米FERC、コメッドの解約認めず 担保1ドルの200億ドル・データセンター契約が残る

1ドルが1.8GWの電力網を支える

米連邦エネルギー規制委員会（FERC）は9月22日、コモンウェルス・エジソン（ComEd）が提出した送電安全保障契約（TSA）の解約通知↗を却下した。対象の契約は、PowerHouse Hillwoodがイリノイ州ジョリエットで開発する1.8GW・200億ドルのデータセンターを下支えする¹。開発側は、1ドルの供託で契約が定める当初の信用要件を満たすと主張する¹。デビッド・ラセルテ委員はこれを「恥ずかしいほどの法的擬制」と呼び、コーヒー1杯分にも満たない担保で本来のリスクは電力網に降りかかると指摘した¹。

建設を支えるのは株主

コメッドはエクセロン傘下の電力会社で、イリノイ州北部を事業地域とする。エクセロンは4年間で420億ドル近くに上る送電網の設備投資計画を抱える²。同社株は9月25日、40.34ドルで終えた。第2四半期の調整後1株当たり利益（EPS）が43セントと市場コンセンサスを1セント下回り↗、アーガスとモルガン・スタンレーが目標株価をそれぞれ49ドルと50ドルに引き下げたあとで、52週安値を0.61ドル上回る水準にある³。経営陣は通期の1株当たり利益見通しを2.81〜2.91ドルに据え置いた³。

FERCは判断先送り、契約は存続

同委員会は一次的な管轄権の行使を見送り、担保をめぐる問題を、PowerHouse Hillwoodが提訴している米イリノイ州北部地区連邦地方裁判所に委ねた¹⁴。ローラ・スウェット委員長とリンジー・シー委員は、FERCが6月18日に6社の系統運用者に発した理由開示命令↗に言及し¹⁵、デビッド・ロズナー委員は「リスクは開発者のものであり、公衆のものではない」と述べた¹。系統運用者には11月中旬までに回答が求められる¹⁴。

確保した1GWは2億5000万ドル、ジョリエットは1ドル

最高財務責任者（CFO）のジーン・ジョーンズ氏は7月30日↗、TSAを締結した顧客（負荷量で約4GW）が差し入れている担保は計10億ドルに上ると明らかにした²。エクセロン自身の帳簿に照らすと、1GWの確保には約2億5000万ドルがかかる計算だ。ジョリエットが差し入れたのは1ドルだった¹。

その10億ドルの信用状は6件のプロジェクトによるもので↗⁶、後続に並ぶ案件の列は細りつつある。エクセロンが「実現可能性が高い」とみるデータセンター負荷は今年、18GWから約11GWに減った。調査パイプラインも約43GWから約25GWへと縮んでいる²。投資は、その財源となるキャッシュをなお上回り続けている。

PowerHouse HillwoodはPowerHouse Data Centersとヒルウッド（Hillwood Corp.）の合弁会社だ。同社はFERCに対し、係争の争点は担保をいつ供託すべきかであって、その額ではないと主張。コメッドについては、独占力を「棍棒」のごとく振るっていると非難した⁴。FERCの裁定は、判断を裁判官に委ねるというだけで、1ドルで足りると認めたものではない¹。

11月の回答、監査の実効性を占う

11月中旬には、系統運用者から標準型費用回収契約（プロフォーマ）をめぐる回答が出そろう。担保要件が記されるのはこの契約だ¹⁵。実効性を占う手がかりは、PJM（米東部の系統運用機関）で次に申請されるTSAである。1GWを2億5000万ドルの担保で裏付けていれば、監査は定着したことになる。1ドルで裏付けるようなら、ラセルテ委員が名指した「法的虚構」が広がっているということだ¹。