Los bonos de CoreWeave marcan una rentabilidad récord del 14,5% y seis acciones de nube de IA se desploman; Gartner da por desaparecido al 80% en 2030

Una palabra de Musk, un récord de rentabilidad en los bonos

Seis neonubes cotizadas —las empresas que alquilan procesadores de Nvidia▼−3.34% — Nvidia, down 3.34 percent today por hora— perdieron el miércoles una décima parte o más de su valor. CoreWeave▼−17.36% — CoreWeave, down 17.36 percent today (NASDAQ: CRWV), la mayor, cotizaba cerca de los 65,40 dólares hacia el final de la sesión, con una caída de cerca del 16% ¹; IREN▼−13.07% — IREN, down 13.07 percent today, Cipher, Hut 8 y Applied Digital▼−10.43% — Applied Digital, down 10.43 percent today cayeron entre el 10% y el 12% ²; Nebius▼−10.86% — Nebius, down 10.86 percent today Group (NASDAQ: NBIS) retrocedió un 11% ¹. La chispa no fue una previsión, sino un bono: 1.250 millones de dólares en bonos no garantizados de CoreWeave con vencimiento en 2032 cerraron el martes con una rentabilidad récord del 14,5%, tras rozar casi el 15%. Cuando el capitalista de riesgo Chamath Palihapitiya publicó el gráfico, Elon Musk respondió «Yikes» («¡Uf!»)↗ ³. El volumen de opciones sobre CoreWeave llegó a siete veces la media reciente, arrastrado por una ola de compras de puts↗ ⁴.

La aritmética de Gartner: 7 billones de entrada, 3,6 billones de vuelta

Gartner, la firma de investigación tecnológica, aportó esa misma mañana las cifras que alimentan ese temor. Los proveedores de IA gastarán este año casi un billón de dólares en infraestructura y otros 6 billones entre 2027 y 2030, frente a unos ingresos atribuibles a los centros de datos de IA que no superarán los 3,6 billones de dólares; obtener una rentabilidad del 12% sobre ese capital exigiría 8,5 billones ⁵. Más de 3,5 billones de gasto quedan expuestos a deterioro de valor para 2030, y la presión de costes obligará a más del 80% de los proveedores de neonubes a dejar de operar de forma independiente↗: el gasto en infraestructura de IA como servicio, que pasará de 66.000 millones de dólares en 2027 a 174.000 millones en 2030, amortiza el hardware demasiado despacio para adelantarse a la obsolescencia de los chips ⁵.

Una acción ya cotiza al valor de sus contratos firmados

Dos notas con recomendación de compra publicadas el mismo día van en la dirección contraria, y ambas se apoyan en contratos, no en previsiones. KBW, en una nota tras su visita a las instalaciones de Core Scientific·−12.44% — Core Scientific, down 12.44 percent as of its last quote (NASDAQ: CORZ) en Dalton (Georgia), valora los arrendamientos vigentes de la arrendadora de centros de datos en 15,54 dólares por acción↗, frente a los 15,43 dólares del cierre del martes ⁶. La acción cotiza exactamente al valor de sus arrendamientos firmados, y el derecho de AMD▼−6.45% — AMD, down 6.45 percent today a reservar otros 1.925 megavatios hasta el 28 de diciembre de 2028 queda valorado en cero ⁶. Rosenblatt, un bróker, inició la cobertura de Nebius, la segunda mayor neonube, con recomendación de compra y un precio objetivo de 304 dólares↗ ⁷.

La mitad apalancada vive de megavatios prometidos

CoreWeave es justo lo que describe Gartner. Su deuda total casi se ha quintuplicado en seis trimestres: pasó de 10.600 millones de dólares a finales de 2024 a 51.600 millones a 30 de junio, después de captar más de 35.000 millones este año ⁸³. Sus bonos no garantizados, con calificación B, cotizan con diferenciales ajustados por opciones de entre 794 y 974 puntos básicos, frente a los 310 del índice single-B, y, según KBW, eso ha empujado a los inversores en renta variable a exigir tasas de capitalización superiores al 10% en los arrendamientos de CoreWeave ⁶.

Nebius ingresó 582 millones de dólares en el trimestre cerrado en junio, un 454% más, mientras destinaba 5.700 millones a capacidad; registró un flujo de caja libre negativo de 3.410 millones de dólares, y el propio modelo de Rosenblatt no lo sitúa en positivo hasta 2034 ⁷⁹. Su deuda ha escalado hasta los 10.100 millones de dólares, desde los 1.200 millones de hace un año ¹⁰. Microsoft▼−1.98% — Microsoft, down 1.98 percent today y Meta▼−3.26% — Meta, down 3.26 percent today concentran más de la mitad de su cartera de pedidos, de 40.000 millones de dólares ⁷.

La otra cara: un memorando, pagos anticipados y una cartera de pedidos de 40.000 millones

El consejero delegado de CoreWeave, Mike Intrator, calificó de «irracional» la reacción del mercado y aseguró que la cartera de pedidos respalda con creces la deuda↗ ¹¹. Cerca del 70% de los acuerdos de Nebius del segundo trimestre incluían pagos por adelantado que cubrían entre el 50% y el 60% del capex, y se prevén más de 9.000 millones de dólares en pagos anticipados este año ⁷. El responsable de comunicación de Nebius, Tom Blackwell, expuso sin rodeos el argumento de la demanda↗: «todo lo que construimos, podemos venderlo varias veces» ⁹.

Los resultados del tercer trimestre dirimirán el debate

Nebius prevé cerrar el año con entre 800 megavatios y 1 gigavatio de potencia conectada, sobre un capex de entre 20.000 y 25.000 millones de dólares ⁷; con la acción en 184,57 dólares, necesita una subida del 65% para alcanzar el precio objetivo de Rosenblatt ¹. Que AMD ejerza o no su reserva, y en qué nivel se sitúen los diferenciales de CoreWeave con la publicación de los resultados del tercer trimestre en noviembre, revelará qué megavatios están contratados y cuáles siguen siendo una promesa.