EMCOR gasta 1.600 millones de dólares en electricistas y no publica ni una nota de prensa
El contratista ha comprado capacidad eléctrica por unos 1.600 millones de dólares desde febrero de 2025 sin emitir una sola nota de prensa sobre sus adquisiciones, y ha pagado unas siete veces el EBITDA de los últimos doce meses por cuadrillas que su propia acción valora a veintiséis veces los beneficios. La primera lectura honesta llegará con el informe del tercer trimestre, previsto para finales de octubre y primero en consolidar las cinco operaciones.
Vincent Jiang · 3 min read
Una racha de compras sin nota de prensa
EMCOR Group+1.44% — EMCOR Group, up 1.44 percent today ha gastado unos 1.600 millones de dólares en la compra de contratistas eléctricos desde febrero de 2025: 876,8 millones por Miller Electric y, ya este año, unos 750 millones por cinco empresas, B&B, Sidney, Giles, Schmidt y Connelly Electric 126. Ninguna de las compras de 2026 ha merecido una nota de prensa 3. Miller recibió dos, una por el acuerdo y otra por el cierre, en enero y febrero de 2025 3.
La sala de prensa de 2026 solo recoge dividendos, fechas de resultados y eventos para inversores 3. En EDGAR no figura ningún 8-K desde el 31 de julio de 2026, y aquel formulario recogía una orden de seguridad minera en una filial de Texas 45. La racha de compras entera cabía en una nota al pie 6.
El anuncio lo hacen los registros oficiales
El informe trimestral del 30 de julio recoge lo que la sala de prensa pasó por alto: dos contratistas eléctricos cerrados en julio, dos más con acuerdo firmado en Texas y el Medio Oeste, y unos 700 millones de dólares por adelantado entre las cuatro, tras los 99,8 millones de cuatro operaciones menores en el primer semestre 6. Otras nueve operaciones de 2025 costaron 182,3 millones 6.
Las cinco empresas de 2026 suponen unos 750 millones de dólares por adelantado, frente a 625 millones de ingresos y 105 millones de EBITDA en los doce meses hasta junio de 2026; la compañía prevé que sumen entre 250 y 275 millones de ingresos en el segundo semestre, mientras la amortización de intangibles atenúa el beneficio a corto plazo 1. Anthony Guzzi las calificó de «recientes y pendientes» el 30 de julio 7.
La racha discreta: 750 millones en operaciones eléctricas de 2026 tras los 877 millones de Miller Electric
Data
| Value | |
|---|---|
| Miller Electric, 2025 | $876.8M |
| Cinco operaciones eléctricas, 2026 | $750M |
| Otras nueve operaciones, 2025 | $182.3M |
Comprar a siete, cotizar a veintiséis
Con esas cifras, las operaciones de 2026 han costado unas siete veces el EBITDA de los últimos doce meses, mientras que la acción cotiza a 25,7 veces los beneficios de los últimos doce meses y a 22,4 veces las estimaciones de 2027 2. Las bases de cálculo difieren: el EBITDA se calcula antes de depreciación e impuestos, y el beneficio después de ambos, de modo que el diferencial real es más estrecho de lo que sugiere el titular. Pero la conclusión de fondo se mantiene: a 789,45 dólares por acción, y con los 44,1 millones de títulos que recoge la presentación de julio, el mercado valora a EMCOR en cerca de 35.000 millones de dólares 69.
Las compras se pagan a unas 7 veces el EBITDA; la acción cotiza cerca de 26 veces el beneficio
Data
| Múltiplo | |
|---|---|
| Pagado por las operaciones de 2026 | 7x |
| Acción, beneficios de los últimos doce meses | 25.7x |
| Acción, estimaciones de 2027 | 22.4x |
Los rivales pujan por las mismas cuadrillas
Las cuadrillas son el recurso escaso. El presidente de Microsoft+2.33% — Microsoft, up 2.33 percent today, Brad Smith, cifró la necesidad del país en cerca de medio millón de electricistas nuevos en una década 8. Y la subasta tiene más pujadores: Quanta Services, que ya controlaba Cupertino Electric, ha sumado Phalcon y Enerfab; Comfort Systems compró Hunt Electric, Feyen Zylstra y Meisner Electric y elevó sus ingresos eléctricos un 81,2% en el segundo trimestre; Dycom pagó unos 1.950 millones de dólares por Power Solutions para entrar en el negocio eléctrico de los centros de datos 18.
Un oficio, el 45% de la cartera de pedidos
Los trabajos de redes y comunicaciones, en su mayor parte centros de datos, suponen el 45% de la cartera de pedidos de EMCOR —récord de 17.140 millones de dólares y un 43,9% más en un año— y el 58% de los ingresos del segundo trimestre del segmento eléctrico 27. Una estimación de una firma de investigación sitúa la mitad de todo el negocio en los centros de datos 8.
El problema está en la ejecución. Los márgenes eléctricos cayeron del 13,4% al 12,1% durante la expansión de 2025, antes de recuperarse hasta el 13,9% en el segundo trimestre 27, y el fondo de comercio y los intangibles rondan la cuarta parte de los activos 26. Aun así, los ingresos llevan tres trimestres consecutivos creciendo cerca del 20% 11.
Los ingresos llevan tres trimestres seguidos creciendo cerca del 20%
Data
| Ingresos trimestrales | |
|---|---|
| T3 '23 | $3.21B |
| T4 '23 | $3.44B |
| T1 '24 | $3.43B |
| T2 '24 | $3.67B |
| T3 '24 | $3.7B |
| T4 '24 | $3.77B |
| T1 '25 | $3.87B |
| T2 '25 | $4.3B |
| T3 '25 | $4.3B |
| T4 '25 | $4.51B |
| T1 '26 | $4.63B |
| T2 '26 | $5.16B |
El tercer trimestre, la primera lectura limpia
El informe del trimestre está previsto para finales de octubre. Al 11 de octubre no había fecha anunciada; un año antes, el aviso había llegado el 16 de octubre 3. Será el primer informe que consolide las cinco compras. La dirección elevó el 30 de julio la previsión anual hasta entre 20.000 y 20.500 millones de dólares de ingresos y un beneficio por acción diluido de 32,00 a 33,25 dólares 27. UBS dijo a sus clientes el 9 de octubre que esperaran un crecimiento continuado y solidez en los márgenes 910, y el precio objetivo medio de los analistas, 1.033 dólares, se sitúa en torno a un 31% por encima del cierre 9.
Al proceso de compras ya le han puesto precio antes de que haya estrenado un solo trimestre de resultados. Lo que hay que vigilar es el margen eléctrico, no la línea de ingresos: comprar cuadrillas es la parte fácil.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
