Dell perd quelque 40 milliards de dollars : les DSI avancent leurs commandes de 2027 sur 2026 et prévoient des budgets qui plafonnent d'ici à 2028

Des achats anticipés pour échapper à la hausse des prix de la mémoire

Les dirigeants qui signent les budgets de matériel informatique des entreprises ont expliqué à Morgan Stanley▼−2.65% — Morgan Stanley, down 2.65 percent today, dans sa dernière enquête auprès des DSI↗, pourquoi ils anticipent : les baies de stockage coûtent environ 15 % de plus qu'un an plus tôt, les serveurs environ 14 % et les PC 10 %, soit environ le double des hausses relevées par la banque dans son enquête du premier trimestre ¹.

Wall Street a entendu la version des vendeurs dans la même séance. Barclays a déclassé Dell▼−12.83% — Dell, down 12.83 percent today, Hewlett Packard Enterprise▼−10.96% — Hewlett Packard Enterprise, down 10.96 percent today et NetApp▼−7.98% — NetApp, down 7.98 percent today, eux aussi vendeurs de serveurs et d'équipements de stockage, à « Equal Weight », sa notation neutre, contre « Overweight » auparavant, et abaissé son objectif de cours sur Dell à 574 dollars, contre 603 dollars jusqu'alors ²³. Dell a affiché la plus forte baisse du S&P 500, clôturant à 507,93 dollars, en recul de 11,3 %↗, sa pire séance depuis avril 2025 — quelque 40 milliards de dollars de capitalisation envolés ⁵².

Une nouvelle hausse à deux chiffres au quatrième trimestre

La réponse des acheteurs : acheter encore plus tôt. 43 % des DSI ont avancé sur 2026 une partie des dépenses de serveurs prévues pour 2027, 40 % pour le stockage et 32 % pour les PC ; 75 % à 83 % déclarent avoir ajusté leurs budgets 2026 en avançant certaines dépenses ¹. TrendForce, cabinet d'études spécialiste du marché de la mémoire, s'attend à de nouvelles hausses au quatrième trimestre : +10 % à +15 % sur les prix contractuels de la DRAM classique, +15 % à +20 % sur la mémoire flash NAND↗ ¹⁸.

Les mêmes acheteurs datent la fin du boom

Les mêmes personnes interrogées ont fixé une échéance à ces dépenses. D'ici à 2028, 75 % d'entre elles s'attendent à des budgets PC stables ou en baisse ; 72 % le disent des serveurs et 68 % du stockage ¹. Seuls 29 % des charges de travail d'inférence IA devraient tourner sur les équipements de l'entreprise au cours des douze prochains mois, à peine au-dessus des 27 % du trimestre précédent ¹.

Côté sell-side, l'analyste de Barclays Tim Long lit les mêmes chiffres. Selon lui, la vigueur du chiffre d'affaires entreprises tient « davantage au coût de la mémoire qu'à une bascule vers l'IA en entreprise », et « la très grande majorité de cette croissance provient de la hausse des prix de vente moyens » (ASP, average selling prices), pour compenser l'inflation du coût de la mémoire ⁶³. Ses sept valeurs exposées au segment entreprises ont gagné environ 140 % cette année, contre 14 % pour le S&P 500, et cotent autour de 21 fois les bénéfices estimés 2027, contre une moyenne d'environ 15 sur cinq ans ⁴.

Une valorisation à deux écarts-types au-dessus de la moyenne historique

Morgan Stanley n'est pas plus tendre. La banque maintient Dell à « Equal Weight » (pondération neutre), avec un objectif de cours de 511 dollars, et évalue son groupe matériel informatique à quelque 22 fois les bénéfices attendus, soit près de deux écarts-types au-dessus de sa moyenne historique ¹.

Les haussiers répondent le 24 novembre

Le contre-argument a de la substance. Michael Dell, fondateur et PDG, a déclaré le même jour sur CNBC que la demande d'infrastructures d'IA resterait supérieure à l'offre jusqu'en 2030↗ et qu'une adoption plus large par les entreprises commençait à son tour à nourrir la croissance ⁶. Le propre modèle de Barclays table sur un triplement du chiffre d'affaires de Dell en serveurs IA, à 75 milliards de dollars sur l'exercice fiscal en cours, avec la possibilité de dépasser les 100 milliards d'ici l'exercice fiscal 2028 ⁴.

Les acheteurs, eux, placent toujours Dell en tête des intentions de dépenses à trois ans, à 31 % en net, soit la part des DSI prévoyant de dépenser plus auprès du fournisseur moins celle prévoyant d'en dépenser moins, devant HPE (28), puis les spécialistes du stockage Pure Storage (22) et NetApp (18) ¹. L'offre s'invite elle aussi dans le test : Silver Lake, le fonds de capital-investissement qui avait sorti Dell de la Bourse en 2013, a cédé environ 1,86 million d'actions depuis début juin↗ ⁷.

Le 24 novembre devra dire d'où vient la croissance

Le deuxième trimestre fiscal de Dell, achevé le 31 juillet, s'est soldé par un chiffre d'affaires de 46,97 milliards de dollars, en hausse de 58 % sur un an↗ ¹⁹. Le rapport du 24 novembre devra montrer quelle part de cette croissance n'est pas de l'argent de 2027 dépensé par anticipation, car les acheteurs ont déjà dit où iront ensuite leurs budgets ¹.