شحنات «ديل» من الحواسيب الشخصية تتراجع 25% وطلبات خوادم الذكاء الاصطناعي تبلغ 60.9 مليار دولار.. والسهم يقفز 356% هذا العام

رهان في الربيع.. وحسابه في الربع الثالث

في الربيع، حسم ديفيد كينيدي، المدير المالي لشركة «ديل»▼−2.89% — «ديل», down 2.89 percent today، موقفه: وحدات الحواسيب الشخصية المخصصة للمستهلكين متجهة نحو تراجع يتراوح بين 18% و20%، ولذلك ستركّز «ديل» على خوادم الذكاء الاصطناعي ¹. وجاء الربع الثالث ليحدد كلفة هذا القرار. فقد أظهرت بيانات أولية من متعقّب السوق لدى شركة الأبحاث «آي دي سي» (IDC)↗ المنشورة في 8 أكتوبر أن شحنات «ديل» من الحواسيب الشخصية بلغت 7.6 مليون وحدة، بتراجع 25%، في سوق عالمية هبطت 20.1% إلى 62.7 مليون وحدة، وهو ثاني تراجع على التوالي ²⁵. فيما جاء تراجع «إتش بي»·+2.61% — «إتش بي», up 2.61 percent as of its last quote أعمق عند 30.9%، وهبطت «لينوفو» 22.6%، بينما اقتصر تراجع «أبل»▲+0.45% — «أبل», up 0.45 percent today على 11.3% ووسّعت حصتها السوقية ².

أزمة الذاكرة تفرغ رفوف الحواسيب الشخصية

الضرر جاء من الأسعار. يقدّر إريك وودرينغ، محلل «مورغان ستانلي»·+0.46% — «مورغان ستانلي», up 0.46 percent as of its last quote، أن متوسط أسعار البيع عالمياً في الربع الثالث تجاوز 1,200 دولار↗، أي بنحو 40% فوق مستويات مطلع 2025 ¹. أما السبب فيعود إلى طفرة الذكاء الاصطناعي ذاتها: تقول «ديلويت» إن كلفة ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) المستخدمة في خوادم الذكاء الاصطناعي، وهي الذاكرة الموجودة في كل حاسوب، تضاعفت تقريباً في الربع الأول من عام 2026 وقد تبلغ أربعة أمثالها خلال العام بأكمله، وهو ضغط لا تتوقع الشركة أن يخف قبل عام 2029 ¹.

ما يعوّض التراجع يضاعف الإيرادات ويرقّق الهوامش

غير أن رواج الذكاء الاصطناعي نفسه يسدّد فواتير «ديل». فقد سجّل الربع الذي أعلنت «ديل» نتائجه في 1 سبتمبر أرقاماً قياسية↗: إيرادات بلغت 47 مليار دولار بارتفاع 58%، وإيرادات خوادم الذكاء الاصطناعي 16.4 مليار دولار، وطلبات جديدة على هذه الخوادم بقيمة 60.9 مليار دولار، وطلبات متراكمة بقيمة 95 مليار دولار ⁶. وتضاعفت الإيرادات الفصلية خلال ستة أرباع ⁹. لكن ما يصل منها إلى الأرباح أرقّ. فالهدف المعلن لكينيدي في نشاط خوادم الذكاء الاصطناعي هامش تشغيل في منتصف خانة الأرقام الأحادية، وقد تراجع هامش قطاع البنية التحتية إلى 10.5% من 14.8%↗ مع تنامي حصة خوادم الذكاء الاصطناعي في المزيج ⁷. وفي رفّ الخوادم نفسه، يحتفظ «ديل»، بوصفه مجمّعاً، بنحو ثمانية سنتات من كل دولار مبيعات، مقابل نحو 18 سنتاً لمورّد أنظمة الطاقة والتبريد «فيرتيف»·−0.04% — «فيرتيف», down 0.04 percent as of its last quote، وأكثر من 40 سنتاً لصانع الرقائق «برودكوم»▼−0.09% — «برودكوم», down 0.09 percent today ⁴.

وول ستريت تشتري قصة الخوادم رغم ذلك

في 8 أكتوبر، اليوم نفسه الذي نشرت فيه «آي دي سي» بياناتها، أضاف المحلل التقني دان آيفز سهم «ديل» إلى قائمته «AI 30» الخاصة بأسهم الذكاء الاصطناعي↗ لدى «يوركفيل آيفز»، مستبعداً «أوراكل»▼−0.06% — «أوراكل», down 0.06 percent today و«بيغاسيستيمز» ³. وارتفع السهم بنسبة 356% منذ بداية العام ³. ويُجمع المحللون على توصية «الشراء المعتدل» بمتوسط سعر مستهدف يبلغ 598.20 دولاراً، أي نحو 4% فقط فوق سعر السوق ⁸. أما وودرينغ فيمنح السهم توصية «الوزن المتساوي» بسعر مستهدف 499 دولاراً، ويتوقع أن يصمد بصورة أفضل من «إتش بي» و«إيسر» اللتين تميلان إلى الفئات الأرخص ¹.

ربع موسم الأعياد هو الحكم

يتوقع وودرينغ أن تتراجع شحنات الحواسيب الشخصية 28% في الربع الرابع، وبانخفاض إضافي قدره 11% في عام 2027 التقويمي، أي بسبع نقاط مئوية دون توافق آراء المحللين ¹. وتشير توجيهات كينيدي إلى تحسّن تسلسلي في هامش قطاع البنية التحتية ⁷. وعند مقارنته ببيانات متعقّب السوق لدى «آي دي سي» عن الربع الرابع، سيكشف بيان النتائج المالية القادم ما إذا كانت إعادة التسعير تتقدم على تضخم أسعار الذاكرة، بينما ينكمش نشاط الحواسيب الشخصية مع حلول موسم الأعياد. فأزمة الذاكرة التي أفرغت رفوف حواسيب «ديل» الشخصية هي ذاتها التي تملأ طلباته المتراكمة، وخط الهامش هو الذي يحدد قيمة تلك الطلبات.