У Coinbase шесть дней, чтобы превратить 25-летние фьючерсы на индексы акций в настоящие бессрочные
20 октября истекает срок действия письма сотрудников CFTC: у американских бирж остается всего несколько дней, чтобы убрать далекие даты истечения из фьючерсов на индексы акций, устроенных по образцу бессрочных. Объемы нужны самому Coinbase: выручка падала в пяти из шести последних кварталов.
Vincent Jiang · 3 min read
Часть фьючерсов на индексы акций, торгующихся на Coinbase Derivatives, имеет даты истечения, отстоящие на срок до 25 лет 12. Coinbase−6.02% — Coinbase, down 6.02 percent today Derivatives — биржа компании Coinbase, зарегистрированная в Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) со статусом designated contract market. Держать контракты столько никто не собирается: они работают на платежах финансирования между лонгами и шортами (том же механизме, что лежит в основе бессрочных фьючерсов), а далекая дата погашения прикручена к ним лишь потому, что в американском регулировании для такой конструкции не нашлось устоявшегося места 12.
Письмо 26-29, выпущенное 3 октября 2026 года Управлением по надзору за рынками (Division of Market Oversight) CFTC после запроса Coinbase от 1 октября, позволяет любой зарегистрированной бирже удалить эти даты и опубликовать изменение сразу, в обход обычного срока ожидания в десять рабочих дней 12. Льгота истекает 20 октября, хотя ничто не вынуждает закрывать существующие контракты именно в этот день 1.
Сотрудники комиссии ускорили конвертацию, но выставили восемь условий
Годовой объем торгов бессрочными криптофьючерсами в 2025 году, по оценке Kraken, превысил $60 трлн; этот рынок вырос в основном на офшорных площадках 2. CFTC одобрила бессрочные фьючерсы на биткоин 29 мая 2026 года, а конструкцию на других активах обязала проходить полное рассмотрение комиссии 2. Биржа предсказаний Kalshi подала заявку на бессрочный фьючерс на широкий индекс акций 18 августа; 2 октября, когда срок рассмотрения в CFTC истек, заявка считалась одобренной; свой запрос Coinbase направила днем ранее 2.
Условия жесткие. Биржи обязаны спросить держателей открытых позиций о возможном ущербе, уведомить их минимум за пять календарных дней, позволить трейдерам закрыть позиции на прежних условиях и не менять ничего, кроме даты истечения 12. Kalshi открыла 6 октября свой бессрочный контракт US500, отслеживающий 500 крупнейших компаний, торгующихся на биржах США, с суточным объемом около $556 тыс. 3
Спешка объясняется проблемой выручки
Выручка Coinbase во II квартале составила $1,22 млрд — на 18,5% меньше, чем годом ранее, и на 46% ниже пика IV квартала 2024 года 45. Выручка от подписок и сервисов, на которую приходится примерно половина бизнеса, на III квартал спрогнозирована на уровне около $540 млн — против $555 млн во II квартале 4. Операционная маржа за последние двенадцать месяцев сузилась до 11,7% с 27% 4.
Выручка Coinbase снижалась пять кварталов из шести после пика IV квартала 2024 года
Data
| Выручка | |
|---|---|
| I кв. '24 | $1.64B |
| II кв. '24 | $1.45B |
| III кв. '24 | $1.21B |
| IV кв. '24 | $2.27B |
| I кв. '25 | $2.03B |
| II кв. '25 | $1.5B |
| III кв. '25 | $1.87B |
| IV кв. '25 | $1.78B |
| I кв. '26 | $1.41B |
| II кв. '26 | $1.22B |
30 июля руководство компании назвало два успешных с точки зрения внедрения направления — бессрочные фьючерсы и рынки предсказаний 4. Рынки предсказаний в этом квартале преодолели отметку $100 млн в годовом исчислении (run-rate), а деривативное подразделение вышло на рекордную долю рынка 6.
Письмо узкое; все решат два раскрытия
Письмо распространяется только на уже обращающиеся контракты на широкие индексы акций 1. Бессрочные контракты на отдельные акции и биржевые фонды (ETF), которые в сентябре подали Coinbase, Kalshi и материнская компания Kraken Payward, остаются на рассмотрении, а сотрудники комиссии предупреждали, что конвертированные контракты все же могут оцениваться иначе, чем настоящие бессрочные контракты 27.
Ответ дадут два раскрытия. Поправки, которые Coinbase сертифицирует ко вторнику, 20 октября, назовут конвертированные контракты 12; отчет за III квартал — консенсус ожидает убыток $0,20 на акцию после трех кварталов подряд хуже прогнозов — покажет, заполняет ли образовавшуюся брешь выручка от деривативов 8. Окно закроется через шесть дней; вопрос о выручке его переживет.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
