Dell sube un 347% mientras traslada a los clientes la factura de la memoria en su previsión de 192.000 millones; Micron ve escasez hasta 2028
Dell cerró el 6 de octubre en 571,75 dólares, con una revalorización del 347% en el año, y Mizuho fija su precio objetivo en 650 dólares. Debajo de la previsión hay un componente de precio: el propio director de operaciones del grupo vincula parte del repunte al traspaso a los compradores del coste de la memoria, y Micron advierte de que la memoria seguirá escasa hasta 2028.
Vincent Jiang · 3 min read
Octubre reprecia lo dicho en septiembre
Dell cerró el 6 de octubre en 571,75 dólares, un alza del 347% en el año y rozando su máximo de 588,40, después de que Vijay Rakesh, de Mizuho, elevara su precio objetivo de 600 a 650 dólares 1. Ese objetivo se apoya en unas cifras publicadas el 1 de septiembre: 60.900 millones de dólares en pedidos de servidores de IA en un solo trimestre, una cartera de pedidos de 95.000 millones y una previsión de 192.000 millones para el ejercicio fiscal de 2027 1. La letra pequeña la pone el propio Dell: su director de operaciones, Jeff Clarke, atribuyó parte de la fortaleza de los ingresos a ajustes de precios derivados del encarecimiento de los insumos 2.
La comparación estrella del trimestre —60.900 millones de pedidos de IA frente a 47.000 millones de ingresos totales 13— dice que la demanda va por delante de la oferta. La frase de Clarke añade la otra mitad: parte de lo que pagan los clientes es la propia escasez de memoria, repreciada y trasladada en la factura 2.
La previsión descansa en el precio tanto como en el volumen
La evolución del margen confirma que el traspaso ya está llegando. El margen operativo del segmento de infraestructuras alcanzó el 15%, frente al 10,5% del trimestre anterior, gracias a lo que Dell califica de disciplina de precios pese a una inflación sustancial en el coste de los componentes de memoria 4. La relación de componentes con restricciones que enumera Clarke empieza por las memorias DRAM y NAND 3.
Micron espera que la memoria y el almacenamiento estén mucho más tensos en los años naturales de 2027 y 2028 que en 2026, con más del 75% de la producción de su ejercicio fiscal de 2027 ya comprometida 5. La previsión, elevada a 192.000 millones de dólares de ingresos y a 25,50 dólares de beneficio por acción ajustado, desde la horquilla anterior de entre 165.000 y 169.000 millones y los 17,90 dólares 2, se redactó dentro de ese mercado.
Los beneficios llegan antes que la caja
El beneficio neto se ha multiplicado por más de tres, hasta los 4.130 millones de dólares, frente a los 1.160 millones de un año antes 2. El flujo de caja operativo, en cambio, bajó a 2.200 millones, desde los 2.500 millones 4. Las existencias se han duplicado desde enero y ya alcanzan los 21.300 millones. Las cuentas a cobrar del brazo financiero subieron a 20.400 millones, desde los 14.300 millones. El flujo de caja libre ajustado, una vez reincorporado ese crédito, quedó en 8.100 millones 4. Un crecimiento con este perfil consume caja antes de generarla.
Los ingresos se duplicaron y el flujo de caja operativo se estancó
- Ingresos
- Flujo de caja operativo
Data
| Ingresos | Flujo de caja operativo | |
|---|---|---|
| T3 '24 | $24.4B | $1.6B |
| T4 '24 | $23.9B | $0.6B |
| T1 '25 | $23.4B | $2.8B |
| T2 '25 | $29.8B | $2.5B |
| T3 '25 | $27B | $1.2B |
| T4 '25 | $33.4B | $4.7B |
| T1 '26 | $43.8B | $4.1B |
| T2 '26 | $47B | $2.2B |
El margen bruto cayó al escalar el negocio de servidores de IA y se recuperó cuando los precios alcanzaron a los costes
Data
| Margen bruto | |
|---|---|
| TF3 '25 | 22% |
| TF4 '25 | 23.7% |
| TF1 '26 | 21.1% |
| TF2 '26 | 18.3% |
| TF3 '26 | 20.7% |
| TF4 '26 | 20.2% |
| TF1 '27 | 17.8% |
| TF2 '27 | 20.9% |
La cartera de pedidos se contrató a los precios de la memoria de 2026
El traspaso protege el margen de lo que se entrega; la exposición está en lo que queda por entregar. Entre los clientes con nombre propio en la cartera de pedidos figura Iren, el proveedor de infraestructura en la nube detrás de un pedido de hardware de 1.600 millones de dólares, firmado en un mercado que, según Micron, no hará más que estrecharse 25. TD Cowen, que recomienda mantener con un precio objetivo de 550 dólares, sostiene que la cartera de pedidos descansa en grandes clientes neocloud y ve en las restricciones de memoria un riesgo para 2027 6. Morgan Stanley, con una recomendación de igual ponderación (equal-weight) y 511 dólares de precio objetivo, considera que Dell está ejecutando claramente mejor que sus rivales, pero aun así prefiere HPE 6. El sentimiento de los inversores minoristas en Stocktwits es bajista 6, y que Silver Lake haya vendido 1.070 millones de dólares en el tercer trimestre encaja más con la salida puntual de un fondo de la cosecha de 2013 que con un veredicto 7.
Lo que debe resolver el próximo informe
La previsión para el tercer trimestre apunta a 49.000 millones de dólares de ingresos y a un beneficio por acción ajustado de 6,50 dólares, frente a unas expectativas del consenso de 41.420 millones y 4,49 dólares 2. En servidores de IA, contempla unos 19.000 millones de ingresos, frente a los 16.400 millones entregados el trimestre anterior 3. El objetivo anual de 74.000 millones en IA exige casi 21.000 millones por trimestre de aquí en adelante 4. Dell no ha publicado cuánto de esos 192.000 millones corresponde a unidades y cuánto a precio, y esa omisión lo dice todo.
La previsión del tercer trimestre queda muy por encima del consenso en ambas líneas
- Previsión de Dell
- Consenso
Data
| Previsión de Dell | Consenso | |
|---|---|---|
| Ingresos | $49 | $41.42 |
| Beneficio por acción ajustado | $6.5 | $4.49 |
Si las unidades se estancan mientras el precio sostiene la previsión, el mercado está pagando un múltiplo de crecimiento por una factura de componentes. Los ordenadores son reales. También lo es la factura de la memoria que llevan dentro.
Deepdive
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