Coinbase tem seis dias para transformar futuros de índice de 25 anos em perpétuos de verdade

Alguns dos futuros de índices de ações listados na Coinbase Derivatives↗, bolsa da Coinbase▼−6.02% — Coinbase, down 6.02 percent today registrada na Commodity Futures Trading Commission (CFTC) como mercado de contratos designado (designated contract market), têm vencimentos de até 25 anos ¹². Ninguém deveria carregá-los por tanto tempo: os contratos operam com pagamentos de funding entre posições compradas e vendidas, o mecanismo por trás dos futuros perpétuos (perpetual futures), e o vencimento distante foi enxertado porque as regras americanas não tinham enquadramento definitivo para a estrutura ¹².

A carta técnica 26-29, emitida pela Divisão de Supervisão de Mercados da CFTC↗ em 3 de outubro de 2026, após pedido da Coinbase em 1º de outubro, permite que qualquer bolsa registrada elimine essas datas e publique a alteração de imediato, sem a espera habitual de 10 dias úteis ¹². A liberação expira em 20 de outubro, embora nada obrigue o encerramento dos contratos existentes nesse dia ¹.

Técnicos da CFTC agilizaram as conversões, mas impuseram oito condições

A Kraken apontou um volume anual de perpétuos de criptomoedas acima de US$ 60 trilhões em 2025, em um mercado que se formou sobretudo em plataformas offshore ². A CFTC aprovou os perpétuos de bitcoin em 29 de maio de 2026 e determinou que a mesma estrutura aplicada a outros ativos passasse pela análise completa do colegiado ². A Kalshi, bolsa de mercados de previsão, protocolou em 18 de agosto um perpétuo de índice amplo de ações; ele foi considerado aprovado em 2 de outubro, quando expirou o prazo de análise da CFTC — e a Coinbase havia protocolado o pedido um dia antes ².

As condições são rigorosas. As bolsas precisam consultar os detentores de posições em aberto sobre possíveis prejuízos, avisar com antecedência mínima de cinco dias corridos, permitir que os investidores encerrem as posições nos termos antigos e não alterar nada além da data de vencimento ¹². A Kalshi abriu em 6 de outubro seu perpétuo US500, que acompanha as 500 maiores empresas listadas nos EUA↗, com volume de cerca de US$ 556 mil em 24 horas ³.

A pressa é um problema de receita

A receita da Coinbase no segundo trimestre somou US$ 1,22 bilhão, recuo de 18,5% na comparação anual e 46% abaixo do pico do quarto trimestre de 2024 ⁴⁵. A receita de assinaturas e serviços, cerca de metade do negócio, foi orientada pela companhia para baixo, a cerca de US$ 540 milhões no terceiro trimestre↗, ante US$ 555 milhões no segundo ⁴. Nos últimos doze meses, a margem operacional encolheu de 27% para 11,7% ⁴.

Em 30 de julho, a gestão apontou dois pontos fortes na adoção: futuros perpétuos e mercados de previsão ⁴. Os mercados de previsão ultrapassaram US$ 100 milhões em ritmo anualizado no trimestre, e o braço de derivativos da companhia atingiu recorde histórico de participação de mercado↗ ⁶.

A carta tem alcance limitado; duas divulgações decidem

A carta alcança apenas os contratos de índice amplo já existentes ¹. Os perpétuos sobre ações individuais e ETFs, protocolados em setembro pela Coinbase, pela Kalshi e pela Payward, controladora do Kraken, seguem pendentes↗, e a equipe técnica advertiu que os contratos convertidos ainda podem ser precificados de forma diferente dos perpétuos propriamente ditos ²⁷.

Duas divulgações resolvem a questão. As alterações que a Coinbase certificar até terça-feira, 20 de outubro, identificam os contratos convertidos ¹²; o balanço do terceiro trimestre, cujo consenso aponta prejuízo de US$ 0,20 por ação após três decepções seguidas↗, mostrará se a receita de derivativos está preenchendo a lacuna ⁸. A janela se encerra em seis dias; a questão da receita sobrevive a ela.