FERC не дала ComEd выйти из контракта по дата-центру за $20 млрд с обеспечением в $1
FERC оставила Commonwealth Edison связанной обязательствами по контракту на передачу электроэнергии для дата-центра мощностью 1,8 ГВт и стоимостью $20 млрд; девелопер настаивает, что взнос в $1 соответствовал первоначальному требованию к кредитному обеспечению. Теперь спор об обеспечении решает федеральный судья, а акционерам Exelon остается наблюдать со стороны: их акции держатся на 61 цент выше минимума за 52 недели.
Vincent Jiang · 3 min read
Доллар держит 1,8 ГВт сетевой мощности
22 сентября Федеральная комиссия по регулированию энергетики США (FERC) отклонила поданное компанией Commonwealth Edison уведомление о расторжении соглашения об обеспечении передачи электроэнергии (transmission security agreement). Речь идет о дата-центре мощностью 1,8 ГВт и стоимостью $20 млрд, который строит в Джолиете (штат Иллинойс) компания PowerHouse Hillwood 1. Девелопер настаивает, что взнос в $1 соответствовал первоначальным требованиям сделки к кредитному обеспечению 1. Комиссар Дэвид ЛаСерт назвал это «постыдной юридической фикцией»: для проекта, реальный риск которого ложится на электросеть, обеспечение стоит дешевле чашки кофе 1.
Стройка ложится на акционеров
ComEd — энергетическая компания Exelon на севере Иллинойса, входящая в холдинг с четырехлетней инвестпрограммой развития электросетей почти на $42 млрд 2. 25 сентября акции Exelon закрылись на отметке $40,34 — на 61 цент выше минимума за 52 недели. Незадолго до этого скорректированная прибыль во II квартале — $0,43 на акцию — оказалась на цент ниже консенсуса, а Argus и Morgan Stanley снизили целевые цены до $49 и $50 соответственно 3. Руководство сохранило годовой прогноз — $2,81–2,91 на акцию 3.
FERC ушла от решения — контракт в силе
Комиссия отказалась от первичной юрисдикции и оставила вопрос об обеспечении федеральному окружному суду США по Северному округу Иллинойса, куда с иском обратилась PowerHouse Hillwood 14. Председатель FERC Лора Светт и комиссар Линдси Си сослались на приказы о предоставлении объяснений (show cause orders), которые комиссия 18 июня направила шести операторам энергосетей 15, а комиссар Дэвид Рознер заявил, что риски должны оставаться «на девелопере, а не на обществе» 1. Операторы должны представить ответы к середине ноября 14.
Резервный гигаватт обходится в четверть миллиарда; в Джолиете внесли доллар
Клиенты, подписавшие соглашения об обеспечении передачи электроэнергии (суммарная нагрузка около 4 ГВт), внесли залогов на $1 млрд, заявила 30 июля финансовый директор Exelon Джин Джонс 2. По собственным расчетам Exelon, зарезервированный гигаватт стоит около $250 млн. В Джолиете внесли один доллар 1.
На этот миллиард в аккредитивах приходится шесть проектов 6, а очередь позади него редеет: нагрузка от дата-центров, которую Exelon относит к «высоковероятной», за текущий год снизилась с 18 ГВт до примерно 11 ГВт, а портфель проектов на стадии изучения — с примерно 43 ГВт до примерно 25 ГВт 2. Расходы по-прежнему обгоняют денежный поток, который их финансирует:
Капзатраты на сети превышали операционный денежный поток в семи из последних восьми кварталов
- Капзатраты
- Операционный денежный поток
Data
| Капзатраты | Операционный денежный поток | |
|---|---|---|
| III кв. 24 | $1.7B | $1.69B |
| IV кв. 24 | $1.94B | $1.43B |
| I кв. 25 | $1.95B | $1.2B |
| II кв. 25 | $2.01B | $1.51B |
| III кв. 25 | $2.14B | $2.3B |
| IV кв. 25 | $2.43B | $1.24B |
| I кв. 26 | $2.36B | $1.72B |
| II кв. 26 | $2.2B | $1.95B |
PowerHouse Hillwood — совместное предприятие PowerHouse Data Centers и Hillwood Corp. — заявила в FERC, что спор идет о сроке внесения обеспечительного депозита, а не о его размере, и обвиняет ComEd в том, что компания пользуется монопольной властью «как дубинкой» 4. Из решения FERC следует лишь то, что спор должен решить судья, а вовсе не то, что этот доллар что-либо покрывает 1.
Ноябрьские ответы покажут, сработал ли аудит
В середине ноября поступят ответы операторов энергосетей по проформам соглашений о возмещении затрат (pro forma cost recovery agreement) — в них прописываются требования к обеспечению 15. Сигналом станет очередное соглашение об обеспечении передачи электроэнергии (TSA), поданное в PJM: гигаватт, обеспеченный четвертью миллиарда долларов, означает, что аудит сработал, а гигаватт, обеспеченный одним долларом, — что расползается названная ЛаСертом юридическая фикция 1.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
