Exelon erhält 783 Millionen Dollar an Netzarbeiten – und keinen klaren Weg, sein Geld zurückzubekommen

PJM Interconnection, der Netzbetreiber für 13 Bundesstaaten und Washington, D.C., legte seinem Planungsausschuss am 15. Oktober 2026 Kostenkorrekturen vor↗. Diese erhöhen die Kosten bereits genehmigter Netzausbauprojekte in den Regionen von Exelon um rund 783 Millionen Dollar – gegenüber 60 Millionen Dollar im Gebiet von Dominion und 25 Millionen Dollar im Gebiet von PPL ¹. Exelons▲+2.40% — Exelons, up 2.40 percent today sechs regulierte Versorgungsunternehmen, darunter ComEd, PECO, BGE und Pepco, besitzen diese Leitungen ². Zuerst landen die Ausgaben in den Büchern. Ob sie im Gewinn landen, darum geht der Streit.

Der Ausbau eilt der Rückzahlung voraus

Exelon investiert längst, als stünde die Rückzahlung fest. Die Investitionen je Quartal sind von rund 1,70 Milliarden Dollar Mitte 2024 auf 2,20 Milliarden Dollar im zweiten Quartal 2026 gestiegen. In drei der vergangenen vier Quartale überstieg die Capex den operativen Cashflow↗ ³. Im zweiten Quartal erwirtschaftete Exelon einen Umsatz von 5,97 Milliarden Dollar – 10 Prozent mehr als im Vorjahresquartal – und einen Nettogewinn von 396 Millionen Dollar ⁴. Dennoch hob KeyBanc die Aktie am 13. Oktober nur von „Underweight“ auf „Sector Weight“ an↗: Analystin Sophie Karp führt das zurückgezogene Tarifverfahren in Pennsylvania und Marylands Rückzug von der prognosebasierten Tarifierung als Belege dafür an, dass sich die Regulierungsverzögerung – die Zeitspanne zwischen Ausgaben und Rückzahlung – ausweitet und Exelons Ziel eines jährlichen Gewinnwachstums von 5 bis 7 Prozent zuwiderläuft ⁵. Goldman Sachs▼−1.27% — Goldman Sachs, down 1.27 percent today hielt am 16. Oktober an der Verkaufsempfehlung mit einem Kursziel von 44 Dollar fest ⁶. Truist▲+0.52% — Truist, up 0.52 percent today bestätigte 46 Dollar, zuletzt von 48 Dollar gesenkt ⁷.

Die Rechnung hat den Kunden längst erreicht

Die Nachfrageseite spricht für den Ausbau. Die Warnungen im Oktober waren bereits das vierte derartige Ereignis bei PJM im Jahr 2026, nach Mai, Juli und September, und die Exelon-Töchter BGE, Delmarva Power und Pepco forderten am 14. Oktober unter dem Motto „Alle Mann an Deck“ mehr Stromerzeugung↗ ⁸⁹. Eine Notanordnung des US-Energieministeriums↗, in Kraft vom 13. bis 16. Oktober, erlaubte es PJM festzulegen, welche Kraftwerke laufen, und auf Notstromerzeugung zurückzugreifen ¹⁰. Am Western Hub von PJM erreichte der Strom-Spotpreis am 13. Oktober 1.021 Dollar je Megawattstunde ¹⁰. Die Oktoberprognose der US-Energiebehörde EIA sieht die Großhandelsstrompreise bei PJM in diesem Jahr um 41 Prozent höher ¹¹, und die Rechnungen der Haushalte im District of Columbia stiegen zum 1. Juli um 7 Prozent ¹².

Butler hält beide Enden des Seils fest

Exelon-Chef Calvin Butler vertritt seit dem 17. September beide Seiten: „Uns fehlt es an Erzeugung“, sagte er, und Versorgungsunternehmen „müssten bei der Stromerzeugung wieder mitspielen dürfen“, um die Kosten zu senken ¹². Er weiß aber auch, dass Kunden „all das nicht interessiert, wenn sie sich die Rechnung nicht leisten können“ – deshalb hat Exelon 60 Millionen Dollar in Entlastungsfonds eingebracht ¹².

Was der 30. Oktober entscheidet

14 von 18 Analysten stufen die Aktie auf „Halten“ ein, bei einem durchschnittlichen Kursziel von 49,20 Dollar gegenüber einem Schlusskurs von 43,50 Dollar am 16. Oktober ⁴. Der Druck zu bauen wartet nicht auf sie: Die US-Regulierungsbehörde FERC hat in diesem Monat den Plan von PJM abgelehnt, Rechenzentren das Mitbringen eigener Kapazität zu erlauben↗, und die Kapazitätsauktion für 2028/29 blieb um 6,8 Gigawatt unter der für Versorgungssicherheit erforderlichen Menge ¹³. Exelon legt die Zahlen für das dritte Quartal am 30. Oktober um 10 Uhr Ostküstenzeit vor↗, mit Butler und Finanzchef Robert Kleczynski ⁴. Das entscheidende Signal ist, ob die 783 Millionen Dollar als Wachstum der Rate Base verbucht werden – des Anlagestocks, auf dem die Regulierer eine Rendite zulassen – oder als Kapital, das auf seine Rückerstattung wartet. PJM braucht Strom, den Exelon nicht erzeugt, geliefert über Leitungen, die nur Exelon bauen kann, zu Tarifen, die Aufseher nur zögerlich anheben.