코인베이스 선물, 만기 사라졌다…CME는 여전히 만기 남긴다
미국 상품선물거래위원회(CFTC) 산하 시장감독국 서한 한 장으로 이제 미국 내 어떤 선물거래소든 주가지수 영구선물의 만기를 지울 수 있게 됐다. 전환 기한은 10월 20일. 모두가 기다리는 단일종목 관련 신청은 여전히 계류 중이고, CME는 벌써 법정에서 이 제도와 싸우고 있다.
Vincent Jiang · 3 min read
도화선 15일짜리 서한
CFTC 시장감독국은 2026년 10월 5일 코인베이스 파생상품 부문이 10월 1일 낸 요청에 답을 내놨다. 이제 지정계약시장(DCM)으로 지정된 거래소라면 어디서든 광의(broad-based) 주가지수선물에서 만기를 없앨 수 있다. 만기가 최장 25년 뒤까지 잡힌 채 상장된 계약까지 포함해서다 1. 이 면제 조치는 자체인증(self-certification)을 거친 규정 변경 뒤에 따르는 영업일 10일 대기 기간을 면제해 주며, 조치 자체는 10월 20일 만료된다 1.
투자자 보호 장치는 살아 있다. 전환에 앞서 거래소는 미결제 포지션을 보유한 거래자에게 피해 가능성을 물어야 하고, 최소한 5일(역일) 전에 통지해 예전 조건 그대로 청산할 기회를 줘야 한다. 실무진은 재가격 효과는 "사전에 예측하기 불가능할 수 있다"고 밝혔다 1.
비트코인에서 S&P까지 18주
한 번의 승인이 다음 신청을 불러왔다. CFTC는 5월 29일 비트코인 영구선물을 승인하고 나머지 품목은 위원회 전체 심사로 넘겼다 1. 코인베이스가 25년 만기를 내세운 것은 이 불확실성에 대한 헤지였다고 서한은 설명한다 1.
칼시(Kalshi)는 정책을 상품으로 비켜가는 길을 택했다. 미국 대형주 500종목으로 구성된 머큐브(MerQube) 지수를 추종하는 광의 지수 영구선물을 8월 18일 신청했고 2, 이 계약은 10월 2일 승인된 것으로 간주됐다. 시장감독국은 이를 이런 계약이 선물이라는 확인으로 본다 1.
대거 합류는 9월 18일 뒤따랐다. 코인베이스와 칼시, 크라켄 모회사 페이워드(Payward)가 단일종목·ETF 영구선물을 신청했다. 페이워드는 빗노미얼(Bitnomial)을 통해 서류를 냈고, 이들 신청은 여전히 계류 중이다 13. 칼시의 리스트는 시가총액 1000억 달러를 넘는 종목만 58개에 이른다 4.
누구의 돈이 움직이나
CME는 만기를 남기는 길을 택했다. 7월 27일 단일종목선물 77종을 출시했는데 15 55개 종목에 마이크로 계약 22종을 더한 물량이다 5. 설계 자체가 달력을 판다. 종목마다 연속된 분기만기 계약 두 개만 걸어두는 구조라 보유자는 매 분기 포지션을 청산한 뒤 다시 세워야 하고, 그때마다 롤오버 비용과 스프레드 리스크를 감수해야 한다 5.
그 대가는 증거금에서 드러난다. 아웃라이트(outright) 포지션은 명목가치의 15%, 롤오버를 실행하는 캘린더 스프레드는 두 레그 가운데 높은 쪽의 5%를 걸어야 한다 5. 영구선물은 롤오버와 만기를 없애고 대신 펀딩비를 낸다 1.
줄어드는 토대 위에서 벌어지는 공세다. 코인베이스의 분기 매출은 2024년 4분기 22억7000만 달러에서 2026년 2분기 12억2000만 달러로 떨어졌고, 최근 3개 분기는 미국 회계기준(GAAP) 적자다 67. 회사가 거는 판은 파생상품이며, 해외에서는 레버리지 10배로 이미 굴러가고 있다 6. 크라켄은 2025년 암호화폐 영구선물 거래량이 60조 달러를 넘는다고 봤다. 크라켄이 제시한 수치다 1.
코인베이스 분기 매출, 2024년 4분기 정점에서 절반 가까이 하락
Data
| 총매출 | |
|---|---|
| 2024년 3분기 | $1.21B |
| 2024년 4분기 | $2.27B |
| 2025년 1분기 | $2.03B |
| 2025년 2분기 | $1.5B |
| 2025년 3분기 | $1.87B |
| 2025년 4분기 | $1.78B |
| 2026년 1분기 | $1.41B |
| 2026년 2분기 | $1.22B |
두 규제기관, 하나의 법정
이 서한이 구속하는 것은 위원회가 아니라 CFTC 시장감독국이며, 국 직원들은 서한을 끝낼 권리를 남겨뒀다 1. CME는 6월 18일 CFTC를 상대로 소송을 제기했다. 영구선물은 도드-프랭크법(Dodd-Frank)상 스왑이라는 주장이다. CFTC의 9월 2일 각하 신청서는 주장된 경쟁 피해를 "별것 아닌 소동(much ado about nothing)"이라고 표현했다 6.
코인베이스는 관할에도 헤지를 걸어뒀다. 9월 1일 SEC에 제출한 통지는 2000년 상품선물근대화법(Commodity Futures Modernization Act)에 근거를 두고 있어 CME가 공격하는 자체인증(self-certification) 경로와는 결이 다르다 6. 증권 쪽 통로도 움직였다. OKX와 뉴욕증권거래소(NYSE) 소유사 인터컨티넨탈익스체인지(ICE)의 합작사 OKXICE가 10월 4일 24시간 연중무휴 토큰화 주식 거래소 설립을 신고했다. 종목은 60개가 넘고 세레브라스가 이의를 제기했다 89.
판가름은 서류가 한다
지켜봐야 할 것은 서한이 아니라 서류다. 10월 20일까지 제출되는 규정 40.6(Regulation 40.6) 개정안에 전환 대상 계약이 적힌다 1. 단일종목·ETF 영구선물 신청은 일정 없이 계류 중이다 13.
CME의 단일종목선물 상품군은 출시 한 달째인데도 상품별 거래량과 미결제약정이 공개된 것이 없다 5. CME의 자리를 노리는 대체 트레이드(displacement trade)는 그래서 데이터가 아니라 서류 위에서 가격이 매겨진다. CME는 시간을 판다. CFTC 실무진은 이제 막 그 경쟁사들이 시간의 부재를 팔도록 허용했다.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
