Exelon достались сетевые работы на $783 млн без ясного механизма оплаты

Оператор энергосистем 13 штатов и Вашингтона PJM Interconnection 15 октября 2026 года представил своему плановому комитету корректировки стоимости↗, увеличивающие смету ранее одобренных проектов электропередачи в регионах Exelon примерно на $783 млн — против $60 млн у Dominion и $25 млн у PPL ¹. Эти сети принадлежат шести регулируемым энергокомпаниям Exelon▲+2.40% — Exelon, up 2.40 percent today, среди которых ComEd, PECO, BGE и Pepco ². Затраты прежде всего попадают в отчётность компании. Попадут ли они в прибыль — предмет борьбы.

Строительство опережает возврат вложений

Exelon уже тратит деньги как компания, уверенная в возмещении. Квартальные капвложения выросли примерно с $1,7 млрд в середине 2024 года до $2,2 млрд во II квартале 2026-го, причём в трёх из последних четырёх кварталов они превышали операционный денежный поток↗ ³. Выручка за II квартал — $5,97 млрд, на 10% больше год к году, при чистой прибыли $396 млн ⁴. И всё же KeyBanc 13 октября лишь повысил рекомендацию по бумагам — до «веса по сектору» (Sector Weight) с «пониженного веса» (Underweight)↗. Аналитик Софи Карп назвала отозванное тарифное дело в Пенсильвании и отказ Мэриленда от тарифообразования на основе прогнозных данных свидетельством того, что регуляторное отставание — разрыв между расходами и их возмещением — расширяется и подрывает целевой рост прибыли Exelon на 5–7% в год ⁵. Goldman Sachs▼−1.27% — Goldman Sachs, down 1.27 percent today 16 октября сохранил целевую цену $44 с рекомендацией «продавать» ⁶. Truist▲+0.52% — Truist, up 0.52 percent today придерживается целевой цены $46, ранее сниженной с $48 ⁷.

Счёт уже пришёл потребителям

Со стороны спроса — все доводы за строительство. Октябрьские предупреждения стали для PJM уже четвёртым подобным эпизодом 2026 года — ранее такие события приходились на май, июль и сентябрь. Входящие в Exelon BGE, Delmarva Power и Pepco 14 октября призвали «бросить все силы» на наращивание предложения↗ ⁸⁹. Действовавший с 13 по 16 октября чрезвычайный приказ Минэнерго США↗ позволил PJM определять, какие электростанции должны работать, и задействовать резервную генерацию ¹⁰. Спотовая цена на Западном хабе PJM 13 октября достигала $1021 за МВт·ч ¹⁰. Октябрьский прогноз Управления энергетической информации США (EIA) предполагает рост оптовых цен в PJM на 41% в этом году ¹¹, а счета домохозяйств в округе Колумбия с 1 июля выросли на 7% ¹².

Батлер тянет канат за оба конца

Глава Exelon Кальвин Батлер с 17 сентября отстаивает обе стороны спора: «нам не хватает генерации», говорит он, и энергетическим компаниям «надо разрешить вернуться в игру — в генерацию», чтобы снизить издержки ¹². При этом он понимает, что потребителям «всё это безразлично, если счёт им не по карману», — именно поэтому Exelon направил $60 млн в фонды помощи потребителям ¹².

Всё решит 30 октября

Из 18 аналитиков 14 рекомендуют «держать» (Hold) акции; средняя целевая цена — $49,20 при закрытии 16 октября на отметке $43,50 ⁴. Однако необходимость строить ждать их не станет: в этом месяце Федеральная комиссия по регулированию энергетики США (FERC) отклонила план PJM, разрешавший дата-центрам приходить на рынок со своими мощностями↗, а аукцион мощности на 2028/29 год закрылся на 6,8 ГВт ниже требования по надёжности ¹³. Exelon отчитается за третий квартал 30 октября в 10:00 по восточному времени↗ с участием Кальвина Батлера и финансового директора Роберта Клечиньского ⁴. Главный маркер — отразятся ли эти $783 млн в отчётности как рост тарифной базы (пула активов, на который регуляторы разрешают начислять доходность) или как капитал в ожидании возмещения. PJM нужна электроэнергия, которую сам Exelon не производит, — доставить её можно только по сетям, которые способен построить лишь Exelon, а цену назначают регуляторы, не спешащие повышать тариф.