Dell потеряла около $40 млрд капитализации: ИТ-директора переносят заказы 2027 года на 2026-й и ждут стагнации бюджетов к 2028 году

ИТ-директора закупаются досрочно, чтобы опередить рост цен на память

Те, кто подписывает корпоративные бюджеты на оборудование, объяснили Morgan Stanley·0.00% — Morgan Stanley, unchanged today в своем новом опросе ИТ-директоров↗, почему закупаются досрочно: за год системы хранения данных подорожали примерно на 15%, серверы — примерно на 14%, ПК — на 10%. Это примерно вдвое выше показателей, зафиксированных банком в опросе первого квартала ¹.

В ту же торговую сессию рынок услышал версию продавцов. Barclays понизил рекомендации по Dell▼−4.12% — Dell, down 4.12 percent today, Hewlett Packard Enterprise▼−3.51% — Hewlett Packard Enterprise, down 3.51 percent today и NetApp▼−3.65% — NetApp, down 3.65 percent today, которые тоже продают серверы и системы хранения данных, до своей нейтральной категории Equal Weight с уровня Overweight, а целевую цену по акциям Dell снизил с $603 до $574 ²³. Акции Dell стали лидерами падения в индексе S&P 500: по итогам торгов они подешевели на 11,3%, до $507,93↗ — это их худший день с апреля 2025 года. Рыночная капитализация компании при этом сократилась примерно на $40 млрд ⁵².

В IV квартале — очередное двузначное подорожание

Ответ покупателей — покупать еще раньше. 43% ИТ-директоров уже перенесли в 2026 год часть запланированных на 2027-й расходов на серверы, 40% — на системы хранения данных, 32% — на ПК, а от 75 до 83% сообщили о тех или иных корректировках бюджетов 2026 года в сторону более ранних закупок ¹. Исследовательская компания TrendForce, изучающая рынок памяти, ожидает, что в IV квартале контрактные цены на традиционную DRAM вырастут еще на 10–15%, а на флеш-память NAND — на 15–20%↗ ¹⁸.

Те же покупатели назвали дату конца бума

Те же опрошенные обозначили расходам и срок. К 2028 году, по их ожиданиям, бюджеты на ПК перестанут расти или сократятся — так считают 75% респондентов; о серверах того же мнения 72%, о системах хранения данных — 68% ¹. За следующие 12 месяцев, как ожидается, лишь 29% рабочих нагрузок инференса (inference) ИИ будет выполняться на собственном оборудовании компаний — что немногим выше 27% кварталом ранее ¹.

Те же цифры со стороны продавцов прочитал аналитик Barclays Тим Лонг. Сильные корпоративные доходы он называет «в большей степени функцией стоимости памяти, чем переходом корпоративного сектора на ИИ», а «подавляющую часть этого роста», по его словам, обеспечивают более высокие средние отпускные цены (ASP, average selling price), призванные компенсировать удорожание памяти ⁶³. Семь бумаг из его покрытия, зависящих от корпоративных расходов, прибавили в этом году около 140% — против 14% у индекса S&P 500 — и торгуются с оценкой около 21 ожидаемой прибыли 2027 года при средней за пять лет около 15 ⁴.

Оценка на два стандартных отклонения выше исторической средней

Morgan Stanley настроен не более дружелюбно. Банк сохраняет по акциям Dell рекомендацию Equal Weight с целевой ценой $511, а входящие в его покрытие производители ИТ-оборудования торгуются с оценкой примерно в 22 форвардные прибыли — примерно на два стандартных отклонения выше исторического среднего ¹.

«Быки» ответят 24 ноября

Контраргументы у «быков» действительно есть. Основатель и глава Dell Майкл Делл в тот же день заявил CNBC, что спрос на инфраструктуру ИИ будет опережать предложение вплоть до 2030 года↗, а более широкое внедрение технологий корпоративными заказчиками уже начинает вносить вклад в рост ⁶. При этом собственная модель Barclays предполагает, что выручка Dell от ИИ-серверов в текущем финансовом году утроится до $75 млрд, а к 2028 финансовому году может превысить $100 млрд ⁴.

Покупатели при этом по-прежнему отдают Dell первое место по трехлетним планам закупок: чистый показатель — 31%, то есть доля ИТ-директоров, ожидающих увеличить расходы на этого вендора, за вычетом доли ожидающих их сократить. Дальше следуют HPE с 28%, а также продавцы систем хранения данных Pure Storage с 22% и NetApp с 18% ¹. Накануне этой проверки растет и предложение акций: Silver Lake, фонд прямых инвестиций, который в 2013 году вывел Dell с биржи, с начала июня продал около 1,86 млн акций↗ ⁷.

Отчет 24 ноября должен показать, откуда взялся рост

II квартал 2026 финансового года, завершившийся 31 июля, принес Dell выручку $46,97 млрд — на 58% больше, чем годом ранее↗ ¹⁹. Этому отчету предстоит показать, какая часть роста — не деньги 2027 года, израсходованные досрочно: покупатели уже сами рассказали, куда пойдут их бюджеты дальше ¹.