratos designado, vencen a plazos de hasta 25 años 12. La idea no es que nadie los conserve tanto tiempo: los contratos funcionan con pagos de financiación entre posiciones largas y cortas, el mecanismo de los futuros perpetuos, y arrastran un vencimiento lejano encajado a la fuerza porque la normativa de EE UU no tenía un cauce asentado para esa estructura 12.
La carta del personal 26-29, emitida por la División de Supervisión de Mercados de la CFTC el 3 de octubre de 2026, tras la solicitud de Coinbase del 1 de octubre, permite a cualquier mercado registrado eliminar esas fechas y publicar el cambio de inmediato, sin pasar por la espera habitual de diez días hábiles 12. La exención caduca el 20 de octubre, aunque nada obliga a cerrar ese día los contratos vigentes 1.
El personal de la CFTC aceleró las conversiones, pero impuso ocho condiciones
Kraken cifró en más de 60 billones de dólares el volumen anual de perpetuos de criptomonedas en 2025, un mercado que creció sobre todo en plataformas offshore 2. La CFTC aprobó los perpetuos de bitcoin el 29 de mayo de 2026 y exigió que la misma estructura sobre otros activos pasara por la revisión plena de la Comisión 2. Kalshi, la plataforma de mercados de predicción, presentó el 18 de agosto un perpetuo sobre un índice bursátil amplio; se dio por aprobado el 2 de octubre, al caducar el plazo de revisión de la CFTC, y Coinbase había presentado su solicitud un día antes 2.
Las condiciones son estrictas. Los mercados deben consultar a los titulares de posiciones abiertas sobre los posibles perjuicios, avisar con una antelación mínima de cinco días naturales, permitir que los operadores liquiden en las condiciones anteriores y no cambiar nada salvo la fecha de vencimiento 12. Kalshi abrió el 6 de octubre su perpetuo US500, que replica a las 500 mayores empresas cotizadas de EE UU, con unos 556.000 dólares de volumen en 24 horas 3.
La prisa es un problema de ingresos
Los ingresos de Coinbase en el segundo trimestre sumaron 1.220 millones de dólares, un 18,5% menos que un año antes y un 46% por debajo del máximo alcanzado en el cuarto trimestre de 2024 45. Los ingresos por suscripciones y servicios, aproximadamente la mitad del negocio, están previstos a la baja en unos 540 millones de dólares para el tercer trimestre, frente a los 555 millones del segundo 4. El margen operativo de los últimos doce meses se estrechó hasta el 11,7%, desde el 27% 4.
Los ingresos de Coinbase caen en cinco de seis trimestres desde el máximo del 4T de 2024
Data
| Ingresos | |
|---|---|
| 1T '24 | $1.64B |
| 2T '24 | $1.45B |
| 3T '24 | $1.21B |
| 4T '24 | $2.27B |
| 1T '25 | $2.03B |
| 2T '25 | $1.5B |
| 3T '25 | $1.87B |
| 4T '25 | $1.78B |
| 1T '26 | $1.41B |
| 2T '26 | $1.22B |
El 30 de julio, la dirección de Coinbase destacó dos notas positivas en la adopción: los futuros perpetuos y los mercados de predicción 4. Los mercados de predicción superaron en el trimestre los 100 millones de dólares de ritmo anualizado, y la división de derivados alcanzó un máximo histórico de cuota de mercado 6.
La carta tiene un alcance limitado; dos publicaciones lo decidirán
La carta afecta solo a los contratos ya existentes sobre índices bursátiles amplios 1. Los perpetuos sobre acciones individuales y ETF, presentados en septiembre por Coinbase, Kalshi y Payward, matriz de Kraken, siguen pendientes, y el personal advirtió de que los contratos convertidos podrían seguir cotizando a precios distintos de los perpetuos de verdad 27.
Dos publicaciones zanjan la cuestión. Las enmiendas que Coinbase certifique no más tarde del martes 20 de octubre identifican los contratos que ha convertido 12; el informe del tercer trimestre, con un consenso que apunta a una pérdida de 0,20 dólares por acción tras tres trimestres seguidos sin cumplir las previsiones, mostrará si los ingresos de derivados están llenando el hueco 8. La ventana se cierra en seis días; la pregunta sobre los ingresos seguirá viva.
Deepdive
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