デュオリンゴの成長ストーリーを巡る訴訟、証人役は自社のA/Bテスト

訴えの内容:「持続可能な成長」の売り込み

法律事務所ロビンス・ゲラーは10月9日、集団訴訟の提起を発表した↗。対象は、2025年5月2日から2026年2月26日までにデュオリンゴ·−0.56% — デュオリンゴ, down 0.56 percent as of its last quoteのA種普通株を買った投資家たちだ。集団の構成員が裁判所に審理の主導を求める「主要原告」の申立て期限は12月7日となる⁹¹。原告は米ミシガン州ディアボーンハイツ市の警察・消防職員退職年金基金で、最高経営責任者(CEO)のルイス・フォン・アーン氏と前最高財務責任者(CFO)のマシュー・スカルッパ氏を被告に名指ししている。ただし、どの内容についても裁判所の判断はまだ出ていない²。

株価は現在も約150ドルで推移し、時価総額は約70億ドル。翌年度の予想利益を基準にしたPER(株価収益率)は約44倍と高く、株主の手元にあるのはこの訴訟ではなく、成長ストーリーそのものだ⁷。

正解でも減る「エナジー」

デュオリンゴは2025年4月、間違えると減る「ハーツ(Hearts)」に代えて、正解しても減る「エナジー(Energy)」を導入した²。訴状↗は、狙いが「無料ユーザーに摩擦を与え、有料会員になるよう強いること」だったと主張する。一方、同四半期の株主向けレターはエナジーを「ムチではなくアメ」と評していた²。

続いて広告の増加、より高額なアップセル、そしてAIで短期間に生成したレッスンが加わった。同社はアプリ機能の別バージョンを異なるユーザーに試して比較する実験であるA/Bテストを「数千回」実施した。訴状は、その結果が摩擦によるユーザー数の伸びの抑制を示していたと主張する²。訴状によると、フォン・アーン氏は2026年2月26日、「マネタイズを高める最も速い方法は、基本的に摩擦を足すことだった」とはっきり述べていた²。

3度の開示、3度の急落

減速は段階を踏んで露見していった。DAUの伸び率は2025年1~3月期の49%から7~9月期には36%に低下し、経営陣が方針を転換した同年11月5日には、株価が25%急落して193.74ドルとなった¹⁸。2026年1月12日には、スカルッパ氏の辞任と10~12月期のDAU伸び率約30%という速報値↗が同時に発表され、株価は8.5%下落して161.74ドルに落ち込んだ¹²。

同年2月23日、取締役のギリアン・マンソン氏がCFOに就任した。提出書類では、両氏の離任はいずれも意見対立によるものではないとしている⁵。同年2月26日、デュオリンゴは2026年通期のDAU伸び率約20%、ブッキングス(予約売上高)伸び率10~12%とする見通し↗を示した。アナリストが約20%と見込んでいたブッキングスの伸び率を下回る内容で、株価は14%下落し、101ドルで終えた¹²。

ユーザー数に表れる修復の成果

方針転換以降、会社自身の数字の上でもファネル(ユーザー獲得の流れ)は再び伸び始めた。2026年4~6月期のDAU伸び率は23%↗で、1~3月期を2ポイント上回り、計画も超えた。製品の変更やマーケティングに加え、1540万人の学習者のストリーク(連続学習記録)を復活させた6月の一回限りのイベントが支えとなった ³。デュオリンゴは今年残りもDAUの伸びが20%を超えると見込み、通期の調整後EBITDAマージンの見通しを約26.5%に引き上げた。マネタイズ施策は「無料ユーザーに摩擦を加えることなく収益を増やす方法」に向かっている ³。

代償は収益だ。前年比の伸び率は2025年半ば以降、41%から18%へと鈍っている ⁶。それでも2025年はDAU5000万人超、ブッキングス(予約売上高)10億ドル超で締めくくり、4億ドルの自社株買いも承認した ⁴。

裁判所にも決められないこと

訴訟側が立証しなければならないのは、経営陣が何を知っていたかだ。テスト結果が悪影響を示していた一方で、対外的には成長は持続可能だと説明していた、という点である ²。株価は約150ドルで、2月の終値101ドルと高値344ドルの中間にある。この賭けが当たるかは、回復がストリーク復活という一回限りの措置より長く続くかどうかにかかっている ⁷。

主要原告の指定を求める申立ての締め切りは12月7日。次のDAUの数字は、いずれの判決よりもずっと前に出てくる ¹³。