Constellation продает LS Power 4,4 ГВт газовой генерации в PJM за 5 млрд долл. — такова цена сохранения Calpine

Пять станций — один счет за Calpine

Bethlehem, York 1, York 2, Hay Road и Edge Moor: пять газовых электростанций в Делавэре и Пенсильвании общей мощностью около 4,4 ГВт переходят от Constellation Energy к частному покупателю LS Power за 5 млрд долл. без учета корректировок при закрытии сделки ¹. Это и есть постатейная цена поглощения Calpine за 26,6 млрд долл., закрывшегося 7 января и сделавшего Constellation крупнейшим в мире частным производителем электроэнергии ¹⁵. Собственная новостная страница LS Power↗ датирует соглашение 18 марта, а в отраслевой прессе продаже посвящена единственная заметка — от 28 сентября↗ ¹².

Вынужденная продажа на самом дефицитном рынке США

Министерство юстиции США очертило перечень отчуждаемых активов в декабре 2025 года — после того как в июле 2025 года распродажу активов в PJM потребовала Федеральная комиссия по регулированию в сфере энергетики (FERC) ¹. Так что продавец действует по принуждению — и продает именно то, чего в этом регионе не хватает больше всего. Последний аукцион мощности PJM↗ прошел по ценовому потолку — 325 долл. за МВт в сутки, второй год подряд не добрав около 6,8 тыс. МВт до целевого уровня резерва; без потолка цена отсечения составила бы 554,72 долл. ⁴. «PJM находится в эпицентре всплеска спроса на электроэнергию», — отметил глава LS Power Пол Сигал ¹.

Сколько сегодня приносит мегаватт в PJM

5 млрд долл. за 4,4 ГВт — это около 1,14 млн долл. за мегаватт. При цене отсечения, ограниченной потолком, одни только платежи за мощность приносят 118 625 долл. за МВт в год ⁴ — примерно десятая часть цены покупки возвращается ежегодно, прежде чем парк сожжет хоть одну молекулу газа. При цене без потолка арифметика дает около 202,5 тыс. долл.

Шестая станция — на 606 МВт под Хьюстоном — была согласована в августе за 860 млн долл.↗, то есть примерно по 1,42 млн долл. за мегаватт; после закрытия этой сделки парк LS Power вырастет примерно до 14,1 тыс. МВт ³². Новые генерирующие мощности тем временем по-прежнему не появляются:

Что остается у Constellation

Актив, из-за которого и шла вся борьба, остается у Constellation: 22 069 МВт атомной генерации, контракт с Microsoft на перезапуск энергоблока мощностью 835 МВт, подкрепленный 1,0 млрд долл. федеральной поддержки, Walmart, подписавший контракт на станции Dresden↗ ⁵. Благодаря Calpine квартальная выручка выросла на 64% — до 11,1 млрд долл. в первом квартале ⁶; большая часть выработки законтрактована до 2050 года и далее, а менеджмент повысил годовой прогноз до 11,5–12,5 долл. на акцию ³.

Вся конструкция держится, только пока держится дефицит

«Медведи» окажутся правы, если аукцион мощности в PJM пройдет слабо или регуляторы штата Джорджия подрежут экономику тарифа на увеличение мощности ⁵. А вот открытой рыночной сделки, которая доказала бы, что 5 млрд долл. — цена низкая, попросту не существует: это цена регулятора, назначенная по часам регулятора. Продавцом по документам значится Constellation, но платят ее акционеры — именно они отдают дефицитные газовые активы в PJM по цене, которую согласовали юристы по антимонопольным делам.

Закрытия до конца года — и декабрьский аукцион

Осталось одно требование — та самая станция мощностью 606 МВт под Хьюстоном: как ожидается, сделка по ее продаже за 860 млн долл. закроется до конца этого года ³¹. Миноритарная доля в станции Gregory мощностью 385 МВт рядом с Корпус-Кристи была отчуждена ранее в этом году ¹, а остальные требования, по словам главы Constellation Джо Домингеса, будут выполнены «до конца года» ¹. Следующий аукцион PJM состоится в декабре — он покажет, держится ли цена отсечения по-прежнему на уровне 325 долл. за МВт в сутки ⁴.