«كونستيليشن» تبيع 4.4 غيغاواط من غاز شبكة PJM إلى «إل إس باور» مقابل 5 مليارات دولار… ثمن الاحتفاظ بـ«كالبين»
للحفاظ على صفقة الاستحواذ على «كالبين» البالغة 26.6 مليار دولار، تتنازل «كونستيليشن إنرجي» لصالح «إل إس باور» عن 4.4 غيغاواط من محطات الغاز القابلة للتشغيل عند الطلب، وهي فئة التوليد التي تعجز شبكة الكهرباء PJM عن بناء إمدادات جديدة منها، بسعر يقارب 1.14 مليون دولار للميغاواط. أما الأسطول النووي الذي تؤجر إنتاجه لـ«مايكروسوفت» و«وول مارت» فيبقى في ملكها.
Vincent Jiang · 3 min read
خمس محطات… وفاتورة واحدة ثمناً لكالبين
بيثليهم، ويورك 1، ويورك 2، وهاي رود، وإيدج مور: خمس محطات غاز في ولايتي ديلاوير وبنسلفانيا بإجمالي قدرة يقارب 4.4 غيغاواط تنتقل من «كونستيليشن إنرجي» (Constellation Energy) إلى المشتري الخاص «إل إس باور» (LS Power) مقابل 5 مليارات دولار قبل تسويات الإغلاق 1. هذا هو الثمن المفصّل بالبنود لصفقة الاستحواذ على «كالبين» (Calpine) البالغة 26.6 مليار دولار، الصفقة التي أُغلقت في 7 يناير وجعلت «كونستيليشن» أكبر منتج للكهرباء في القطاع الخاص على مستوى العالم 15. وتُؤرِّخ صفحة أخبار «إل إس باور» نفسها الاتفاق في 18 مارس، ولم يحظ البيع سوى بتغطية واحدة في الصحافة المتخصصة، نُشرت في 28 سبتمبر 12.
بيع قسري في أضيق أسواق الكهرباء في أمريكا
حدّدت وزارة العدل الأمريكية عمليات التخارج المطلوبة في ديسمبر 2025، بعد أن طلبت هيئة تنظيم الطاقة الفيدرالية الأمريكية (FERC) في يوليو 2025 التخلي عن أصول داخل شبكة PJM 1. فالبائع هنا بائع مُكرَه، والبيع يجري في المنطقة التي تبلغ فيها الأصول المبيعة ذروة ندرة. فقد استقر مزاد القدرة (Capacity Auction) الأخير في شبكة PJM عند سقف السعر البالغ 325 دولاراً لكل ميغاواط يومياً، وقصُر عن هدف الاحتياطي بنحو 6,800 ميغاواط للعام الثاني على التوالي، ولولا السقف لبلغ سعر التسوية 554.72 دولاراً 4. وقال الرئيس التنفيذي لـ«إل إس باور» بول سيغال: «شبكة PJM في بؤرة موجة الطلب المتصاعدة على الكهرباء» 1.
ما يدرّه الميغاواط اليوم في شبكة PJM
خمسة مليارات دولار موزعة على 4.4 غيغاواط تعني نحو 1.14 مليون دولار للميغاواط الواحد. وعند سعر التسوية (Clearing Price) المقيّد بالسقف، تُدرّ مدفوعات القدرة وحدها 118,625 دولاراً للميغاواط سنوياً 4، أي ما يعادل تقريباً استرداد عُشر ثمن الشراء كل عام قبل أن تحرق المحطات جزيئاً واحداً من الغاز. أما عند السعر من دون سقف، فيقود الحساب إلى نحو 202,500 دولار.
وفي أغسطس اتُّفق على بيع محطة سادسة بقدرة 606 ميغاواط خارج هيوستن مقابل 860 مليون دولار، أي بنحو 1.42 مليون دولار للميغاواط، في صفقة سترفع أسطول «إل إس باور» إلى نحو 14,100 ميغاواط عند إتمامها 32. وفي غضون ذلك، ما زالت الإمدادات الجديدة تعجز عن الوصول:
القدرات الجديدة التي تمت تسويتها في مزادات شبكة PJM تنهار للمرة الثالثة على التوالي
Data
| القدرات الجديدة والناتجة عن رفع القدرة التي تمت تسويتها | |
|---|---|
| 2026/27 | 2,668 MW |
| 2027/28 | 774.3 MW |
| 2028/29 | 524.7 MW |
ما تحتفظ به كونستيليشن
الآلة التي دارت حولها معركة الصفقة تبقى في مكانها: أسطول نووي بقدرة 22,069 ميغاواط، وعقد إعادة تشغيل بقدرة 835 ميغاواط مع «مايكروسوفت» يتضمن دعماً فيدرالياً بقيمة مليار دولار، وعقد وقّعته «وول مارت» في محطة دريسدن 5. رفعت كالبين الإيرادات الفصلية بنسبة 64% إلى 11.1 مليار دولار في الربع الأول 6، ومعظم الإنتاج مُتعاقد عليه حتى عام 2050 وما بعده، فيما رفعت الإدارة توقعاتها للعام بأكمله إلى ما بين 11.50 و12.50 دولار للسهم 3.
كالبين ترفع الإيرادات الفصلية 64% إلى 11.1 مليار دولار
Data
| الإيرادات | |
|---|---|
| الربع الثالث 24 | $6.55B |
| الربع الرابع 24 | $5.38B |
| الربع الأول 25 | $6.79B |
| الربع الثاني 25 | $6.1B |
| الربع الثالث 25 | $6.57B |
| الربع الرابع 25 | $6.07B |
| الربع الأول 26 | $11.12B |
| الربع الثاني 26 | $7.5B |
الصفقة لا تصمد إلا إذا صمدت الندرة
ما يُثبت صواب المتشائمين هو مزاد قدرة ضعيف في شبكة PJM، أو قيام جهات تنظيم ولاية جورجيا بتقليص الجدوى الاقتصادية لتعرفة رفع القدرة 5. ولا توجد صفقة في السوق المفتوح تُثبت أن 5 مليارات دولار ثمن رخيص؛ فهو سعر حدّدته جهة تنظيمية، وبتوقيتها هي. البائع المسجَّل هو كونستيليشن، لكن من يدفعون الثمن هم مساهموها، متخلّين عن غاز نادر في شبكة PJM بسعر رتّبته محامو مكافحة الاحتكار.
إغلاقات نهاية العام ثم مزاد ديسمبر
لم يتبقَّ سوى متطلب واحد: بيع محطة هيوستن التي تبلغ قدرتها 606 ميغاواط بقيمة 860 مليون دولار، ويُتوقع إغلاقه قبل نهاية العام الجاري 31. وقد أتمت كونستيليشن في وقت سابق من هذا العام التخارج من حصة الأقلية البالغة 385 ميغاواط في محطة غريغوري قرب كوربوس كريستي 1، فيما يتوقع الرئيس التنفيذي جو دومينغيز إنجاز ما تبقى «في وقت لاحق من هذا العام» 1. ويُعقد مزاد شبكة PJM المقبل في ديسمبر، ليقدّم أول قراءة لما إذا كان سعر 325 دولاراً سيظل سعر التسوية 4.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
