اختبارات دولينجو ذاتها شاهد الاتهام في دعوى أوراق مالية حول قصة نموّها
يزعم صندوق معاشات للشرطة ورجال الإطفاء في ولاية ميشيغان أن اختبارات A/B التي أجرتها دولينجو بنفسها، وهي تجارب تقارن بين نسخ من التطبيق على مجموعات مختلفة من المستخدمين، أظهرت أن «العوائق» (friction) والمحتوى المولَّد بسرعة بالذكاء الاصطناعي كانا يقلّصان نمو المستخدمين النشطين يومياً (DAU)، في حين وصف التنفيذيون هذا النمو بأنه مستدام. غير أن معدل النمو ارتدّ إلى الصعود منذ ذلك الحين، وهذا التعافي تحديداً هو ما لن تفصل فيه أي محكمة.
Vincent Jiang · 3 min read
الاتهام: نموٌ جرى تسويقه على أنه مستدام
أعلنت شركة المحاماة روبينز جيلر عن الدعوى الجماعية في 9 أكتوبر لمشتري أسهم دولينجو−0.56% — دولينجو, down 0.56 percent as of its last quote من الفئة A خلال الفترة من 2 مايو 2025 إلى 26 فبراير 2026. وينتهي في 7 ديسمبر موعد تقديم طلبات المدعي الرئيسي، وهي الطلبات التي يطلب بها أعضاء الفئة من المحكمة تولي إدارة القضية 91. والمدعي هو صندوق تقاعد شرطة وإطفاء مدينة ديربورن هايتس، ويُسمّي في دعواه الرئيس التنفيذي لويس فون آهن والمدير المالي السابق ماثيو سكاروبا، ولم تصدر أي محكمة حكماً في أي من ذلك 2.
وعند نحو 150 دولاراً، لا تزال الأسهم تتداول عند قرابة 44 ضعفاً لأرباح العام المقبل، بقيمة سوقية تبلغ 7 مليارات دولار؛ أي أن ما يملكه حاملو الأسهم هو قصة النمو، لا الدعوى القضائية 7.
«الطاقة» تنفد حين يصيب المستخدم الإجابة
في أبريل 2025، استبدلت دولينجو ميزة «القلوب» (Hearts) التي كانت تحاسب المستخدم على إجاباته الخاطئة بميزة «الطاقة» (Energy) التي تنفد مع الإجابات الصحيحة 2. وتقول الشكوى إن الهدف كان «خلق عوائق أمام المستخدمين المجانيين في محاولة لدفعهم إلى أن يصبحوا مشتركين مدفوعين»، في حين وصفت رسالة المساهمين في ذلك الربع ميزة «الطاقة» بأنها «جزرة لا عصا» 2.
ثم جاء دور المزيد من الإعلانات وعروض الترقية الأعلى سعراً ودروس مولَّدة بسرعة عبر الذكاء الاصطناعي. وأجرت الشركة «آلاف» اختبارات A/B، وهي تجارب تقارن بين نسخ من ميزات التطبيق على مجموعات مختلفة من المستخدمين، أظهرت بحسب الشكوى أن هذه العوائق تكبت نمو المستخدمين 2. وبحسب الشكوى، قال فون آهن بوضوح في 26 فبراير 2026: «إن أسرع طريقة لزيادة تحقيق الدخل كانت، في الأساس، إضافة العوائق» 2.
ثلاثة إفصاحات وثلاث موجات هبوط
انكشف التباطؤ على مراحل. تراجع نمو المستخدمين النشطين يومياً من 49% في الربع الأول من 2025 إلى 36% بحلول الربع الثالث، وهبط السهم 25% إلى 193.74 دولار في 5 نوفمبر 2025 مع تراجع الإدارة عن هذا التوجه 18. وفي 12 يناير 2026، جاءت استقالة سكاروبا مع نمو أولي بنحو 30% للربع الرابع، فتراجع السهم 8.5% إلى 161.74 دولار 12.
