Los futuros de Coinbase ya no vencen; los de CME, sí
Una carta de una división de la CFTC permite ya a cualquier bolsa estadounidense de futuros eliminar la fecha de vencimiento de los perpetuos sobre índices bursátiles, con las conversiones exigidas a más tardar el 20 de octubre. Las solicitudes de perpetuos sobre acciones individuales que todos esperan siguen pendientes, y CME ya ha recurrido el régimen ante los tribunales.
Vincent Jiang · 3 min read
Una carta con mecha de quince días
El 5 de octubre de 2026, la División de Supervisión de Mercados de la CFTC respondió a una petición del 1 de octubre de Coinbase Derivatives: cualquier mercado de contratos designado ya puede eliminar la fecha de vencimiento de los futuros sobre índices bursátiles amplios, unos contratos cotizados con vencimientos de hasta 25 años 1. La exención suprime la espera de 10 días hábiles que sigue a un cambio de reglas autocertificado y caduca el 20 de octubre 1.
Los titulares, eso sí, reciben protecciones. Antes de hacer la conversión, la bolsa debe consultar a los operadores con posiciones abiertas sobre un posible perjuicio, avisar con una antelación mínima de cinco días naturales y dejarles cerrar en las condiciones anteriores; los técnicos de la división escribieron que el reajuste de precios «puede resultar imposible de anticipar» 1.
Dieciocho semanas del bitcoin al S&P
Cada autorización forzó la siguiente solicitud. El 29 de mayo, la CFTC autorizó los perpetuos de bitcoin y remitió todo lo demás a examen de la Comisión en pleno 1; los vencimientos a 25 años de Coinbase eran una cobertura frente a esa incertidumbre, según la carta 1.
Kalshi esquivó la política por la vía del producto. Su solicitud del 18 de agosto de un perpetuo sobre un índice amplio, que replica un índice de MerQube con 500 grandes compañías estadounidenses 2, se consideró aprobada el 2 de octubre, algo que la división interpreta como la confirmación de que tales contratos son futuros 1.
El alud llegó el 18 de septiembre, cuando Coinbase, Kalshi y Payward, matriz de Kraken —esta última a través de Bitnomial—, presentaron solicitudes de perpetuos sobre acciones individuales y ETF, aún pendientes 13; la lista de Kalshi alcanza 58 compañías de más de 100.000 millones de dólares cada una 4.
De quién es el dinero que se mueve
CME optó por los contratos con vencimiento: el 27 de julio lanzó 77 futuros sobre acciones individuales 15, 55 valores más 22 microcontratos 5. El diseño vende el calendario: dos contratos trimestrales consecutivos por valor, de modo que los titulares cierran y reabren la posición cada trimestre, pagando el coste del rollover y el riesgo de spread 5.
El peaje se aprecia en el margen: el 15% del nocional en una posición outright y el 5% de la pata más alta en el spread de calendario que ejecuta el rollover 5. El perpetuo elimina el rollover y el vencimiento; a cambio, paga una tasa de financiación (funding) 1.
El empuje llega sobre una base menguante. Los ingresos trimestrales han caído de los 2.270 millones de dólares del cuarto trimestre de 2024 a los 1.220 millones del segundo de 2026, con pérdidas GAAP en los tres últimos trimestres 67; la apuesta está en los derivados, ya operativos fuera de EE UU con un apalancamiento de 10x 6. Kraken sitúa el volumen de perpetuos cripto de 2025 por encima de los 60 billones de dólares, una cifra de la propia compañía 1.
Los ingresos trimestrales de Coinbase casi se han reducido a la mitad desde el pico del cuarto trimestre de 2024
Data
| Ingresos totales | |
|---|---|
| T3 '24 | $1.21B |
| T4 '24 | $2.27B |
| T1 '25 | $2.03B |
| T2 '25 | $1.5B |
| T3 '25 | $1.87B |
| T4 '25 | $1.78B |
| T1 '26 | $1.41B |
| T2 '26 | $1.22B |
Dos reguladores, un tribunal
La carta vincula a la División de Supervisión de Mercados, no a la Comisión, y su personal se reservó el derecho de ponerle fin 1. CME demandó a la CFTC el 18 de junio alegando que los perpetuos son swaps al amparo de la ley Dodd-Frank; en su escrito de archivo del 2 de septiembre, la agencia calificó de «mucho ruido y pocas nueces» el presunto daño a la competencia 6.
Coinbase cubre su posición también en lo jurisdiccional: su notificación del 1 de septiembre ante la SEC se apoya en la Commodity Futures Modernization Act de 2000, al margen de la vía de autocertificación que ataca CME 6. La vía de valores también se movió: OKXICE, el proyecto conjunto de OKX con ICE, propietaria de la Bolsa de Nueva York, notificó el 4 de octubre un mercado de acciones tokenizadas en horario 24/7, con más de 60 valores y la oposición de Cerebras 89.
Los expedientes que lo decidirán
Ojo al papeleo, no a la carta. Las enmiendas al Reglamento 40.6 que deben presentarse antes del 20 de octubre concretan qué contratos se convierten 1; las solicitudes de perpetuos sobre acciones individuales y ETF siguen pendientes, sin calendario 13.
La gama de futuros sobre acciones individuales de CME lleva un mes en el mercado y todavía no se han publicado volúmenes ni interés abierto por producto 5, de modo que el trade del desplazamiento se cotiza sobre el papel, no sobre datos. CME vende tiempo; los técnicos de la CFTC acaban de dejar que sus rivales vendan su ausencia.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
