Títulos da CoreWeave fecham com yield recorde de 14,5% e seis ações de nuvem de IA afundam; Gartner prevê o fim de 80% das neoclouds até 2030
Um yield recorde de 14,5% nos títulos da CoreWeave e a projeção da Gartner de que mais de 80% das neoclouds deixarão de operar de forma independente até 2030 tiraram 10% ou mais do valor do setor em uma única sessão. Duas notas de pesquisa publicadas no mesmo dia definem o trade que agora importa: a capacidade coberta por contratos assinados, contra os megawatts ainda prometidos.
Vincent Jiang · 3 min read
Uma palavra de Musk, um yield recorde
Seis neoclouds listadas em bolsa, as empresas que alugam processadores da Nvidia−3.34% — Nvidia, down 3.34 percent today por hora, perderam 10% ou mais de valor na quarta-feira. A CoreWeave−17.36% — CoreWeave, down 17.36 percent today (NASDAQ: CRWV), a maior delas, negociava perto de US$ 65,40 no fim do pregão, com queda de cerca de 16% 1; IREN−13.07% — IREN, down 13.07 percent today, Cipher, Hut 8 e Applied Digital−10.43% — Applied Digital, down 10.43 percent today caíram entre 10% e 12% 2; o Nebius−10.86% — Nebius, down 10.86 percent today Group (NASDAQ: NBIS) recuou 11% 1. O estopim foi um título, não uma projeção: US$ 1,25 bilhão em notas não garantidas da CoreWeave com vencimento em 2032 fecharam na terça-feira com yield recorde de 14,5%, depois de tocarem quase 15% — e, quando o investidor de venture capital Chamath Palihapitiya publicou o gráfico, Elon Musk respondeu "Yikes" 3. O volume de opções sobre ações da CoreWeave chegou a sete vezes a média recente, impulsionado por uma onda de compras de opções de venda (puts) 4.
A conta da Gartner: entram US$ 7 trilhões, voltam US$ 3,6 trilhões
A Gartner, consultoria de pesquisa em tecnologia, forneceu na mesma manhã os números por trás desse medo. Os provedores de IA devem gastar quase US$ 1 trilhão em infraestrutura neste ano e outros US$ 6 trilhões entre 2027 e 2030, diante de no máximo US$ 3,6 trilhões de receita atribuível aos data centers de IA; para obter um retorno de 12% sobre esse capital, seriam necessários US$ 8,5 trilhões 5. Mais de US$ 3,5 trilhões em gastos estão expostos a impairment (perda por redução ao valor recuperável) até 2030, e a pressão de custos deverá levar mais de 80% das neoclouds a deixar de operar de forma independente: os gastos com infraestrutura de IA como serviço, que sobem de US$ 66 bilhões em 2027 para US$ 174 bilhões em 2030, pagam o hardware devagar demais para vencer a obsolescência dos chips 5.
Uma ação já negocia ao valor de seus contratos assinados
Duas notas de recomendação de compra publicadas no mesmo dia apontam na direção contrária, e ambas se apoiam em contratos, e não em previsões. A KBW, em relatório divulgado depois de uma visita às instalações da Core Scientific−12.44% — Core Scientific, down 12.44 percent as of its last quote (NASDAQ: CORZ) em Dalton, na Geórgia, avalia os arrendamentos vigentes da arrendadora de data centers em US$ 15,54 por ação, ante o fechamento de US$ 15,43 na terça-feira 6. A ação da Core Scientific negocia exatamente ao valor de seus contratos assinados, com o direito da AMD−6.45% — AMD, down 6.45 percent today de reservar outros 1.925 megawatts até 28 de dezembro de 2028 precificado em zero 6. Já a corretora Rosenblatt iniciou a cobertura da Nebius, a segunda maior neocloud, com recomendação de compra e preço-alvo de US$ 304 7.
A Core Scientific negocia ao valor dos contratos assinados; a opção da AMD sai de graça
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| Fechamento em 13 de outubro | $15.43 |
| Valor dos arrendamentos (KBW) | $15.54 |
| Alvo da KBW (estimate) | $28 |
A metade alavancada se sustenta em megawatts ainda prometidos
A CoreWeave é exatamente o que a Gartner descreve. A dívida total da empresa quase quintuplicou em seis trimestres, de US$ 10,6 bilhões no fim de 2024 para US$ 51,6 bilhões em 30 de junho, depois de mais de US$ 35 bilhões captados neste ano 83. Suas notas não garantidas, com rating B, negociam com spreads ajustados por opção (option-adjusted) de 794 a 974 pontos-base, contra 310 do índice single-B — e, segundo a KBW, isso levou investidores de ações a aplicar taxas de capitalização (cap rates) acima de 10% aos arrendamentos da CoreWeave 6.
A dívida da CoreWeave quase quintuplicou em seis trimestres
Data
| Dívida total | |
|---|---|
| 4T24 | $10.62B |
| 1T25 | $11.9B |
| 2T25 | $14.56B |
| 3T25 | $18.81B |
| 4T25 | $29.82B |
| 1T26 | $35.15B |
| 2T26 | $51.61B |
A Nebius registrou receita de US$ 582 milhões no trimestre encerrado em junho, alta de 454%, enquanto investia US$ 5,7 bilhões em capacidade. O fluxo de caixa livre ficou negativo em US$ 3,41 bilhões, e o próprio modelo da Rosenblatt só fica positivo em 2034 79. A dívida subiu para US$ 10,1 bilhões, contra US$ 1,2 bilhão um ano antes 10. Microsoft−1.98% — Microsoft, down 1.98 percent today e Meta−3.26% — Meta, down 3.26 percent today respondem por mais da metade do backlog (carteira de contratos) de US$ 40 bilhões da Nebius 7.
O outro lado: memorando, pagamentos antecipados e backlog de US$ 40 bilhões
O presidente-executivo da CoreWeave, Mike Intrator, chamou a reação do mercado de “irracional” e afirmou que o backlog sustenta com folga a dívida 11. Cerca de 70% dos contratos fechados pela Nebius no segundo trimestre previam pagamentos antecipados correspondentes a 50% a 60% do capex, e as antecipações devem superar US$ 9 bilhões neste ano 7. O diretor de comunicação da Nebius, Tom Blackwell, resumiu sem rodeios a tese de demanda: “tudo o que construímos, conseguimos vender várias vezes” 9.
Os balanços do 3º trimestre decidem a disputa
A Nebius projeta terminar o ano com entre 800 megawatts e 1 gigawatt de capacidade conectada, com capex de US$ 20 bilhões a US$ 25 bilhões 7. A US$ 184,57, a ação precisa de uma alta de 65% para chegar ao preço-alvo da Rosenblatt 1. Se a AMD vai exercer sua reserva, e onde estarão os spreads da CoreWeave nos balanços do 3º trimestre, em novembro, vão mostrar quais megawatts estão contratados e quais ainda são prometidos.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
