La FERC mantiene a ComEd atada a un centro de datos de 20.000 millones de dólares respaldado por un dólar
La FERC ha dejado a Commonwealth Edison vinculada a un contrato de transporte para un centro de datos de 1,8 GW y 20.000 millones de dólares cuyo promotor sostiene que un depósito de un dólar cumplía el requisito crediticio inicial. La batalla por la garantía pasa ahora a un juez federal, y los accionistas de Exelon siguen el pulso desde 61 centavos por encima de su mínimo de 52 semanas.
Vincent Jiang · 3 min read
Un dólar sostiene 1,8 gigavatios de red
El 22 de septiembre, la Comisión Federal Reguladora de Energía de Estados Unidos (FERC) rechazó el aviso de cancelación del acuerdo de garantía de transporte presentado por Commonwealth Edison (ComEd). El contrato respalda el centro de datos de 1,8 GW y 20.000 millones de dólares que PowerHouse Hillwood desarrolla en Joliet (Illinois) 1. El promotor sostiene que un depósito de un dólar cumplía los requisitos crediticios iniciales del acuerdo 1. El comisionado David LaCerte lo calificó de «una ficción jurídica embarazosa»: una garantía que vale menos que un café para un proyecto cuyo riesgo real recae sobre la red 1.
Los accionistas cargan con el despliegue
ComEd es la eléctrica de Exelon en el norte de Illinois, dentro de un grupo con un plan de inversión en la red de casi 42.000 millones de dólares a cuatro años 2. Exelon cerró el 25 de septiembre en 40,34 dólares, 61 centavos por encima de su mínimo de 52 semanas, después de que los beneficios ajustados del segundo trimestre, de 0,43 dólares por acción, se quedaran un centavo por debajo del consenso y de que Argus y Morgan Stanley recortaran sus precios objetivo hasta 49 y 50 dólares, respectivamente 3. La dirección mantuvo su guía anual de entre 2,81 y 2,91 dólares por acción 3.
La FERC no se moja y el contrato sigue en pie
La comisión declinó asumir la jurisdicción primaria y dejó la cuestión de la garantía al Tribunal de Distrito de EE. UU. para el Distrito Norte de Illinois, donde PowerHouse Hillwood ha presentado demanda 14. La presidenta Laura Swett y la comisionada Lindsay See señalaron las órdenes de mostrar causa que la FERC emitió el 18 de junio a seis operadores de red 15, y el comisionado David Rosner afirmó que los riesgos corresponden «al promotor, no al público» 1. Los operadores deben responder a mediados de noviembre 14.
Un gigavatio reservado cuesta 250 millones; Joliet puso un dólar
Los clientes con acuerdos de garantía de transporte firmados, unos 4 GW de demanda, han depositado 1.000 millones de dólares en garantías, según dijo el 30 de julio la directora financiera Jeanne Jones 2. En las propias cuentas de Exelon, un gigavatio reservado cuesta unos 250 millones de dólares. Joliet puso un dólar 1.
Seis proyectos concentran esos mil millones de dólares en cartas de crédito 6, y la cola que viene detrás se adelgaza: la demanda de centros de datos de «alta probabilidad» de Exelon ha caído este año de 18 GW a unos 11 GW, y su cartera de estudios, de unos 43 GW a unos 25 GW 2. El gasto sigue corriendo más deprisa que la caja que lo financia:
El capex en la red ha superado a la caja operativa en siete de los últimos ocho trimestres
- Capex
- Flujo de caja operativo
Data
| Capex | Flujo de caja operativo | |
|---|---|---|
| T3 '24 | $1.7B | $1.69B |
| T4 '24 | $1.94B | $1.43B |
| T1 '25 | $1.95B | $1.2B |
| T2 '25 | $2.01B | $1.51B |
| T3 '25 | $2.14B | $2.3B |
| T4 '25 | $2.43B | $1.24B |
| T1 '26 | $2.36B | $1.72B |
| T2 '26 | $2.2B | $1.95B |
PowerHouse Hillwood, una empresa conjunta de PowerHouse Data Centers y Hillwood Corp., dijo a la FERC que la disputa gira en torno a cuándo vencía el depósito de garantía, no a su importe, y acusa a ComEd de blandir su poder de monopolio «como un garrote» 4. La FERC solo resolvió que lo decidiera un juez, no que el dólar cubra nada 1.
Las respuestas de noviembre dirán si la auditoría ha cuajado
A mediados de noviembre llegan las respuestas de los operadores de red sobre los acuerdos pro forma de recuperación de costes, donde quedan por escrito los requisitos de garantía 15. El termómetro será el próximo acuerdo de garantía de transporte (TSA) que se presente en PJM: un gigavatio respaldado por 250 millones significa que la auditoría ha cuajado, y un gigavatio respaldado por un dólar, que la ficción jurídica que bautizó LaCerte se está extendiendo 1.
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