DeepSeek gagne 500 millions de dollars par an et est valorisée à 163 fois ses ventes

L'écart de puissance de calcul se referme. Pas celui des revenus.

Hier, Huawei a aligné la feuille de route de ses puces face à Nvidia↗ : le 960DT arrivera au premier trimestre 2027, l'Ascend 960PR au troisième, et ses « superclusters » monteront en puissance vers le million de processeurs ⁵. Aujourd'hui, l'autre registre a été chiffré : tous les modèles d'IA chinois réunis génèrent environ 10 % des revenus annoncés par OpenAI et Anthropic, selon des estimations publiées jeudi↗ par Rhodium Group ². Les modèles chinois coûtent aussi bien moins cher par tâche que leurs concurrents américains, majoritairement fermés, selon Artificial Analysis ². L'inférence à bas coût a acheté des capacités, pas un business.

Un dixième des revenus, laboratoire par laboratoire

Rhodium évalue OpenAI à 40 milliards de dollars de revenu récurrent annuel (ARR) et Anthropic à 65 milliards ². L'ARR multiplie par douze le chiffre d'un mois récent : ce sont donc des cadences annualisées, et non des ventes auditées ². Côté chinois : ByteDance à 4 milliards de dollars, Alibaba à 2,4 milliards, Z.ai à 1,8 milliard (chiffre communiqué aux investisseurs mercredi), Moonshot à 1 milliard, MiniMax à 800 millions et DeepSeek à 500 millions ².

Ces six acteurs totalisent environ 10,5 milliards de dollars, contre 105 milliards cumulés pour les deux Américains, soit à peu près le dixième décrit par Rhodium. Un décompte plus large↗, couvrant tous les modèles chinois, aboutit à 10,7 milliards ³.

Les multiples les plus élevés sont en Chine

Le scénario baissier classique veut que les investisseurs américains paient l'IA trop cher. Mais, par dollar de revenu, le prix le plus élevé est en Chine : Rhodium valorise DeepSeek à 163 fois ses revenus et Moonshot à 50 fois, contre 34 fois pour OpenAI et 21 fois pour Anthropic, et juge les deux premiers « exorbitants » ¹².

À ce multiple, DeepSeek afficherait une valorisation proche de 80 milliards de dollars pour un demi-milliard de chiffre d'affaires — un calcul que le rapport laisse au lecteur.

Difficile de facturer des poids ouverts

Les poids ouverts (open weights) permettent à quiconque dispose du matériel adéquat de faire tourner le modèle sans payer son développeur ; les laboratoires chinois cherchent toujours à capter une part plus large des accès tiers ². Les modèles américains fermés, facturés bien plus cher par tâche selon Artificial Analysis, font payer l'usage au compteur et le convertissent en revenus récurrents : c'est cette position d'acteur établi dans la monétisation qui profite de l'écart ².

Les capitaux engagés derrière chaque camp creusent l'écart. Plus de 60 % des investissements en capital dans les puces et serveurs d'IA chinois proviennent de sources liées à l'État ². Les dépenses d'investissement de Pékin dans l'IA doublent cette année, à 139 milliards de dollars ³. Wright s'attend à ce que l'argent public, bien utile côté matériel, « recule probablement » devant le financement direct des laboratoires de pointe ².

Voilà l'écart de financement : « il sera bien plus difficile pour les laboratoires chinois d'IA de pointe de passer à l'échelle de manière durable », prévient Wright, ce qui les laisse « fortement dépendants d'un climat favorable sur le marché actions » — un pari qui, historiquement, n'a jamais été facile en Chine ². L'argent public a bâti la puissance de calcul. Il n'a pas acheté les clients.

L'écart peut encore se refermer : les chiffres de Rhodium sont un millésime d'été

Les chiffres de Rhodium n'ont pu s'appuyer que sur des données datant de cet été, et l'usage en Chine progresse à un rythme composé depuis une base faible ². Z.ai a relevé son objectif de fin d'année à 3 milliards de dollars, contre 2,4 milliards auparavant, et le titre a gagné plus de 5 % jeudi ². La tour américaine a sa propre fissure : chez OpenAI comme chez Anthropic, le top 1 % des clients concentre 80 % des revenus, selon Ramp ³.

Les introductions en Bourse vont désormais donner un prix aux deux registres : Anthropic, selon la presse, dès le mois prochain ; la levée de 3 milliards de dollars de Moonshot à Hong Kong ; le dossier de DeepSeek sur le STAR Market↗, via CITIC ⁴. Tant que les revenus ne suivent pas, seul l'écart de capacités se referme — et les investisseurs qui paient l'IA trop cher sont en Chine.