Exelon se queda con 783 millones de dólares en obra de red y sin una vía clara de cobro
PJM encareció en unos 783 millones de dólares los proyectos de transmisión ya aprobados en las regiones de Exelon, frente a 60 millones en las de Dominion y 25 millones en las de PPL. En vísperas de la presentación de resultados del 30 de octubre, la pregunta es si los reguladores dejan que ese capital genere rentabilidad.
Vincent Jiang · 3 min read
PJM Interconnection, el operador de la red eléctrica de 13 estados y Washington D. C., presentó revisiones de costes ante su comité de planificación el 15 de octubre de 2026. Las revisiones encarecían en unos 783 millones de dólares los proyectos de transmisión ya aprobados en las regiones de Exelon, frente a 60 millones en las de Dominion y 25 millones en las de PPL 1. Las seis eléctricas reguladas de Exelon+2.40% — Exelon, up 2.40 percent today —entre ellas ComEd, PECO, BGE y Pepco— son dueñas de esas líneas 2. El gasto entra primero en sus cuentas. Que entre en los beneficios es la pelea.
Las revisiones de costes de octubre de PJM se concentran casi por completo en el territorio de Exelon
Data
| Value | |
|---|---|
| Regiones de Exelon | $783M |
| Dominion | $60M |
| PPL | $25M |
La obra va por delante del cobro
Exelon ya gasta como una empresa con el reembolso asegurado. Sus desembolsos de capital trimestrales han escalado de unos 1.700 millones de dólares a mediados de 2024 a 2.200 millones en el segundo trimestre de 2026, y el capex ha superado al flujo de caja operativo en tres de los últimos cuatro trimestres 3. Los ingresos del segundo trimestre sumaron 5.970 millones de dólares, un 10% interanual, con un beneficio neto de 396 millones 4. Aun así, KeyBanc se limitó a subir la recomendación del valor a «en línea con el sector» desde «infraponderado» el 13 de octubre: la analista Sophie Karp citó la retirada del expediente tarifario en Pensilvania y el retroceso de Maryland respecto a la fijación de tarifas basada en previsiones como prueba de que el retraso regulatorio —el tiempo que media entre gastar y recuperar lo invertido— se ensancha frente al objetivo de Exelon de crecer en beneficios entre un 5% y un 7% al año 5. Goldman Sachs−1.27% — Goldman Sachs, down 1.27 percent today mantuvo el 16 de octubre su precio objetivo de 44 dólares con recomendación de venta 6. Truist+0.52% — Truist, up 0.52 percent today se quedó en 46 dólares, recortado desde 48 7.
El gasto de capital trimestral de Exelon ha subido en torno al 30% en dos años
Data
| Capex trimestral | |
|---|---|
| T3 '23 | $1.86B |
| T4 '23 | $1.87B |
| T1 '24 | $1.77B |
| T2 '24 | $1.7B |
| T3 '24 | $1.7B |
| T4 '24 | $1.94B |
| T1 '25 | $1.95B |
| T2 '25 | $2.01B |
| T3 '25 | $2.14B |
| T4 '25 | $2.43B |
| T1 '26 | $2.36B |
| T2 '26 | $2.2B |
La factura ya ha llegado al cliente
La demanda aboga por construir. Las alertas de octubre fueron el cuarto episodio de este tipo que registra PJM en 2026, tras los de mayo, julio y septiembre, y las filiales de Exelon BGE, Delmarva Power y Pepco dedicaron el 14 de octubre a exigir un empuje «de todos a una» para ampliar el suministro 89. Una orden de emergencia del Departamento de Energía, en vigor del 13 al 16 de octubre, permitió a PJM decidir qué centrales funcionan y recurrir a generación de respaldo 10. El precio de la electricidad en el mercado spot del hub occidental de PJM tocó los 1.021 dólares por megavatio-hora el 13 de octubre 10. La EIA (Energy Information Administration) prevé en su pronóstico de octubre que los precios mayoristas de PJM suban un 41% este año 11, y las facturas de los hogares del Distrito de Columbia subieron un 7% el 1 de julio 12.
Butler sostiene la cuerda por los dos extremos
Su consejero delegado, Calvin Butler, ha defendido las dos tesis desde el 17 de septiembre: «estamos cortos de generación», afirmó, y las eléctricas «deberían poder volver al juego de la generación» para reducir los costes 12. También sabe que a los clientes «no les importa nada de eso si no pueden pagar la factura», y por eso Exelon ha destinado 60 millones de dólares a fondos de ayuda 12.
Lo que se decide el 30 de octubre
Catorce de los dieciocho analistas que cubren el valor recomiendan mantenerlo, con un precio objetivo medio de 49,20 dólares, frente a los 43,50 dólares del cierre del 16 de octubre 4. La presión por construir no va a esperarles: este mes la Comisión Federal Reguladora de Energía (FERC) rechazó el plan de PJM de permitir que los centros de datos aporten su propia capacidad, y la subasta de capacidad de 2028/29 cerró 6,8 gigavatios por debajo del requisito de fiabilidad 13. Exelon presenta los resultados del tercer trimestre el 30 de octubre a las 10.00, hora del este, con Butler y su director financiero, Robert Kleczynski 4. La clave estará en si los 783 millones de dólares se contabilizan como crecimiento de la base tarifaria —el conjunto de activos sobre el que los reguladores permiten obtener rentabilidad— o quedan como capital a la espera de recuperación. PJM necesita una electricidad que Exelon no genera, transportada por líneas que solo Exelon puede construir y con un precio que fijan unos reguladores lentos en subir la tarifa.
Los precios objetivo de Wall Street se agrupan a menos de un 13 % de la cotización
Data
| Value | |
|---|---|
| Media del consenso | $49.20 |
| Truist (mantener) | $46.00 |
| Goldman Sachs (venta) | $44.00 |
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
