Constellation vende 4,4 GW de gas en PJM a LS Power por 5.000 millones de dólares: el peaje por conservar Calpine
Para conservar la compra de Calpine, de 26.600 millones de dólares, Constellation entrega a LS Power 4,4 gigavatios del gas despachable que PJM no logra que se construya, a unos 1,14 millones de dólares por megavatio. La flota nuclear que alquila a Microsoft y Walmart se queda en casa.
Vincent Jiang · 3 min read
Cinco centrales, una factura por Calpine
Bethlehem, York 1, York 2, Hay Road y Edge Moor: cinco centrales de gas en Delaware y Pensilvania que suman unos 4,4 gigavatios pasan de Constellation Energy al comprador privado LS Power por 5.000 millones de dólares antes de ajustes de cierre 1. Ese es el desglose del precio de la compra de Calpine, de 26.600 millones de dólares, cerrada el 7 de enero y que convirtió a Constellation en el mayor productor eléctrico privado del mundo 15. La propia página de noticias de LS Power fecha el acuerdo el 18 de marzo, y la venta solo ha merecido una única crónica en prensa especializada, el 28 de septiembre 12.
Una venta forzada en el mercado más tensionado de Estados Unidos
El Departamento de Justicia esbozó las desinversiones en diciembre de 2025, después de que la Comisión Federal Reguladora de Energía de EE UU (FERC) exigiera ventas de activos en PJM en julio de 2025 1. El vendedor, por tanto, vende obligado, y la región es justo aquella donde lo que vende es más escaso. La última subasta de capacidad de PJM se adjudicó en su tope de 325 dólares por megavatio-día, quedó unos 6.800 MW por debajo de su objetivo de reserva por segundo año consecutivo y, sin ese techo, se habría cerrado a 554,72 dólares 4. «PJM es el epicentro del fuerte repunte de la demanda eléctrica», declaró el consejero delegado de LS Power, Paul Segal 1.
Lo que paga hoy un megavatio en PJM
5.000 millones de dólares por 4,4 gigavatios equivalen a unos 1,14 millones por megavatio. Al precio de adjudicación con tope, solo los pagos por capacidad ya valen 118.625 dólares por megavatio al año 4: aproximadamente la décima parte del precio de compra, que se recupera cada año antes de que la flota queme una sola molécula de gas. Al precio sin tope, la aritmética apunta a unos 202.500 dólares.
Una sexta central, de 606 MW en las afueras de Houston, se acordó en agosto por 860 millones de dólares, unos 1,42 millones por megavatio, lo que llevará la flota de LS Power a unos 14.100 MW cuando la operación cierre 32. El nuevo suministro, mientras tanto, sigue sin llegar:
La nueva capacidad adjudicada en PJM se desploma por tercera subasta consecutiva
Data
| Capacidad nueva y ampliada adjudicada | |
|---|---|
| 2026/27 | 2,668 MW |
| 2027/28 | 774.3 MW |
| 2028/29 | 524.7 MW |
Lo que Constellation se queda
La máquina por la que se libró la batalla se queda en casa: 22.069 MW nucleares, un contrato de reinicio de 835 MW con Microsoft que conlleva 1.000 millones de dólares de apoyo federal y Walmart firmó en Dresden 5. Calpine elevó los ingresos trimestrales un 64 %, hasta 11.100 millones de dólares, en el primer trimestre 6; la mayor parte de la producción está contratada hasta 2050 e incluso más allá, y la dirección subió la previsión anual a entre 11,50 y 12,50 dólares por acción 3.
Calpine disparó los ingresos trimestrales un 64 %, hasta 11.100 millones
Data
| Ingresos | |
|---|---|
| T3 '24 | $6.55B |
| T4 '24 | $5.38B |
| T1 '25 | $6.79B |
| T2 '25 | $6.1B |
| T3 '25 | $6.57B |
| T4 '25 | $6.07B |
| T1 '26 | $11.12B |
| T2 '26 | $7.5B |
La apuesta solo se sostiene si se sostiene la escasez
Lo que daría la razón a los bajistas es una subasta de capacidad floja en PJM o que los reguladores del estado de Georgia recorten la rentabilidad de la tarifa de las ampliaciones de potencia 5. Y no existe ninguna venta en mercado abierto que permita demostrar que 5.000 millones de dólares son baratos; es un precio de regulador en plazos de regulador. El vendedor que figura en el contrato es Constellation, pero quienes pagan son sus accionistas, que renuncian a un gas escaso en PJM al precio que pactaron los abogados de defensa de la competencia.
Cierres a fin de año y, luego, la subasta de diciembre
Solo queda un requisito pendiente: esa central de 606 MW de Houston, cuya venta de 860 millones de dólares está previsto que cierre antes de fin de año 31. La participación minoritaria de 385 MW en Gregory, cerca de Corpus Christi, ya se desinvirtió este mismo año 1, y el consejero delegado, Joe Dominguez, espera ultimar lo pendiente «más adelante este año» 1. La próxima subasta de PJM se celebra en diciembre y será la primera lectura sobre si los 325 dólares siguen siendo el precio de adjudicación 4.
Deepdive
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