多邻国增长故事遭证券诉讼：自家A/B测试成了“证人”

指控：把增长当作“可持续”来卖

罗宾斯·盖勒律师事务所（Robbins Geller）10月9日宣布提起这起集体诉讼↗，代表2025年5月2日至2026年2月26日期间买入多邻国·−0.56% — 多邻国, down 0.56 percent as of its last quoteA类股的投资者；首席原告动议——即集体成员请求由自己主导本案的申请——递交截止日期为12月7日⁹¹。原告为密歇根州迪尔伯恩海茨市警察与消防退休系统，起诉将首席执行官路易斯·冯·安和前首席财务官马修·斯卡鲁帕列为被告，截至目前，法院尚未就其中任何指控作出裁决²。

股价目前在150美元左右，市值约70亿美元，仍对应约44倍的明年预期市盈率——持股人手里握着的，是那个增长故事，而不是这桩官司⁷。

答对题目，也要扣“能量”

2025年4月，多邻国把答错才扣的“红心”（Hearts）机制，换成了答对也扣的“能量”（Energy）机制²。起诉书称↗，此举意在“给免费用户制造摩擦，试图迫使他们成为付费订户”，而当季的股东信却把能量称作“胡萝卜，而非大棒”²。

接踵而来的是更多广告、更贵的付费升级和快速生成的AI课程；公司还做了“数以千计”的A/B测试——即让不同用户试用应用功能的不同版本——起诉书称，测试结果显示这类摩擦正在抑制用户增长²。据起诉书记载，冯·安2026年2月26日说得直白：“提高变现最快的办法，基本上就是增加摩擦”²。

三次披露，三次下跌

增速放缓，是分几步才和盘托出的。DAU同比增速从2025年一季度的49%降至三季度的36%；2025年11月5日，管理层掉头叫停这套打法，股价当日下跌25%，收于193.74美元¹⁸。2026年1月12日，斯卡鲁帕辞职的消息与四季度约30%的初步增速↗一并到来，股价再跌8.5%，至161.74美元¹²。

2026年2月23日，董事会成员吉莉安·芒森（Gillian Munson）接任首席财务官，文件显示两位高管的离任均与意见分歧无关⁵。2月26日，多邻国发布2026年业绩指引：DAU增长约20%、预订额（bookings）增长10%至12%↗，而分析师此前对预订额增速的预期约为20%；股价当日下跌14%，收于101美元¹²。

修复已在用户数据中显现

战略转向之后，从公司自身公布的数据看，用户漏斗重新开始扩张。2026年二季度DAU同比增速为23%，较一季度高出两个百分点，好于计划↗，这得益于产品调整、市场营销，以及6月一场为1540万学习者恢复连胜记录（streak）的一次性活动³。多邻国目前预计，今年余下时间DAU增速将保持在20%以上；公司已将全年调整后EBITDA利润率预期上调至约26.5%，并把变现工作对准“在不给免费用户增加摩擦的前提下增加收入的方法”³。

代价落在收入上：自2025年年中以来，收入同比增速已从41%放缓至18%⁶。2025年收官时，DAU仍超过5000万，预订额突破10亿美元，公司还批准了4亿美元的股票回购计划⁴。

有些事，法院裁决不了

这起诉讼必须证明高管当时知情：测试结果已经显示摩擦造成的损害，而公司对外的口径仍称增长可持续²。股价目前在150美元上下，介于2月101美元的收盘价与344美元的高点之间；这笔押注能否兑现，取决于复苏能否比那场一次性连胜修复的提振更持久⁷。

首席原告动议的截止日期是12月7日；下一份DAU数据则会远在任何裁决出炉之前发布¹³。