Delta capta US$ 1,5 bilhão a juro zero ao vender o potencial de alta da própria controlada
Um acionista da Delta embolsou US$ 1,5 bilhão com bônus permutáveis (exchangeable bonds) de cupom zero lastreados em ações da controlada tailandesa — caixa na mão hoje, enquanto os detentores dos bônus carregam todo o risco das ações. Operadoras do mesmo ciclo de expansão da IA pagam de 2,875% a 9,25% pelo dinheiro.
Vincent Jiang · 3 min read
Cupom zero, dois preços de exercício, US$ 1,5 bilhão
Em 15 de setembro de 2026, a Delta Electronics International Singapore, acionista da Delta Electronics (Thailand), propôs uma emissão de US$ 1,5 bilhão em bônus permutáveis no exterior: US$ 500 milhões com vencimento em 2027 e US$ 1 bilhão com vencimento em 2031 — nenhum dos dois paga um centavo de juros 1. A controladora taiwanesa aprovou a operação por resolução do conselho de administração em 14 de setembro e registrou as condições na Bolsa de Valores de Taiwan 5. Os detentores trocam os papéis por ações a 266,80 e 301,60 baht, com prêmios de 15% e 30% sobre o fechamento de 256 baht em 23 de setembro 1. Na sexta-feira, 25 de setembro, o papel estava a 262 baht 2.
O comprador carrega o risco baht por baht
Os bônus não pagam juros: todo o retorno está na opção sobre as ações da DELTA 1. A permuta integral entrega 172,1 milhões de ações já existentes, 1,38% da companhia — sem emissão de ações novas, sem diluição e com US$ 1,5 bilhão de caixa para o vendedor hoje 1. Não há colchão de rendimento em nenhum ponto da estrutura.
Setembro precificou as demais camadas do financiamento da IA. A Vistra pagou 7,00% e 7,25% por US$ 1,5 bilhão em captação de 31 anos com vencimento em 2057 6. A CoreWeave pagou 2,875% em um bônus conversível de US$ 3,7 bilhões, enquanto carrega notas sênior de 9,25% com vencimento em 2030 7. A Meta aluga capacidade de um empreendimento de US$ 27 bilhões na Luisiana do qual detém um quinto, projeto que agora caminha para superar US$ 50 bilhões 89. Os juros são a conta das operadoras. Já o lado dos fornecedores vendeu potencial de alta.
Delta captou US$ 1,5 bilhão com cupom de 0% no mesmo mês em que operadoras pagaram até 9,25%
Data
| Cupom de juros | |
|---|---|
| Bônus permutável da Delta (2031) | 0% |
| Conversível da CoreWeave (2033) | 2.88% |
| Subordinada júnior da Vistra (2057) | 7.25% |
| Sênior da CoreWeave (2030) | 9.25% |
Da última vez, os compradores foram pagos
A tese por trás da opção é a potência dos racks. O Morgan Stanley elevou sua premissa de potência por rack da Vera Rubin de 149 kW para 234 kW, e a da Rubin Ultra de 415 kW para 600 kW — e agora prevê uma demanda global de 52 GW por racks até 2028 2. A Kiatnakin Phatra projeta lucro recorde de 10 bilhões de baht no terceiro trimestre, com margem bruta de 31% 2. A Mitsubishi Electric colocou no mercado projetos de referência de energia e refrigeração prontos para o NVIDIA NVL724 na mesma semana 4.
Morgan Stanley elevou em até 57% suas premissas de potência por rack
- Premissa anterior
- Premissa revisada
Data
| Premissa anterior | Premissa revisada | |
|---|---|---|
| Rack Vera Rubin | 149kW | 234kW |
| Rack Rubin Ultra | 415kW | 600kW |
A casa já fez essa jogada antes. Em janeiro de 2025, o grupo vendeu US$ 525 milhões em papel idêntico, de cupom zero, com preço de exercício de 187,6 baht, enquanto a ação negociava perto de 139 baht 5. A 256 baht, esse preço de exercício está superado em mais de um terço: a última leva de compradores foi paga 15.
Preço de exercício de 2025 já está um terço dentro do dinheiro; os novos, ainda não
Data
| Preço da ação da Delta Electronics (Thailand) | |
|---|---|
| Fechamento da ação, jan. 2025 | THB 139 |
| Preço de exercício, bônus 2025 | THB 187.6 |
| Fechamento da ação, 23 set. 2026 | THB 256 |
| Fechamento da ação, 25 set. 2026 | THB 262 |
| Preço de exercício, bônus 2027 | THB 266.8 |
| Preço de exercício, bônus 2031 | THB 301.6 |
Primeiro teste em 28 de outubro
A controladora taiwanesa negocia a TWD 1.910 — mais que o dobro da mínima dos últimos 52 semanas, de TWD 837, e 26% abaixo da máxima, de TWD 2.585 —, com valor de mercado de TWD 4,96 trilhões 3. Os resultados do terceiro trimestre chegam em 28 de outubro de 2026 3. O preço de exercício de 2027 está cerca de 2% acima do último fechamento. Se o ciclo de energia se mantiver, os vendedores ficam com o dinheiro e os compradores, com os ganhos. Se ele estagnar, só um dos lados fica com alguma coisa.
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- 1Ad Hoc News, Delta Electronics Thailand stock absorbs USD 1.5 billion bond deal, 24 September 2026
- 2Kaohoon International, DELTA Surges 3% as AI Investment Cycle Powers Next Growth Phase, 25 September 2026
- 3Ad Hoc News, Delta Electronics stock absorbs August sales at TWD 1,910, 25 September 2026
- 4Mitsubishi Electric, Mitsubishi Electric Unveils NVIDIA AI Infrastructure-compatible Reference Designs for Next-generation AI Data Centers, 24 September 2026
- 5Kaohoon International, exchangeable-bond coverage index: DELTA Free Float to Rise 1.4% as Delta Taiwan Fixes $1.5bn Exchangeable Bond Terms (15 September 2026) and DELTA Falls 6% amid Big-Lot Transaction after EB Offering (14 January 2025)
- 6Vistra Corp. (PRNewswire), Vistra Prices Registered Offering of $1.5 Billion of Junior Subordinated Notes, 10 September 2026
- 7Business Wire, CoreWeave Prices Upsized $3.7 Billion Convertible Senior Notes Offering, 18 September 2026
- 8CNBC, Meta's Louisiana data center investment to reach $50 billion, aided by generous tax incentives, 13 July 2026
- 9Yahoo Finance (GuruFocus), Meta's $27 Billion AI Risk Hides Off Balance Sheet, 14 August 2026
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