コーセラ、インドでAI講座の登録が毎分12件 価格は世界より4割安い

インドの登録ペース、2月の4倍に

コーセラ▲+0.20% — コーセラ, up 0.20 percent todayのエンタープライズ(法人向け)事業のグローバル責任者、アンソニー・サルシト氏は今週、インドに滞在し、一つの数字を引っさげていた。生成AI講座への登録が毎分12件――この指標では、インドが最大の国別市場だ¹²。2月には、コーセラの最高技術責任者(CTO)がインドの経済メディア「マネーコントロール」に毎分約3件という基準値と累計400万件超の登録数を示していた↗²。毎分12件はこの4倍のペースで、現状が続けば年間約630万件の登録に相当する。いずれの数字も会社側の表明値であり、監査済みの集計ではない²。

活況の舞台は、価格が4割安い市場

ただし書きを付けたのは、インド・アジア太平洋地域担当のマネージングディレクター、アシュトーシュ・グプタ氏だ。コーセラが2025年に導入した地域別価格の下では、インドの価格は他の市場より約4割安い↗²。サルシト氏が挙げる数字によれば、インドではコーセラとユーデミーの利用者が6500万人近くに上り、コーセラのコンテンツ制作者10万人のうち1万3000人をインドが占める²。実際に課金が発生する層ははるかに小さい。6月末時点で、全世界の有料会員は165万5000人だ³。コーセラはインド別の売上を開示しておらず、法人向けと個人向けの2セグメントしかない。このため、登録のペースをルピー建ての数字と突き合わせられる箇所は、決算資料のどこを探してもない³。

売上倍増はユーデミー効果、株価は織り込み済み

コーセラは2026年5月11日、競合するオンライン講座マーケットプレイス、ユーデミーとの株式交換(オールストック)による経営統合を完了した↗。ユーデミー株1株には、コーセラ株0.8株が割り当てられた⁴。ユーデミー分を約7週間含む4~6月期は、売上高が2億9860万ドルと60%増となった。米国会計基準(GAAP)の純損失は8040万ドルで、買収・統合費用7980万ドルとほぼ一致する額だった。ノンGAAP(non-GAAP)の純利益は4040万ドルだった³。

ユーデミーを3か月まるまる組み込む初の四半期となる7~9月期の業績見通し(ガイダンス)は3億6400万~3億7200万ドル↗。これに対し、統合前の単独事業は9四半期にわたり、売上高は1億6900万~1億9700万ドルの間で推移していた³⁵。株価は10月15日時点で5.08ドルと、過去52週間高値から52.8%下落した水準にある。時価総額は13億ドル。BMOは10月5日、目標株価を8ドルから6ドルに引き下げた↗が、投資判断「アウトパフォーム」は維持した⁶。

強気の柱はシナジーと自社株買い

BMOの目標株価6ドルは、今の株価よりなお18%高い計算だ⁶。経営陣は2026年末までに年換算の純シナジー効果が少なくとも8500万ドルに達するとみている。長期債務は抱えておらず、4~6月期には総額5億ドルの自社株買い承認枠の下、現在の株価を上回る平均5.45ドルで9030万ドル分の自社株買いを実施した³⁷。サルシト氏が訴えるのは人口動態だ。「ほんの数年のうちに、インドは世界の生産年齢人口の5分の1を占めるようになる」¹。その一方で、法人向けの純収益維持率(NRR)は95%から91%に低下し、法人顧客数は2%減の1万2107社となった。シーキング・アルファ(Seeking Alpha)が10月15日に投資判断を「ホールド」へ引き下げた↗際は、シナジー効果や安定的な収益力は実証されていないと論じた。浮動株の9.56%が空売りされている³⁷。

10月29日、レジが開く

決算は10月29日の米市場引け後に発表される↗⁸。3億6400万~3億7200万ドルの業績見通しの中で注目すべきは、個人向けサブスクリプション収益だ。インドの受講者が有料会員に転じるとすれば、その受け皿となる層であり、4~6月期には19%増となった³。9月に先行公開したAIネイティブのプラットフォーム↗「プロジェクト・ヘリックス(Project Helix)」は、2027年初頭の世界展開を予定しており、法人向け事業の訴求力をめぐる次の試金石となる⁹²。インドの教室は8カ月で4倍になった。10月29日、数えられるのはレジの中身だ。