Constellation vende 4,4 GW de geração a gás no PJM à LS Power por US$ 5 bilhões — o preço de manter a Calpine

Cinco usinas, uma única conta: a da compra da Calpine

Bethlehem, York 1, York 2, Hay Road e Edge Moor: cinco usinas a gás no Delaware e na Pensilvânia, que somam cerca de 4,4 gigawatts, saem da Constellation Energy para a compradora privada LS Power por US$ 5 bilhões, antes dos ajustes de fechamento ¹. Esse é o preço discriminado da aquisição da Calpine, de US$ 26,6 bilhões. Concluída em 7 de janeiro, a operação fez da Constellation a maior geradora de energia do setor privado do mundo ¹⁵. A página de notícias da própria LS Power↗ data o acordo em 18 de março — e a venda rendeu até agora uma única matéria na imprensa especializada, em 28 de setembro↗ ¹².

Uma venda forçada no mercado mais apertado dos EUA

O Departamento de Justiça dos EUA detalhou os desinvestimentos em dezembro de 2025, depois que a FERC, reguladora federal de energia do país, exigiu em julho de 2025 vendas de ativos no PJM ¹. O vendedor, portanto, é forçado a vender justamente na região onde aquilo que vende é mais escasso. O último leilão de capacidade do PJM↗ fechou no seu teto de US$ 325 por megawatt-dia, ficou cerca de 6.800 MW aquém da meta de reserva pelo segundo ano consecutivo e, sem o teto, teria fechado em US$ 554,72 ⁴. "O PJM está no epicentro do salto da demanda por eletricidade", disse Paul Segal, principal executivo da LS Power ¹.

Quanto rende hoje um megawatt no PJM

US$ 5 bilhões por 4,4 gigawatts equivalem a cerca de US$ 1,14 milhão por megawatt. Pelo preço de equilíbrio sob o teto, apenas os pagamentos de capacidade já valem US$ 118.625 por megawatt ao ano ⁴ — cerca de um décimo do preço de compra recuperado a cada ano, antes mesmo de a frota queimar uma única molécula de gás. Sem o teto, a conta aponta para cerca de US$ 202.500.

Uma sexta usina, de 606 MW nos arredores de Houston, foi acordada em agosto por US$ 860 milhões↗, cerca de US$ 1,42 milhão por megawatt, e levará a frota da LS Power a aproximadamente 14.100 MW quando o negócio fechar ³². Enquanto isso, a nova oferta insiste em não chegar:

O que fica com a Constellation

A máquina pela qual o negócio foi disputado permanece: 22.069 MW nucleares, um contrato de religação de 835 MW com a Microsoft, que conta com US$ 1 bilhão em apoio federal, e outro com o Walmart, fechado em Dresden↗ ⁵. A Calpine elevou a receita trimestral em 64%, para US$ 11,1 bilhões, no primeiro trimestre ⁶; a maior parte da produção já está contratada até 2050 e além, e a gestão elevou a projeção anual para US$ 11,50 a US$ 12,50 por ação ³.

A aposta só se sustenta se a escassez persistir

O que dá razão aos ursos é um leilão de capacidade fraco na PJM ou os reguladores da Geórgia erodindo a equação econômica da tarifa de ampliação de potência ⁵. E não existe venda em mercado aberto que prove que US$ 5 bilhões é barato; é um preço de regulador, no cronograma do regulador. No papel, a vendedora é a Constellation, mas quem paga são os seus acionistas, abrindo mão de gás escasso na PJM por um preço costurado por advogados de antitruste.

Fechamentos no fim do ano, depois o leilão de dezembro

Resta uma exigência: a usina de 606 MW em Houston, cuja venda de US$ 860 milhões deve ser concluída até o fim deste ano ³¹. A participação minoritária de 385 MW na usina Gregory, perto de Corpus Christi, já foi desinvestida neste ano ¹, e o diretor-executivo Joe Dominguez espera concluir o restante "ainda este ano" ¹. O próximo leilão da PJM está marcado para dezembro — a primeira leitura sobre se o mercado ainda fecha a US$ 325 ⁴.