Coinbase期货不再到期，芝商所合约仍会到期

一封自带15天倒计时的函件

2026年10月5日，CFTC市场监督部对Coinbase旗下衍生品部门Coinbase Derivatives于10月1日提交的申请作出答复：即日起，任何指定合约市场（designated contract market）均可删除宽基股指期货的到期日，此类挂牌合约的到期日最远已排到25年之后 ¹。这项豁免取消了自我认证规则变更后10个工作日的等待期，本身将于10月20日到期 ¹。

持有人享有保护。转换之前，交易所必须先就可能造成的损害征询未平仓头寸持有者的意见，至少提前5个自然日发出通知，并允许他们按原条款平仓；工作人员写道，重新定价“可能无法预料”↗ ¹。

从比特币到标普，只用了18周

每一次放行，都逼出下一份申请。5月29日，CFTC放行比特币永续合约，其余申请一律交由委员会全体审议 ¹；函件称，Coinbase当初把到期日挂到25年之远，正是为对冲这一不确定性 ¹。

Kalshi则走产品路线，绕开了这一政策。它8月18日为一只宽基指数永续合约提交的申请——该合约追踪MerQube编制的500家美国大公司指数 ²——于10月2日被视为获批，市场监督部将此视为此类合约属于期货的确认 ¹。

9月18日，各家扎堆跟进：Coinbase、Kalshi与Kraken母公司Payward（后者经Bitnomial递交）申请推出个股和ETF永续合约↗，目前仍在待批 ¹³；Kalshi申请名单上的股票多达58只，单只市值均超过1000亿美元 ⁴。

动了谁的钱袋子

芝商所走的则是有到期日的路线：77只个股期货已于7月27日上市↗ ¹⁵，覆盖55个标的，另有22只微型合约 ⁵。这套设计卖的就是到期日历：每只标的同时挂两个连续的季度合约，持有人每个季度都要平仓再重建头寸，为此付出展期成本、承担价差风险 ⁵。

代价直接体现在保证金上：单边头寸按名义本金的15%收取，执行展期所用的跨期价差按两腿中较高一腿的5%收取 ⁵。永续合约则抹去了展期和到期日，改为支付资金费 ¹。

这轮发力踩在不断收缩的基本盘上：Coinbase单季收入已从2024年第四季度的22.7亿美元跌至2026年第二季度的12.2亿美元，最近三个季度按美国通用会计准则（GAAP）计算均为亏损 ⁶⁷；公司押注的，是已在离岸市场上线、提供10倍杠杆的衍生品业务 ⁶。Kraken估计2025年加密货币永续合约成交额超过60万亿美元，这一数字出自该公司 ¹。

两家监管机构，一间法庭

这封函只对市场监督部有约束力，对委员会并无约束，工作人员也保留了叫停的权利 ¹。芝商所6月18日已将CFTC告上法庭，主张按《多德-弗兰克法案》，永续合约应属互换；CFTC在9月2日提交的驳回动议↗中回应称，所谓竞争损害不过是“小题大做” ⁶。

Coinbase则在管辖权上做了对冲：9月1日提交给SEC的通知，依据的是《2000年商品期货现代化法案》，有别于芝商所攻击的自我认证路径 ⁶。证券一侧的通道同样在动：OKX与纽交所母公司洲际交易所（ICE）合资组建的OKXICE，10月4日为一家7×24小时运作的代币化股票交易平台提交通知，覆盖60余只标的，Cerebras已提出反对 ⁸⁹。

真正定局的是那几份文件

要盯的是文件，不是这封函。须在10月20日前提交的第40.6条规则修正案，将列明哪些合约参与转换 ¹；个股和ETF永续合约的申请仍在待批，且没有时间表 ¹³。

芝商所的个股期货产品系列上市已满一个月，却至今未公布任何单只产品层面的成交量或持仓量 ⁵，这场押注“替代效应”的交易，定价靠的是纸面推演，而非真实数据。芝商所卖的是时间；CFTC的工作人员刚刚允许它的对手，把“没有时间”也拿来卖。