뭄바이 관세 결정, 산미나 AI 스토리지 랙 핵심 부품 관세 소리 없이 '0'으로

체나이 공장이 4월에 던진 두 가지 질문

산미나-SCI 인도는 체나이 교외 오라가담의 SIPCOT 공업단지에서 스토리지 서버를 생산한다 ¹. 이 회사는 릴라이언스 전략사업벤처스(Reliance Strategic Business Ventures)와 산미나·+3.10% — 산미나, up 3.10 percent as of its last quote의 싱가포르 법인이 세운 합작회사로, 아직 만들지 못한 서버에 대한 고객 주문을 받아 두고 있다 ¹. 이 회사는 2026년 4월 21일 뭄바이 관세 사전심사기구에 두 가지 질문을 냈다↗. 내용은 자사 모델 5종이 어떻게 분류돼야 하는지, 이들에 들어가는 수입 부품이 무관세로 통관될 수 있는지였다 ¹. 결정문은 세무 전문 매체를 통해 공개돼 있지만 ¹ 금융 매체 가운데 이를 알아차린 곳은 없어 보인다.

완성품이 어느 쪽으로 분류되든, 부품은 관세 0%

5개 모델은 모두 관세 품목번호 8471호에 속한다 ¹. 3.5인치 드라이브를 최대 102개 장착하고 1600W 전원공급장치를 두 개 쓰는 4U 랩인 Crestone JBOD 두 모델은 품목번호 8471 70 90의 저장장치로 분류됐다 ¹. La Jolla와 Coronado, Mlk Mavericks는 자체 프로세서를 갖춘 서버 모듈을 탑재하는데 그중 두 모델은 AMD·−2.10% — AMD, down 2.10 percent as of its last quote EPYC 칩을 쓴다. 세 모델은 품목번호 8471 50 00의 처리장치로 분류됐다 ¹.

하지만 이런 분류 갈림은 정작 돈 문제를 결정짓지 못했다. 다섯 모델의 제조에 실제로 쓰이는 부품은 공장이 IGCR 최종용도 규정을 지키는 조건으로 관세 고시 24/2005호의 39번 항목(Serial No. 39)에 따라 기본관세 0%로 들어온다 ¹. 구리 부품과 태양광용 유리는 계속 제외된다 ¹.

정작 귀한 것은 드라이브

같은 고시로 8471 완제품은 이미 인도 국경을 무관세로 통과한다 ¹. 최종용도(end-use) 요건을 거치면 현지에서 조립하는 업체라면 누구든 부품까지 혜택이 확대된다 ¹. 사전심사 결정과 IGCR 등록 없이 같은 기판과 칩, 전원공급장치를 수입하는 쪽은 여전히 통상의 제1부속서(First Schedule) 세율을 낸다. 관세 특례는 수입 경로가 아니라 조립자를 통해 흐른다 ¹.

중요한 것은 시점이다. 시게이트·+0.85% — 시게이트, up 0.85 percent as of its last quote는 6월 분기에 218엑사바이트(EB)를 출하했다↗. 전년 동기 대비 34% 늘어난 물량이고 이 가운데 약 90%는 데이터센터로 향했으며, 니어라인(nearline) 제품 물량 대부분은 이미 달력연도 기준 2028년까지 배정된 상태다 ²³. 웨스턴디지털▲+0.58% — 웨스턴디지털, up 0.58 percent today CFO는 이 시장을 한 문장으로 정리했다. "우리 매출은 수요에 제한받지 않는다. 공급할 수 있는 물량에 제한받는다" ².

램프업은 이미 주가에 반영됐다

산미나↗의 6월 분기 매출은 34억6000만 달러로 전년 동기 대비 69.7% 늘었다↗. EPS는 3.31달러로 컨센서스(2.77달러)를 웃돌았다 ⁵. 1년 전 같은 분기 EPS는 1.53달러였고, 경영진은 2026 회계연도 매출 가이던스를 140억~143억 달러로 제시하고 있다 ⁶.

산미나 주가는 올해 46.2% 상승했는데 같은 기간 재빌은 31.4%, 셀레스티카는 25.7% 오르는 데 그쳤다↗ ⁸. 결정이 모습을 드러낸 건 이 같은 상승분이 이미 주가에 쌓인 뒤인 이번 주다 ¹.

결정에는 단서가 있지만 액수는 없다

결정문은 개별 부품 각각의 품목분류를 정하지 않았다. 이들 부품의 분류는 통관 단계에서 '심사 대상으로 남는다'고 결정문은 밝혔다 ¹. 구성이 조금이라도 바뀌면 28J조 제3항(Section 28J(3))에 따라 결정은 효력을 상실한다. CPU를 탑재한 서버 모듈을 빼는 변경이 대표적이다 ¹. 결정문 어디에도 루피 액수는 등장하지 않는다. 관세를 얼마나 아낄 수 있는지는 기록에 남지 않았다는 뜻이다 ¹.

회의론은 현장이 아닌 월가에 있다

도시바의 약 3억8000만 달러 규모 증설이 늘릴 물량은 약 75엑사바이트다. 업계 부족분이 약 300엑사바이트에 가까운 상황에서다. 그럼에도 버니스타인(Bernstein)은 시게이트에 목표주가 1350달러, 웨스턴디지털에 770달러를 제시하며 두 종목의 '매수' 의견을 유지했다↗ ²⁴. 정작 산미나에 대한 월가의 평균 목표주가는 198.33달러다. 최근 종가보다 13.4% 낮은 수준이다 ⁵.

앞으로의 관전 포인트

체나이 공장의 수입신고서(bill of entry)와 IGCR-3 제출 내역은 이 관세 절감 경로가 실제로 활용되는지를 보여줄 것이다. 그리고 2026 회계연도 4분기 실적은 올려 잡은 연간 가이던스를 시험한다↗ ⁶. 드라이브는 2028년까지 배급 물량으로 남는다. 뭄바이는 방금 그 드라이브를 둘러싼 랙을 더 싸게 만들어 놓았다.