星座能源50亿美元向LS Power出售4.4吉瓦PJM燃气机组 保住卡尔派恩的代价

五座电厂，一张卡尔派恩的账单

Bethlehem、York 1、York 2、Hay Road和Edge Moor——这五座位于特拉华州和宾夕法尼亚州的燃气电厂合计装机约4.4吉瓦，如今正以50亿美元（不含交割调整）从星座能源转手私人买家LS Power¹。这就是266亿美元收购卡尔派恩的明细价码——该收购已于1月7日完成，星座能源由此成为全球最大的私营发电企业¹⁵。LS Power自家新闻页↗显示，协议签订于3月18日；而这笔出售至今只引来一篇行业报道，刊于9月28日↗¹²。

强制出售，卖入全美最紧缺的电力市场

美国司法部于2025年12月列明了剥离清单；此前，美国联邦能源监管委员会（FERC）已于2025年7月要求星座能源在PJM市场出售资产¹。卖方是被逼着卖的，而卖掉的资产，恰恰是这一区域里最稀缺的。PJM最新一次容量拍卖↗以每兆瓦日325美元的价格上限出清，较备用目标短缺约6,800兆瓦，已是连续第二年；若不设上限，出清价本会达到554.72美元⁴。“PJM正处于电力需求激增的震中，”LS Power首席执行官保罗·西格尔表示¹。

如今PJM的一兆瓦能挣多少

50亿美元摊到4.4吉瓦，约合每兆瓦114万美元。按设上限的出清价计算，仅容量付款一项，每年每兆瓦就有118,625美元⁴——机组还没烧掉一个天然气分子，每年就能收回约十分之一的购价。若按无上限价格计算，这一数字约为202,500美元。

第六座电厂是休斯敦郊外一处606兆瓦的电站，已于8月以8.6亿美元谈定↗，约合每兆瓦142万美元；交割后，LS Power旗下装机将增至约14,100兆瓦³²。与此同时，新增供给依旧迟迟不来：

星座能源保住了什么

这场交易真正争夺的机器留了下来：22,069兆瓦核电机组；835兆瓦的微软机组重启合同，附带10亿美元联邦支持；沃尔玛也已签约德累斯顿核电站↗⁵。卡尔派恩将第一季度营收推高64%，至111亿美元⁶；大部分发电量已签约锁定至2050年及以后；管理层将全年业绩指引上调至每股11.50美元至12.50美元³。

唯有短缺延续，这笔交易才站得住

能让空头言中的，无非两种情形：PJM容量拍卖走软，或佐治亚州监管机构削弱增容改造电价的经济性⁵。市场上也找不到一笔公开交易，足以证明50亿美元的价格算得上便宜；这是监管者定的价，走的也是监管者的时间表。名义卖方是星座能源，实际买单的却是公司股东——以反垄断律师敲定的价格，让出了稀缺的PJM燃气资产。

年底交割收官，静待12月拍卖

待完成的剥离只剩一项：休斯敦郊外那座606兆瓦电厂，8.6亿美元的出售交易预计年底前交割³¹。科珀斯克里斯蒂附近385兆瓦格雷戈里（Gregory）电厂的少数股权已于今年早些时候剥离¹，首席执行官乔·多明格斯预计，其余事项将于“今年晚些时候”完成¹。PJM下一轮容量拍卖定于12月举行，届时将首次检验市场是否仍以325美元出清⁴。