쿠세라, 인도에서 분당 12명 AI 강의 등록…가격은 다른 시장보다 40% 낮아

인도 등록 속도, 2월의 4배

쿠세라▲+0.20% — 쿠세라, up 0.20 percent today 기업사업 글로벌 총괄인 앤서니 살시토는 지난 주 인도에 머무는 동안 숫자 하나를 손에 쥐고 다녔다. 분당 12건의 생성형 AI 강의 등록이다. 이 기준으로 인도는 쿠세라 최대 국가 시장이다 ¹². 2월에는 쿠세라 최고기술책임자(CTO)가 인도 경제매체 머니컨트롤에 분당 약 3건이라는 기준치를 제시했고↗, 누적 등록 건수가 400만 건을 넘는다고 밝혔다 ². 분당 12건은 이의 네 배 속도로, 지금 흐름이 유지되면 연간 약 630만 건에 해당한다. 두 수치 모두 회사가 밝힌 숫자일 뿐 감사를 거친 집계가 아니다 ².

호황의 무대는 가격 40% 낮은 시장

숨은 조건을 짚은 사람은 아슈토시 굽타 인도·아시아태평양 지역 총괄이다. 쿠세라가 2025년 도입한 지역별 차등 가격 정책에서 인도는 다른 시장보다 약 40% 낮은 가격이 적용된다↗ ². 살시토 집계로 인도 내 쿠세라·유데미 이용자는 거의 6500만 명이며, 쿠세라 콘텐츠 제작자 10만 명 가운데 1만3000명이 인도에 있다 ². 실제로 결제가 일어나는 층은 훨씬 얇다. 6월 말 기준 전 세계 유료 구독자는 165만5000명이다 ³. 쿠세라는 인도 매출을 별도 라인으로 공시하지 않고 기업용과 개인용 부문만 나눠 발표한다. 그래서 등록 속도가 루피로 얼마인지 계산할 수 있는 기록은 어디에도 없다 ³.

매출 두 배는 유데미의 몫…시장도 안다

쿠세라는 2026년 5월 11일 경쟁 온라인 강의 마켓플레이스인 유데미와 100% 주식교환 방식의 합병을 마쳤다↗. 유데미 주식 1주는 쿠세라 주식 0.8주로 바뀌었다 ⁴. 유데미 실적이 약 7주치 반영된 지난 2분기(6월 마감) 매출은 60% 증가한 2억9860만 달러였다. GAAP 기준 순손실은 8040만 달러로, 7980만 달러에 달하는 합병·통합 비용과 거의 맞아떨어졌다. 비(非)GAAP 순이익은 4040만 달러였다 ³.

유데미 실적이 처음으로 석 달 통째로 반영되는 3분기(9월 마감) 가이던스는 3억6400만~3억7200만 달러다↗. 합병 전 쿠세라가 단독으로 낸 9개 분기 매출이 1억6900만~1억9700만 달러에 그쳤던 것과 대비된다 ³⁵. 주가는 10월 15일 5.08달러로 52주 최고치 대비 52.8% 낮은 수준이며, 시가총액은 13억 달러다. BMO는 10월 5일 목표주가를 8달러에서 6달러로 하향했다↗. 다만 '시장수익률 상회(Outperform)' 의견은 유지했다 ⁶.

강세 논리의 버팀목은 시너지와 자사주 매입

BMO의 6달러 목표주가는 여전히 시장보다 18% 높다 ⁶. 경영진은 2026년 말까지 연환산 기준 최소 8500만 달러의 순시너지를 기대한다. 장기 부채가 없는 데다, 지난 2분기에는 5억 달러 규모 자사주 매입 승인 안에서 9030만 달러어치를 사들였다. 주당 평균 5.45달러로, 현재 주가보다 비싼 가격이었다 ³⁷. 살시토의 논리는 인구 통계에 있다. "몇 년 안에 인도가 세계 생산가능인구의 5분의 1을 차지하게 될 것"이라는 것이다 ¹. 반면 기업 부문 순매출 유지율은 95%에서 91%로 떨어졌고 기업 고객 수도 2% 줄어 1만2107곳에 그쳤다. 시킹알파의 10월 15일자 '보유(Hold)' 하향 조정은↗ 시너지와 안정적 수익성은 아직 입증되지 않았다고 봤다. 유통주식의 9.56%가 공매도로 물려 있다 ³⁷.

10월 29일, 계산대가 열린다

실적은 10월 29일 장 마감 후 공개된다↗ ⁸. 3억6400만~3억7200만 달러로 제시된 이번 가이던스에서 주목할 항목은 개인용 구독 매출이다. 인도 학습자가 유료 구독으로 전환되는 지점이 바로 이 매출이며, 지난 2분기에는 19% 늘었다 ³. 기업 부문 사업 논리의 다음 시험대는 9월에 처음 공개되고 2027년 초 글로벌 출시를 앞둔↗ AI 네이티브 플랫폼 '프로젝트 헬릭스'다 ⁹². 인도의 교실은 8개월 만에 4배로 불어났다. 10월 29일에는 계산대 속 숫자를 셀 차례다.