Coinbase只剩六天：把25年期股指期货改造成真正的永续合约

Coinbase▼−6.02% — Coinbase, down 6.02 percent today旗下的衍生品交易所Coinbase Derivatives已在CFTC注册为指定合约市场（designated contract market），其挂牌的部分股指期货↗到期日远至25年之后¹²。没人打算真把合约持有那么久：这些合约靠多空双方之间的资金费用运转，而这正是永续合约背后的机制；之所以硬生生加上一个遥远的到期日，是因为美国规则此前没有为这种结构找到明确的监管归宿¹²。

Coinbase于10月1日提出申请；CFTC市场监督部于2026年10月3日发布26-29号工作人员信函↗，允许任何注册交易所删除这些到期日并立即公布变更，省去了通常需要的10个工作日等待期¹²。这项豁免于10月20日失效，不过现有合约并不会被强制在当天了结¹。

CFTC工作人员为转换提速，但附加八项条件

Kraken称，2025年加密货币永续合约年成交量超过60万亿美元，而这一市场主要是在离岸交易平台成长起来的²。CFTC于2026年5月29日批准比特币永续合约，并要求在其他资产上沿用这一结构时，须经过委员会完整审查²。预测市场交易所Kalshi于8月18日申报了一只宽基股指永续合约；CFTC的审核窗口于10月2日届满，该合约据此视为获批，而Coinbase的申请就提交于此前一天²。

条件相当严格。交易所必须就可能造成的损害征询未平仓头寸持有者的意见，至少提前五个日历日发出通知，允许交易者按原条款平仓，且除到期日外不得作任何其他改动¹²。Kalshi于10月6日上线了追踪美国500家最大上市公司的US500永续合约↗，24小时成交量约55.6万美元³。

赶时间，是因为营收出了问题

Coinbase第二季度营收为12.2亿美元，同比下降18.5%，较2024年四季度的峰值缩水46%⁴⁵。订阅和服务收入约占公司业务的一半，第二季度为5.55亿美元，公司指引第三季度将降至约5.4亿美元↗⁴。过去十二个月，营业利润率从27%收窄至11.7%⁴。

7月30日，管理层点出用户采用方面的两个亮点：永续合约和预测市场⁴。当季预测市场业务的年化规模突破1亿美元，衍生品业务部门市场份额创历史新高↗⁶。

信函适用范围有限；两份披露文件见分晓

信函仅适用于现有的宽基指数合约¹。Coinbase、Kalshi以及Kraken母公司Payward于9月提交的单只股票和ETF永续合约仍在等待批准↗；工作人员还警告称，转换后的合约定价可能仍与真正的永续合约有所差异²⁷。

两份披露文件将给出答案。Coinbase须在10月20日（周二）前提交认证的修正案，将列明所转换的合约¹²；三季度财报则将显示衍生品收入能否填补缺口⁸——此前公司业绩连续三个季度不及预期，市场共识预期为每股亏损0.20美元↗。窗口六天后关闭；营收问题却没有到期日。