تولّت عضو مجلس الإدارة جيليان مانسون منصب المدير المالي في 23 فبراير، وأوضحت الوثيقة المودعة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أن أيّاً من المسؤولين لم يغادر منصبه بسبب خلاف 5. وفي 26 فبراير، أعلنت دولينجو توجيهاتها لعام 2026 بنمو المستخدمين النشطين يومياً بنحو 20% ونمو الحجوزات (bookings) بين 10% و12%، مقابل توقعات المحللين بنحو 20% للحجوزات، فتراجع السهم 14% ليغلق عند 101 دولار 12.
ثلاثة إفصاحات وثلاث موجات هبوط في جلسة واحدة بنسب تتراوح بين 9% و25%
- الإغلاق قبل الإفصاح
- الإغلاق بعد الإفصاح
Data
| الإغلاق قبل الإفصاح | الإغلاق بعد الإفصاح | Change | |
|---|---|---|---|
| 5 نوفمبر 2025 | $258.32 | $193.74 | -25.0% |
| 12 يناير 2026 | $176.76 | $161.74 | -8.5% |
| 26 فبراير 2026 | $117.44 | $101.00 | -14.0% |
نمو المستخدمين النشطين يومياً يتراجع إلى النصف خلال عام ثم يتوقف هبوطه عند 23%
- نمو المستخدمين النشطين يومياً (% على أساس سنوي)
- Estimate
Data
| نمو المستخدمين النشطين يومياً (% على أساس سنوي) | |
|---|---|
| الربع الأول 2025 | 49% |
| الربع الثاني 2025 | 40% |
| الربع الثالث 2025 | 36% |
| الربع الرابع 2025 | 30% |
| الربع الأول 2026 (estimate) | 21% |
| الربع الثاني 2026 | 23% |
الإصلاح يظهر في عدد المستخدمين
منذ التحول، عاد قمع المستخدمين (funnel) إلى النمو وفق أرقام الشركة نفسها. بلغ نمو المستخدمين النشطين يومياً في الربع الثاني من 2026 نسبة 23%، بزيادة نقطتين مئويتين عن الربع الأول وبما يفوق الخطة، بدعم من تغييرات في المنتج وأنشطة تسويقية وحدث يونيو لمرة واحدة أعاد إحياء سلاسل الأيام المتتالية (streaks) لدى 15.4 مليون متعلم 3. وتتوقع دولينجو أن يظل نمو المستخدمين النشطين يومياً فوق 20% خلال ما تبقى من العام، بعد أن رفعت توقعاتها لهامش الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والتطفيف (EBITDA) لكامل العام إلى نحو 26.5%، ووجهت جهود تحقيق الدخل نحو «طرق لزيادة الإيرادات دون إضافة عوائق للمستخدمين المجانيين» 3.
الإيرادات هي الثمن؛ إذ تباطأ نموها من 41% إلى 18% على أساس سنوي منذ منتصف 2025 6. ومع ذلك، أنهت دولينجو عام 2025 بأكثر من 50 مليون مستخدم نشط يومياً ومليار دولار من الحجوزات، مع اعتماد برنامج لإعادة شراء أسهم بقيمة 400 مليون دولار 4.
ما لا تستطيع المحكمة حسمه
على الدعوى أن تثبت ما كان يعرفه المديرون التنفيذيون: أن نتائج الاختبارات أظهرت الضرر بينما كان الخطاب المعلن يصف النمو بأنه مستدام 2. وعند نحو 150 دولاراً للسهم، بين سعر الإغلاق عند 101 دولار في فبراير وذروة السهم عند 344 دولاراً، يتوقف هذا الرهان على أن يثبت التعافي أنه أبقى من إصلاح السلاسل لمرة واحدة 7.
يُغلق باب طلبات المدعي الرئيسي في 7 ديسمبر، فيما يصدر الرقم التالي للمستخدمين النشطين يومياً قبل صدور أي حكم بوقت طويل 13.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
