Dells PC-Auslieferungen fielen um 25 Prozent, Aufträge für KI-Server erreichten 60,9 Milliarden Dollar – die Aktie stieg in diesem Jahr um 356 Prozent

Im Frühjahr entschieden, im dritten Quartal abgerechnet

Im Frühjahr traf David Kennedy, Finanzvorstand von Dell▼−2.89% — Dell, down 2.89 percent today, die Entscheidung: Die Auslieferungen von Consumer-PCs würden um 18 bis 20 Prozent sinken, deshalb werde Dell verstärkt auf KI-Server setzen ¹. Das dritte Quartal zeigt nun, was diese Entscheidung kostet. Vorläufige Tracker-Daten des Marktforschers IDC↗, veröffentlicht am 8. Oktober, beziffern Dells PC-Auslieferungen auf 7,6 Millionen Geräte – ein Minus von 25,0 Prozent und bereits das zweite in Folge – in einem Weltmarkt, der um 20,1 Prozent auf 62,7 Millionen Geräte schrumpfte ²⁵. HP·+2.61% — HP, up 2.61 percent as of its last quote fiel mit 30,9 Prozent noch deutlicher zurück, Lenovo um 22,6 Prozent; Apple▲+0.45% — Apple, up 0.45 percent today verlor nur 11,3 Prozent und gewann Marktanteile hinzu ².

Der Speicherengpass hat die PC-Regale geleert

Den Schaden richteten die Preise an. Erik Woodring, Analyst bei Morgan Stanley·+0.46% — Morgan Stanley, up 0.46 percent as of its last quote, schätzt die globalen durchschnittlichen Verkaufspreise im dritten Quartal auf mehr als 1.200 Dollar↗ – fast 40 Prozent über dem Niveau von Anfang 2025 ¹. Die Ursache liegt im KI-Boom selbst: Deloitte zufolge haben sich die Kosten für DRAM in KI-Servern – der Speicher, der in jedem Computer steckt – im ersten Quartal 2026 etwa verdoppelt und könnten sich über das Gesamtjahr vervierfachen; eine Verknappung, die laut Deloitte nicht vor 2029 nachlassen dürfte ¹.

Das Gegengewicht verdoppelt den Umsatz – und drückt die Marge

Derselbe Boom zahlt Dells Rechnungen. Das am 1. September vorgelegte Quartal stellte Rekorde auf↗: 47 Milliarden Dollar Umsatz, ein Plus von 58 Prozent; 16,4 Milliarden Dollar Umsatz mit KI-Servern; 60,9 Milliarden Dollar an Neuaufträgen für KI-Server; ein Auftragsbuch von 95 Milliarden Dollar ⁶. Der Quartalsumsatz hat sich in sechs Quartalen verdoppelt ⁹. Dünner fällt, was am Ende als Gewinn übrig bleibt. Das von Kennedy ausgegebene Ziel für das KI-Server-Geschäft ist eine operative Marge im mittleren einstelligen Prozentbereich, und die Marge des Infrastruktursegments sank von 14,8 auf 10,5 Prozent↗, je mehr der KI-Anteil wuchs ⁷. Rechnet man dasselbe Rack durch, behält Dell, das die Server nur zusammensetzt, von jedem umgesetzten Dollar rund acht Cent; beim Strom- und Kühlungsausrüster Vertiv·−0.04% — Vertiv, down 0.04 percent as of its last quote sind es etwa 18, beim Chiphersteller Broadcom▼−0.09% — Broadcom, down 0.09 percent today mehr als 40 ⁴.

Die Wall Street kauft die Server-Story trotzdem

Am 8. Oktober, dem Tag der IDC-Veröffentlichung, hat Technologie-Analyst Dan Ives von Yorkville Ives Dell in seine „AI 30“-Liste aufgenommen↗ und Oracle▼−0.06% — Oracle, down 0.06 percent today und Pegasystems gestrichen ³. Die Aktie hat seit Jahresbeginn 356 Prozent zugelegt ³. Der Analystenkonsens lautet auf „Moderate Buy“ mit einem durchschnittlichen Kursziel von 598,20 Dollar – kaum 4 Prozent über dem aktuellen Kurs ⁸. Woodring stuft Dell mit „Equal Weight“ und einem Kursziel von 499 Dollar ein und erwartet, dass sich die Aktie besser hält als HP und Acer, die eher im günstigeren Preissegment antreten ¹.

Das Weihnachtsquartal wird abrechnen

Woodring rechnet für das vierte Quartal mit einem Rückgang der PC-Auslieferungen um 28 Prozent und für das Kalenderjahr 2027 mit einem weiteren Minus von 11 Prozent – sieben Prozentpunkte unter dem Analystenkonsens ¹. Kennedy hat eine sequenzielle Verbesserung der Marge im Infrastruktursegment in Aussicht gestellt ⁷. Der nächste Quartalsbericht, im Abgleich mit den Tracker-Daten von IDC für das vierte Quartal, zeigt, ob die Preisanpassungen schneller vorankommen als die Inflation bei den Speicherkosten – und das, während das PC-Geschäft aufs Weihnachtsgeschäft hin schrumpft. Der Speicherengpass, der Dells PC-Regale geleert hat, ist derselbe, der sein Auftragsbuch füllt. Und die Marge entscheidet, was dieses Auftragsbuch wert ist.