Coinbases Futures laufen nicht mehr ab – die der CME weiterhin.
Ein Schreiben der CFTC-Abteilung für Marktüberwachung gestattet jeder US-Terminbörse nun, bei Perpetual-Futures auf Aktienindizes das Verfallsdatum zu streichen – umgestellt werden muss bis zum 20. Oktober. Die herbeigesehnten Anträge auf Einzelaktien-Perpetuals sind weiter anhängig, und die CME klagt bereits gegen das Regime.
Vincent Jiang · 3 min read
Fünfzehn Tage Zündschnur
Am 5. Oktober 2026 antwortete die Abteilung für Marktüberwachung der CFTC auf ein Gesuch von Coinbase Derivatives vom 1. Oktober: Jede US-Terminbörse mit dem Status eines Designated Contract Market darf künftig das Verfallsdatum von Futures auf breite Aktienindizes streichen – also auch bei Kontrakten, deren Fälligkeit bis zu 25 Jahre entfernt liegt 1. Die Sondergenehmigung hebt die Wartefrist von zehn Geschäftstagen auf, die nach einer selbst zertifizierten Regeländerung gilt, und läuft am 20. Oktober selbst aus 1.
Für Halter gelten Schutzvorschriften. Vor einer Umstellung muss eine Börse Händler mit offenen Positionen zu möglichen Nachteilen befragen, sie mindestens fünf Kalendertage vorher informieren und ihnen erlauben, unter den alten Konditionen glattzustellen; Mitarbeiter der Abteilung schrieben, eine Neubewertung sei „möglicherweise unmöglich vorherzusehen" 1.
Achtzehn Wochen vom Bitcoin zum S&P
Jede Freigabe erzwang den nächsten Antrag. Am 29. Mai ließ die CFTC Bitcoin-Perpetuals zu und verwies alles Weitere zur Prüfung an die gesamte Kommission 1; Coinbases Laufzeiten von 25 Jahren waren, so das Schreiben, eine Absicherung gegen genau diese Unsicherheit 1.
Kalshi nahm den Weg über das Produkt, um an der Politik vorbeizukommen. Kalshis Antrag vom 18. August auf einen Perpetual Future auf einen breiten Aktienindex, der einen MerQube-Index aus 500 großen US-Unternehmen abbildet 2, galt am 2. Oktober als genehmigt – was die Abteilung als Bestätigung dafür wertet, dass solche Kontrakte Futures sind 1.
Der große Ansturm folgte am 18. September: Coinbase, Kalshi und die Kraken-Mutter Payward – letztere über Bitnomial – beantragten Perpetual-Futures auf Einzelaktien und ETFs, noch immer nicht beschieden 13; Kalshis Liste umfasst 58 Titel mit jeweils mehr als 100 Milliarden Dollar 4.
Wessen Geld hier bewegt wird
Die CME blieb beim Verfallsdatum: 77 Einzelaktien-Futures starteten am 27. Juli 15, 55 Titel plus 22 Micro-Kontrakte 5. Das Design verkauft den Kalender: Pro Titel laufen zwei aufeinanderfolgende Quartalskontrakte, Halter müssen ihre Position also jedes Quartal glattstellen und neu aufbauen – und zahlen dafür mit Rollkosten und Spread-Risiko 5.
Die Kosten zeigt die Margin: 15 Prozent des Nominalwerts für eine Outright-Position, 5 Prozent des höher bewerteten Beins für den Kalender-Spread, über den der Roll abgewickelt wird 5. Ein Perpetual streicht Roll und Fälligkeit – gezahlt wird stattdessen Funding 1.
Der Vorstoß erfolgt auf schrumpfender Basis. Der Quartalsumsatz ist von 2,27 Milliarden Dollar im vierten Quartal 2024 auf 1,22 Milliarden Dollar im zweiten Quartal 2026 gefallen, die letzten drei Quartale brachten GAAP-Verluste 67. Die Wette gilt den Derivaten, die offshore bereits mit 10-fachem Hebel live sind 6. Kraken beziffert das Volumen der Krypto-Perpetuals im Jahr 2025 auf mehr als 60 Billionen Dollar – eine Unternehmensangabe 1.
Coinbases Quartalsumsatz hat sich seit dem Höchststand im vierten Quartal 2024 fast halbiert
Data
| Gesamtumsatz | |
|---|---|
| Q3/24 | $1.21B |
| Q4/24 | $2.27B |
| Q1/25 | $2.03B |
| Q2/25 | $1.5B |
| Q3/25 | $1.87B |
| Q4/25 | $1.78B |
| Q1/26 | $1.41B |
| Q2/26 | $1.22B |
Zwei Regulierer, ein Gerichtssaal
Das Schreiben bindet die Abteilung für Marktüberwachung, nicht die gesamte Kommission – und die Mitarbeiter behielten sich das Recht vor, es zu beenden 1. Die CME verklagte die CFTC am 18. Juni mit dem Argument, Perpetuals seien Swaps im Sinne von Dodd-Frank; den angeblichen Wettbewerbsnachteil nannte die Behörde in ihrem Antrag auf Klageabweisung vom 2. September "viel Lärm um nichts" 6.
Im Streit um die Zuständigkeit hedgt Coinbase: Die SEC-Anzeige vom 1. September beruht auf dem Commodity Futures Modernization Act von 2000, abseits der Selbstzertifizierung, die die CME angreift 6. Auch die Wertpapier-Schiene kam in Bewegung: OKXICE, das Joint Venture von OKX mit dem NYSE-Eigentümer ICE, meldete am 4. Oktober einen 24/7-Handelsplatz für tokenisierte Aktien an – mehr als 60 Titel, Widerspruch von Cerebras 89.
Die Anträge, die entscheiden
Zählen werden die Unterlagen, nicht das Schreiben. Die bis zum 20. Oktober fälligen Änderungen der Regulation 40.6 benennen, welche Kontrakte umgestellt werden 1; die Anträge zu Einzelaktien- und ETF-Perpetuals sind weiterhin anhängig, ein Zeitplan fehlt 13.
Die Einzelaktien-Palette der CME ist seit einem Monat im Handel, ohne dass Umsätze oder Open Interest auf Produktebene veröffentlicht würden 5. Die Wette auf die Verdrängung wird also auf dem Papier bepreist, nicht auf Basis von Daten. CME verkauft Zeit; die Mitarbeiter der CFTC haben den Rivalen gerade erst erlaubt, deren Abwesenheit zu verkaufen.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
