Фьючерсы Coinbase больше не истекают. Фьючерсы CME — по-прежнему истекают

Письмо с 15-дневным фитилём

5 октября 2026 года отдел надзора за рынками (Division of Market Oversight) CFTC ответил на запрос от 1 октября компании Coinbase Derivatives: теперь любой контрактный рынок (designated contract market) может снять дату экспирации с фьючерсов на широко диверсифицированные фондовые индексы — сейчас такие контракты торгуются со сроками экспирации до 25 лет ¹. Льгота избавляет от ожидания в десять рабочих дней, которое следует за самосертификацией (self-certification) изменений правил, и истекает 20 октября ¹.

Права держателей при этом защищены. Перед конвертацией биржа обязана спросить трейдеров с открытыми позициями о возможном ущербе, уведомить их минимум за пять календарных дней и позволить закрыть позиции на прежних условиях; сотрудники CFTC написали, что «предугадать пересчёт цены может оказаться невозможно»↗ ¹.

Восемнадцать недель — от биткоина до S&P

Каждое одобрение тянуло за собой новую заявку. 29 мая CFTC разрешила бессрочные фьючерсы на биткоин, а всё прочее отправила на рассмотрение комиссии в полном составе ¹; 25-летние экспирации Coinbase, говорится в письме, были страховкой от этой неопределённости ¹.

Kalshi обошла политику через сам продукт. Её заявка от 18 августа на бессрочный фьючерс на широко диверсифицированный индекс на базе индекса MerQube из 500 крупных американских компаний ² 2 октября была сочтена одобренной; отдел расценивает это как подтверждение того, что такие контракты являются фьючерсами ¹.

Дальше все ринулись гуртом: 18 сентября Coinbase, Kalshi и материнская компания Kraken Payward — последняя через биржу Bitnomial — подали заявки на бессрочные фьючерсы на отдельные акции и ETF↗; они всё ещё на рассмотрении ¹³. Список Kalshi насчитывает 58 наименований бумаг стоимостью более $100 млрд каждое ⁴.

Чьи деньги придут в движение

CME сделала ставку на контракты с датой экспирации: 27 июля стартовали 77 фьючерсов на отдельные акции↗ ¹⁵ — 55 наименований плюс 22 микроконтракта ⁵. Сама конструкция монетизирует календарь: по каждой бумаге в листинге два соседних квартальных контракта, поэтому держатель каждый квартал закрывает позицию и открывает её заново, расплачиваясь издержками переноса позиции и риском спреда ⁵.

Цена вопроса видна в марже: для одиночной позиции — 15% номинала, для календарного спреда, которым исполняется перенос позиции, — 5% от более высокой ноги ⁵. Бессрочный фьючерс убирает и перенос, и экспирацию — остаётся только фандинг (funding) ¹.

Наступление Coinbase разворачивается на сжимающейся базе. Квартальная выручка упала с $2,27 млрд в IV квартале 2024 года до $1,22 млрд во II квартале 2026 года, последние три квартала — убытки по GAAP ⁶⁷; ставка сделана на деривативы, уже доступные на офшорной площадке с плечом 10x ⁶. Kraken оценивает объём торгов бессрочными криптофьючерсами в 2025 году более чем в $60 трлн — по данным самой компании ¹.

Два регулятора — один суд

Письмо обязательно для отдела надзора за рынками, но не для комиссии в целом, и сотрудники отдела оставили за собой право прекратить его действие ¹. 18 июня CME подала иск против CFTC, настаивая, что бессрочные фьючерсы являются свопами по закону Додда — Фрэнка; в ходатайстве об отклонении иска от 2 сентября↗ ведомство охарактеризовало предполагаемый вред конкуренции как «много шума из ничего» ⁶.

Coinbase хеджирует юрисдикционный риск: поданное 1 сентября уведомление в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) опирается на закон о модернизации товарных фьючерсов 2000 года — отдельно от механизма самосертификации, на который ополчилась CME ⁶. По линии ценных бумаг движение тоже есть: OKXICE — совместное предприятие OKX и ICE, которому принадлежит Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE), — 4 октября подало уведомление о площадке токенизированных акций с торговлей в режиме 24/7: более 60 наименований, Cerebras возражает ⁸⁹.

Заявки, которые всё решат

Следить надо за документами, а не за письмом. Поправки к правилу 40.6, которые предстоит внести до 20 октября, назовут контракты, подлежащие конвертации ¹; заявки на фьючерсы на отдельные акции и ETF находятся на рассмотрении без каких-либо сроков ¹³.

Линейка фьючерсов на отдельные акции CME работает уже месяц, но биржа так и не опубликовала данные об объёмах и открытом интересе в разрезе инструментов ⁵. Поэтому ставка на вытеснение просчитывается на бумаге, а не по данным. CME продаёт время; сотрудники CFTC только что позволили конкурентам биржи продавать его отсутствие.