DeepSeek factura 500 millones de dólares al año y está valorada a 163 veces sus ingresos

La brecha en capacidad de cómputo se estrecha. La de ingresos, no.

Ayer Huawei planteó su hoja de ruta de chips frente a Nvidia↗: el 960DT aterrizará en el primer trimestre de 2027, el Ascend 960PR en el tercero y sus «superclústeres» escalarán hacia el millón de procesadores ⁵. Hoy se ha puesto precio a la otra partida: todos los modelos de IA chinos en conjunto generan aproximadamente el 10% de los ingresos que declaran OpenAI y Anthropic, según concluye Rhodium Group en unas estimaciones publicadas el jueves↗ ². Los modelos chinos cuestan además mucho menos por tarea que sus rivales estadounidenses, mayoritariamente cerrados, según Artificial Analysis ². La inferencia barata ha comprado capacidad, no un negocio.

Una décima parte de los ingresos, laboratorio a laboratorio

Rhodium sitúa a OpenAI en 40.000 millones de dólares de ingresos recurrentes anuales y a Anthropic en 65.000 millones ². El ARR —ingresos recurrentes anuales, por sus siglas en inglés— multiplica por 12 el último mes disponible, de modo que estas cifras son tasas anualizadas, no ventas auditadas ². Los líderes chinos: ByteDance, con 4.000 millones; Alibaba, con 2.400 millones; Z.ai, con 1.800 millones según comunicó a sus inversores el miércoles; Moonshot, con 1.000 millones; MiniMax, con 800 millones; y DeepSeek, con 500 millones ².

Los seis suman unos 10.500 millones de dólares frente a los 105.000 millones combinados, aproximadamente la décima parte que describe Rhodium. Un recuento más amplio↗ de todos los modelos chinos llega a los 10.700 millones ³.

Los múltiplos más caros están en China

El escenario pesista habitual sostiene que los inversores estadounidenses pagan de más por la IA. Pero por cada dólar de ingresos, el precio más caro está en China: Rhodium sitúa a DeepSeek a 163 veces sus ingresos y a Moonshot a 50, frente a las 34 veces de OpenAI y las 21 de Anthropic, y califica los dos primeros de «exorbitantes» ¹².

El múltiplo de DeepSeek implica una valoración cercana a los 80.000 millones de dólares sobre unos ingresos de 500 millones: una aritmética que el informe deja a cuenta del lector.

Cobrar por los pesos abiertos es difícil

Los pesos abiertos (open weights) permiten a cualquiera con un hardware potente ejecutar el modelo sin pagar a quien lo ha desarrollado, y los laboratorios chinos siguen a la caza de una porción mayor del acceso de terceros ². Los modelos cerrados estadounidenses, que Artificial Analysis tarifa mucho más caros por tarea, contabilizan el uso y lo convierten en ingresos recurrentes; esa ventaja de incumbente en la monetización es la que sale ganando con esta brecha ².

El capital que respalda a cada bando amplía la diferencia. Más del 60% de la inversión de capital en chips y servidores de IA chinos procedía de fuentes vinculadas al Estado ². El gasto de capital en IA de Pekín se duplica este año, hasta los 139.000 millones de dólares ³. Wright espera que la financiación pública, tan útil en el terreno del hardware, «probablemente se eche atrás» a la hora de costear directamente a los laboratorios de vanguardia ².

Esa es la brecha de financiación: «a los laboratorios chinos de IA de vanguardia les resultará mucho más difícil escalar de forma sostenible», dijo Wright, lo que los deja «muy dependientes de un clima favorable en el mercado de capital», históricamente no precisamente una apuesta fácil en China ². El dinero público construyó el cómputo. Lo que no ha comprado son los clientes.

La brecha todavía puede cerrarse: los datos de Rhodium son de este verano

Las estimaciones de Rhodium solo pudieron basarse en datos de este verano, y el uso en China crece de forma compuesta desde una base baja ². Z.ai elevó su objetivo de fin de año de 2.400 a 3.000 millones de dólares y subió más de un 5% el jueves ². La torre estadounidense tiene su propia grieta: el 1% de los clientes aporta el 80% de los ingresos tanto en OpenAI como en Anthropic, según Ramp ³.

Ahora serán las salidas a bolsa las que pongan precio a los dos libros de cuentas: Anthropic, al parecer, el mes que viene; la captación de Moonshot de 3.000 millones en Hong Kong; y el registro de DeepSeek ante el STAR Market↗ a través de CITIC ⁴. Hasta que esos ingresos se materialicen, la capacidad es la única brecha que se cierra, y los inversores que pagan de más por la IA están en China.