Delta привлекла $1,5 млрд под 0%, продав потенциал роста акций собственной «дочки»
Акционер тайской Delta получил $1,5 млрд, разместив бескупонные обменные облигации под акции этой компании: деньги — сегодня, весь риск по акциям — у держателей бумаг. Операторы того же строительства ИИ-инфраструктуры платят за деньги от 2,875% до 9,25% годовых.
Vincent Jiang · 3 min read
Нулевой купон, два страйка, $1,5 млрд
15 сентября 2026 года Delta Electronics International Singapore — акционер Delta Electronics (Thailand) — предложила разместить за рубежом обменные облигации на $1,5 млрд: $500 млн с погашением в 2027 году и $1 млрд — в 2031-м, обе без единого цента купона 1. Тайваньская материнская компания 14 сентября одобрила сделку решением совета директоров и направила условия в Тайваньскую фондовую биржу 5. Держатели могут обменять бумаги на акции по 266,80 и 301,60 бата — с премией 15% и 30% к цене закрытия 23 сентября на отметке 256 батов 1. К пятнице, 25 сентября, акция стоила 262 бата 2.
Каждый бат риска — на покупателе
Купон по бумагам не выплачивается, так что весь доход держателя — опцион на акции DELTA 1. Полный обмен означает передачу 172,1 млн уже существующих акций, или 1,38% компании: ни новых бумаг, ни размывания — зато $1,5 млрд наличными продавцу уже сегодня 1. Никакой подушки доходности в этой конструкции не предусмотрено вовсе.
Сентябрь оценил и остальные уровни финансирования ИИ-строительства. Vistra привлекла $1,5 млрд на 31 год с погашением в 2057 году под 7,00% и 7,25% 6. CoreWeave разместила конвертируемые облигации на $3,7 млрд под 2,875%, при этом на ее балансе — старшие облигации с купоном 9,25% и погашением в 2030 году 7. Meta арендует мощности у проекта в Луизиане стоимостью $27 млрд, пятой долей которого она владеет и бюджет которого уже перевалил за $50 млрд 89. Проценты — счет, который оплачивают операторы. Поставщики вместо этого продали потенциал роста.
Delta привлекла $1,5 млрд с нулевым купоном в тот же месяц, когда операторы платили до 9,25%
Data
| Денежный купон | |
|---|---|
| Обменные облигации Delta (2031) | 0% |
| Конвертируемые облигации CoreWeave (2033) | 2.88% |
| Младшие субординированные Vistra (2057) | 7.25% |
| Старшие облигации CoreWeave (2030) | 9.25% |
В прошлый раз покупателям заплатили
В основе опциона — энергопотребление стоек. Morgan Stanley повысила оценку энергопотребления стойки Vera Rubin со 149 до 234 кВт, Rubin Ultra — с 415 до 600 кВт и теперь ожидает к 2028 году мирового спроса на стойки в 52 ГВт 2. Kiatnakin Phatra прогнозирует рекордную прибыль за третий квартал — 10 млрд батов — при валовой марже 31% 2. Mitsubishi Electric в ту же неделю отгрузила эталонные решения по электропитанию и охлаждению, готовые под NVIDIA NVL724 4.
Morgan Stanley повысила допущения по энергопотреблению стоек максимум на 57%
- Прежнее допущение
- Пересмотренное допущение
Data
| Прежнее допущение | Пересмотренное допущение | |
|---|---|---|
| Стойка Vera Rubin | 149kW | 234kW |
| Стойка Rubin Ultra | 415kW | 600kW |
Этот прием группа уже применяла. В январе 2025 года она продала идентичные бескупонные бумаги на $525 млн со страйком 187,6 бата при котировках около 139 батов 5. При цене 256 батов этот страйк превышен более чем на треть: покупатели прошлого выпуска уже заработали 15.
Страйк 2025 года уже превышен на треть, новые — пока нет
Data
| Цена акций Delta Electronics (Thailand) | |
|---|---|
| Цена закрытия, янв. 2025 | THB 139 |
| Страйк облигаций 2025 года | THB 187.6 |
| Цена закрытия, 23 сент. 2026 | THB 256 |
| Цена закрытия, 25 сент. 2026 | THB 262 |
| Страйк облигаций 2027 года | THB 266.8 |
| Страйк облигаций 2031 года | THB 301.6 |
Первая проверка — 28 октября
Акции тайваньской материнской компании (Delta Electronics) торгуются по 1 910 новых тайваньских долларов (TWD) — это более чем вдвое выше 52-недельного минимума (837 TWD) и на 26% ниже максимума (2 585 TWD) при капитализации 4,96 трлн TWD 3. Отчетность за III квартал выйдет 28 октября 2026 года 3. Страйк облигаций 2027 года примерно на 2% выше цены последнего закрытия. Если повышательный цикл в энергетике сохранится, продавцы останутся с деньгами, а покупатели — с прибылью. Если он выдохнется, хоть что-то достанется лишь одной из сторон.
How this brief was made
01Gathered & sourced345 channels · 2,267 articles▾
Agents swept 345 channels and ingested 2,267 articles, then de-duplicated and ranked them for signal.
02Verified & cross-validated9 claims · 13 data feeds▾
Every one of 9 load-bearing claims was checked against primary sources, with 13 live data feeds reconciling the figures and charts.
- 1Ad Hoc News, Delta Electronics Thailand stock absorbs USD 1.5 billion bond deal, 24 September 2026
- 2Kaohoon International, DELTA Surges 3% as AI Investment Cycle Powers Next Growth Phase, 25 September 2026
- 3Ad Hoc News, Delta Electronics stock absorbs August sales at TWD 1,910, 25 September 2026
- 4Mitsubishi Electric, Mitsubishi Electric Unveils NVIDIA AI Infrastructure-compatible Reference Designs for Next-generation AI Data Centers, 24 September 2026
- 5Kaohoon International, exchangeable-bond coverage index: DELTA Free Float to Rise 1.4% as Delta Taiwan Fixes $1.5bn Exchangeable Bond Terms (15 September 2026) and DELTA Falls 6% amid Big-Lot Transaction after EB Offering (14 January 2025)
- 6Vistra Corp. (PRNewswire), Vistra Prices Registered Offering of $1.5 Billion of Junior Subordinated Notes, 10 September 2026
- 7Business Wire, CoreWeave Prices Upsized $3.7 Billion Convertible Senior Notes Offering, 18 September 2026
- 8CNBC, Meta's Louisiana data center investment to reach $50 billion, aided by generous tax incentives, 13 July 2026
- 9Yahoo Finance (GuruFocus), Meta's $27 Billion AI Risk Hides Off Balance Sheet, 14 August 2026
03Reviewed & edited2 human editors▾
2 editors read the draft against the evidence, tuned the framing, and signed off before it shipped.
Become a contributor
Reporting on the business of AI and want it read? We take pitches from outside contributors who bring primary sources and a number worth arguing about.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
