EMCOR gasta US$ 1,6 bilhão com eletricistas e não emite um único comunicado
A empreiteira comprou cerca de US$ 1,6 bilhão em capacidade elétrica desde fevereiro de 2025 sem emitir um único comunicado de aquisição — e pagou cerca de sete vezes o EBITDA dos últimos doze meses por equipes que a própria ação da empresa valoriza a vinte e seis vezes o lucro. O relatório do terceiro trimestre, previsto para o fim de outubro e primeiro a consolidar as cinco aquisições, é a primeira leitura honesta.
Vincent Jiang · 3 min read
Uma farra de aquisições sem comunicado
A EMCOR Group+1.44% — EMCOR Group, up 1.44 percent today gastou cerca de US$ 1,6 bilhão na compra de empresas de instalações elétricas desde fevereiro de 2025: foram US$ 876,8 milhões pela Miller Electric e, neste ano, cerca de US$ 750 milhões por cinco empresas — B&B, Sidney, Giles, Schmidt e Connelly Electric 126. Nenhuma das compras de 2026 rendeu comunicado à imprensa 3. A Miller recebeu dois, um anunciando o acordo e outro o fechamento, em janeiro e fevereiro de 2025 3.
A sala de imprensa de 2026 reúne dividendos, datas de resultados e eventos para investidores 3. O EDGAR mostra que não há nenhum 8-K desde 31 de julho de 2026, e aquele documento noticiava uma ordem de segurança em minas em uma subsidiária no Texas 45. A farra de aquisições morava em uma nota de rodapé 6.
Quem anuncia são os registros
O relatório trimestral de 30 de julho traz o que a sala de imprensa não contou: fechamento de duas empresas de instalações elétricas em julho, acordo assinado com outras duas, no Texas e no Meio-Oeste, e cerca de US$ 700 milhões de desembolso inicial na soma das quatro, depois de US$ 99,8 milhões em quatro negócios menores no primeiro semestre 6. Outras nove aquisições em 2025 custaram US$ 182,3 milhões 6.
As cinco empresas de 2026 somam cerca de US$ 750 milhões de desembolso inicial, contra US$ 625 milhões de receita e US$ 105 milhões de EBITDA nos doze meses encerrados em junho de 2026, com previsão de adicionar entre US$ 250 milhões e US$ 275 milhões de receita no segundo semestre — enquanto a amortização de intangíveis abafa o lucro no curto prazo 1. Anthony Guzzi as chamou de "recentes e pendentes" em 30 de julho 7.
A farra silenciosa: US$ 750 milhões em negócios elétricos de 2026, depois dos US$ 877 milhões da Miller Electric
Data
| Value | |
|---|---|
| Miller Electric, 2025 | $876.8M |
| Cinco negócios elétricos, 2026 | $750M |
| Outras nove aquisições, 2025 | $182.3M |
Sete vezes na entrada, vinte e seis na saída
Nessa conta, os negócios de 2026 custaram cerca de sete vezes o EBITDA dos últimos doze meses, contra uma ação negociada a 25,7 vezes o lucro dos últimos doze meses e a 22,4 vezes as projeções para 2027 2. As bases são distintas: o EBITDA vem antes da depreciação e dos impostos, o lucro depois dos dois, de modo que o spread real é mais estreito do que a manchete sugere. A direção, porém, se mantém: a US$ 789,45 por ação e com os 44,1 milhões de ações que constam do registro de julho, o mercado atribui à EMCOR um valor de mercado próximo de US$ 35 bilhões 69.
Os negócios saem a cerca de 7x EBITDA; a ação negocia perto de 26x lucro
Data
| Múltiplo | |
|---|---|
| Pago pelos negócios de 2026 | 7x |
| Ação, lucro dos últimos doze meses | 25.7x |
| Ação, projeções para 2027 | 22.4x |
Rivais disputam as mesmas equipes
As equipes são o insumo escasso. O presidente da Microsoft+2.33% — Microsoft, up 2.33 percent today, Brad Smith, estimou a necessidade nacional em quase meio milhão de novos eletricistas ao longo de uma década 8. E o leilão tem outros licitantes: a Quanta Services, já dona da Cupertino Electric, somou a Phalcon e a Enerfab; a Comfort Systems comprou a Hunt Electric, a Feyen Zylstra e a Meisner Electric e viu a receita elétrica crescer 81,2% no segundo trimestre; a Dycom desembolsou cerca de US$ 1,95 bilhão pela Power Solutions para entrar nos serviços elétricos de data centers 18.
Uma atividade responde por 45% da carteira de pedidos
Os serviços de rede e comunicações, majoritariamente data centers, representam 45% da carteira de pedidos recorde de US$ 17,14 bilhões da EMCOR, alta de 43,9% em um ano, e 58% da receita do segmento elétrico no segundo trimestre 27. Uma estimativa de casa de pesquisa coloca metade de todo o negócio em data centers 8.
O problema é a execução. As margens do segmento elétrico caíram de 13,4% para 12,1% durante a expansão de 2025, antes de se recuperarem a 13,9% no segundo trimestre 27, e goodwill e ativos intangíveis somam perto de um quarto dos ativos 26. Mesmo assim, a receita segue crescendo perto de 20% há três trimestres seguidos 11.
A receita cresce perto de 20% há três trimestres seguidos
Data
| Receita trimestral | |
|---|---|
| 3T23 | $3.21B |
| 4T23 | $3.44B |
| 1T24 | $3.43B |
| 2T24 | $3.67B |
| 3T24 | $3.7B |
| 4T24 | $3.77B |
| 1T25 | $3.87B |
| 2T25 | $4.3B |
| 3T25 | $4.3B |
| 4T25 | $4.51B |
| 1T26 | $4.63B |
| 2T26 | $5.16B |
O terceiro trimestre traz o primeiro número limpo
O balanço está previsto para o fim de outubro; até 11 de outubro, porém, não havia data marcada — um ano antes, o aviso tinha saído em 16 de outubro 3. É o primeiro a consolidar as cinco aquisições. Em 30 de julho, a administração elevou o guidance para o ano inteiro, a US$ 20,00–20,50 bilhões de receita e lucro por ação diluído de US$ 32,00–33,25 27. A UBS disse aos clientes, em 9 de outubro, para esperar crescimento contínuo e margens fortes 910, e o preço-alvo médio dos analistas, de US$ 1.033, fica cerca de 31% acima do fechamento 9.
O roll-up já foi precificado antes de registrar um único trimestre. O número a vigiar é a margem do segmento elétrico, não a linha da receita: comprar as equipes é a parte fácil.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
