FCC放行星链绕开运营商销售手机服务，美国银行测算10%用户转移令苹果损失60亿美元
美国银行为SpaceX的手机攻势对苹果渠道的冲击算了一笔账：10%的用户转投，将让苹果少卖约500万部iPhone、损失约60亿美元收入，该行把这一影响的时间点定在2028财年。更近的代价由AT&T、Verizon和T-Mobile承担：FCC刚允许SpaceX绕开运营商争夺用户，三大运营商要留住这些用户，每部手机仍须补贴约800美元。
Vincent Jiang · 3 min read
监管放行：SpaceX甩开中间商
10月6日，美国联邦通信委员会（FCC）批准了SpaceX−2.17% — SpaceX, down 2.17 percent today的1.5万颗手机直连卫星星座，并批下了真正要紧的那一项：一份豁免许可，允许SpaceX的手机直连服务“星链移动”在没有地面运营商合作伙伴的情况下销售无线服务1。目前，这项服务仍只能通过T-Mobile，以T-Satellite的名义触达美国手机用户1。
两天后，SpaceX同意收购Grain Management覆盖全美的800 MHz频谱组合，即最多14 MHz的成对低频段频谱，这类频谱穿透建筑物的能力较强2。今年8月，Grain刚以29亿美元现金加自家600 MHz频谱牌照的价格，从T-Mobile+1.32% — T-Mobile, up 1.32 percent today手中买下同一批频谱；如今SpaceX为此支付的价码据报道接近80亿美元2。加上此前斥资170亿美元从卫星运营商EchoStar−1.72% — EchoStar, down 1.72 percent today购入的频谱，SpaceX在美国的蜂窝频谱持有量已接近80 MHz3。次日，T-Mobile股价下跌13.2%，Verizon+0.79% — Verizon, up 0.79 percent today跌约10%2。
美国银行算账：每部手机800美元的补贴
在10月12日撰写、10月16日流出的一份研报中，分析师瓦姆西·莫汉（Wamsi Mohan）估算，每年经由美国三大运营商售出的iPhone约有5300万部，每部手机附带约800美元的促销补贴（promotional credit），正是这笔补贴让用户不断升级到高端机型45。对于10%的用户转投星链移动将造成的损失，他给出的首次估算是：约500万部iPhone、60亿美元收入45。
T-Mobile作价29亿美元卖出的频谱，两个月后涨至80亿美元
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| T-Mobile售予Grain（2026年8月） | $2.9B |
| Grain售予SpaceX（2026年10月） (estimate) | $8B |
| EchoStar售予SpaceX | $17B |
更大的风险不是60亿美元，而是估值倍数
苹果+0.16% — 苹果, up 0.16 percent today最近四个已披露季度共实现收入4668亿美元6，这一情景约占苹果全年销售额的1.3%。莫汉表示，若搭载Grok的低价手机问世、运营商又收缩促销，冲击“可能会更高”，Grok正是SpaceX并购xAI$200B — xAI, private, latest valuation $200B时一并收入旗下的AI47。他认为，更大的风险在于苹果的估值倍数：补贴一旦变薄，iPhone在美国市场的定价权将经受考验4。美国银行−0.91% — 美国银行, down 0.91 percent today维持买入评级和370美元目标价，并认为显著的竞争影响要到2028财年才会显现5。
短期来看，莫汉预计运营商将以更大力度的促销予以回应——促销费用出自运营商利润，反而会助推iPhone升级；与此同时，星链移动无需改装手机即可使用，转投的用户可以保留手中iPhone4。iPhone Duo将于下周上市，进入的正是这一渠道8。
美国银行的60亿美元情景，约占苹果过去一年收入的1.3%
Data
| 季度收入 | |
|---|---|
| 2024年一季度 | $90.75B |
| 2024年二季度 | $85.78B |
| 2024年三季度 | $94.93B |
| 2024年四季度 | $124.3B |
| 2025年一季度 | $95.36B |
| 2025年二季度 | $94.04B |
| 2025年三季度 | $102.47B |
| 2025年四季度 | $143.76B |
| 2026年一季度 | $111.18B |
| 2026年二季度 | $109.42B |
物理规律是防线，10月26日见分晓
T-Mobile首席技术官约翰·索（John Saw）的反驳基于物理规律：卫星链路的路径损耗（path loss）比地面基站高出约50 dB，超过70%的移动流量发生在室内，而星链手中的80 MHz，要对垒T-Mobile近400 MHz的频谱储备 9。伯恩斯坦估算，一张真正具备竞争力的全国性网络，造价在500亿至1300亿美元 2；一贯看多的Pivotal Research则假设凭借9000亿美元融资，到2036年拿下美国市场13%的份额 3。
美国银行在研报中列出的第三项风险，是特斯拉−2.78% — 特斯拉, down 2.78 percent today-SpaceX-Grok生态系统，前提是巴克莱所称可能在12月之前宣布的合并 47。第一份硬数据将于10月26日出炉：当天Verizon公布第三季度业绩 10。最值得盯的科目是单台设备的促销补贴：正是这每台800美元买来了用户的忠诚，而SpaceX如今已不必照此出价。
Deepdive
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