米ファーボの地熱発電所、着工から23カ月で売電開始

AIの電力不足に対する最初の「完成した答え」は、ガスタービンではない。ファーボ・エナジーは10月1日、米ユタ州のケープステーションが9月30日、契約で定めた期日より1日早く売電を開始したと発表した。未開発地での拡張型地熱開発が商業運転に到達した例は世界で初めて¹²。着工から商業運転開始までは23カ月だった¹²。

実績は小さいが本物だ。正味出力は33メガワットで、電力購入契約(PPA)が想定する基準を満たしており、売上の計上はすでに始まっている²。残る2基の33メガワット区画「ジオブロック(GeoBlock)」は2027年1月1日までに完成予定で、400メガワットの第2期はすでに着工し、2028年の稼働開始へ進む²。

グーグルが396メガワット取得、受注計は約900メガワット

ユタ州サイトで契約済みの引き取り電力は約900メガワットになる。最初に契約したのはサザン・カリフォルニア・エジソン、シェル・エナジー、それに自治体が住民に代わって電力を調達するコミュニティ・チョイス・アグリゲーター(CCA)で、9月1日にグーグルが396メガワットを取得した。拡張型地熱のPPAとしては過去最大↗となる³。ポートフォリオ全体の受注残は上半期末時点で72億ドルだった⁷。9月には投資調査会社ザックス(Zacks)の集計で、拘束力のある契約が1054メガワット、約119億ドル相当に達している⁹。

実績がファーボ自身の決算に載り始めた

ファーボは5月に1株27ドルで新規上場し、純額で約20億4000万ドルを調達↗した⁴⁷。第2四半期の決算は、この賭けの大きさを物語る。純損失は5590万ドル、3カ月間の設備投資は2億2650万ドル。そして上半期の売上高は17万4000ドルだった⁷⁹。

下半期にはさらに8億5000万~9億ドルの設備投資が計画されている。これに対し、手元資金は21億ドルだ⁷。2027年は通年で商業運転に入る最初の年となる。経営陣は売上高を6000万~8000万ドルと見込んでおり、幅が広いのは、同社が「来年だけの特殊要因」とする送電網の制約による出力抑制を織り込んだためだ⁷。

市場はこの節目の対価を払っていない。9月24日に系統連係を済ませてもなお、株価は同29日までの1週間で16.4%下落し、売電開始後は売りがさらに強まった⁹⁸。株価は5月につけた高値42.50ドルからほぼ70%下の水準にあり、木曜日の発表↗に併記された株価欄ではFRVOが6.4%高となっていた⁸²。

ガス陣営が売るのは「2027年の納期」

シーメンス・エナジーの「速い」答えが、Dynamis向けの移動式タービンコア119基(合計1.7GW超)だ。ただし初回ロットが出荷されるのは2027年になる⁵。ネクストエラ・エナジーは今週の投資家向け説明↗で、約18GWのガス火力案件を把握していると明かした。その大半は連邦政府ハブ関連の案件で、資本を投入するのはネクストエラ・エナジーではなく政府側のパートナーだ⁶。

ファーボの切り札は段階的な増設だ。データセンターでサーバーラックを積み増すのと同じように、電力をブロック単位で追加していく。将来のジオブロックは18カ月で建設できるようになると同社は言う²。ティム・ラティマー氏は8月の決算説明会↗で「電力供給開始までの速さは、顧客が重視する最も重要な要素の一つになりつつある」と述べた⁷。

井戸はやがて冷える

「4GW」という数字は、ファーボ自身による資源量評価であって、建設計画ではない⁷。しかも岩盤は減耗していく。「当社の井戸の生産温度は低下していく。それは単純に物理の仕組みだ」とラティマー氏は語り、打開策として、より大規模で高温の追加井を掘ると説明した⁷。

値動きにたたかれた株だが、セルサイドの見方は前向きなままだ。追跡対象のアナリスト18人のうち16人が「買い」評価をつけており、平均目標株価は40.86ドル。ジェフリーズは7月、「買い」へ格上げしながら、目標株価を41ドルから34ドルに切り下げた⁸。一方、ザックスは逆に「売り」に格付け↗している⁹。

ファーボが現に手にした実績は、計量済みで売電済みの33MWにとどまる。受注残のほうは、いまだ納入予定表の上にある。次の節目には日付がついている。ジオブロック2と3が2027年1月1日までに、400MWの第2期が2028年に始まり、2030年までに1.1GWを目指す²⁷。