台达电子零利率融资15亿美元 出售泰国子公司上涨空间

零息、两个行权价、15亿美元

2026年9月15日，台达电子（泰国）的股东台达电子国际新加坡公司提议发行15亿美元海外可交换债券：5亿美元于2027年到期，10亿美元于2031年到期，两者均不支付利息¹。台湾母公司台达电子于9月14日董事会决议批准交易，并向台湾证券交易所提交条款⁵。债券持有人可按266.80泰铢和301.60泰铢的价格转换为股份，较9月23日256泰铢收盘价溢价15%和30%¹。截至9月25日星期五，股价为262泰铢²。

买家承担每一泰铢的风险

债券无息，回报完全依赖台达股份的期权价值¹。全部转换涉及1.721亿股现有股份，占公司股本的1.38%；不发行新股，不稀释股权，卖方即日获得15亿美元现金¹。整个结构缺乏收益安全垫。

9月，AI相关融资的其余部分也完成了定价。[Vistra为15亿美元、31年期、2057年到期的资金支付了7.00%和7.25%的利率]⁶。[CoreWeave在发行37亿美元可转债时利率为2.875%]，同时其已有的2030年到期优先票据利率高达9.25%⁷。Meta则从[一个总投资270亿美元、Meta持股五分之一的路易斯安那州数据中心项目租赁产能，该项目总投资额已突破500亿美元]⁸⁹。利息成本由运营商承担，而供应商则通过出售上涨空间融资。

上一批买家拿到了回报

这份期权押注的是机柜功率。摩根士丹利将Vera Rubin机柜的功率假设从149千瓦上调至234千瓦，Rubin Ultra从415千瓦上调至600千瓦，并预计到2028年全球机柜需求将达52吉瓦²。泰国Kiatnakin Phatra预计第三季度利润将达创纪录的100亿泰铢，毛利率为31%²。三菱电机在同一周发布了适配英伟达NVL724的供电与散热参考设计↗⁴。

庄家此前已经玩过这一局。2025年1月，该集团曾发售5.25亿美元同款零息债券，行权价为187.6泰铢，当时股价在139泰铢附近交易⁵。以256泰铢计，股价已较该行权价高出逾三分之一：上一批买家拿到了回报¹⁵。

10月28日迎来首个考验

台湾母公司目前股价报1910新台币，是52周低点837新台币的两倍多，较高点2585新台币低26%，市值4.96万亿新台币³。第三季度业绩将于2026年10月28日公布↗³。2027年到期债券的行权价较最近收盘价高出约2%。若这轮电力周期延续，卖方守住现金，买方赢得涨幅；一旦熄火，便只有一方不至于空手。