Fervo地热电站破土动工23个月后开始售电

AI电力缺口的第一个落地答案，不是燃气轮机。Fervo Energy10月1日宣布，位于犹他州的Cape Station电站已于9月30日开始售电，比合同约定日期提前一天，成为全球首个实现商业运营的绿地增强型地热项目¹²。从破土动工到商业运营，用时23个月¹²。

这笔进账虽小，却是真金白银：净发电能力33兆瓦，达到购电协议（PPA）约定的预期门槛，收入现已开始入账²。再有两个33兆瓦的地热区块（GeoBlock）将于2027年1月1日前建成，400兆瓦的二期工程已开工，目标2028年投运²。

900兆瓦购电队列中，谷歌拿下396兆瓦

该犹他州项目的已签约购电规模接近900兆瓦：南加州爱迪生、壳牌能源与多家社区选择聚合商（community choice aggregator）率先签约；随后谷歌于9月1日拿下396兆瓦，创迄今规模最大的增强型地热购电协议纪录↗³。就整个项目组合而言，截至年中，在手订单为72亿美元⁷；到9月，据Zacks统计，具约束力的合同规模已达1054兆瓦，价值约119亿美元⁹。

进账开始计入Fervo自家报表

Fervo于今年5月以每股27美元上市，净募资约20.4亿美元↗⁴⁷。二季度业绩道出了这场豪赌的分量：净亏损5590万美元，三个月资本开支2.265亿美元，上半年收入17.4万美元⁷⁹。

下半年还计划投入8.5亿至9亿美元的资本开支，而公司账上现金为21亿美元⁷。2027年是公司首个完整商业运营年度，管理层预计收入为6000万至8000万美元；这一区间拉得较宽，是受输电限电影响，公司称这种限电只出现在明年⁷。

市场并未为这一里程碑买单。截至9月29日的一周，股价下跌16.4%，即便公司已在9月24日实现并网；首次售电之后，抛售反而进一步加剧⁹⁸。股价目前较5月42.50美元的峰值低了近70%；周四的公告↗旁的行情面板显示，FRVO上涨6.4%⁸²。

燃气阵营卖的是2027年交付时间表

西门子能源的快速答案，是为Dynamis供应119台、总容量超过1.7吉瓦的移动式燃气轮机，但首批也要到2027年才出货⁵。NextEra本周对投资者表示↗，已锁定约18吉瓦的燃气发电机会，其中大部分是联邦枢纽项目，出资的是政府合作方而非NextEra⁶。

Fervo的破局点是分期建设——像数据中心添加机柜那样，把电力一块一块地加上去；公司称，未来GeoBlock的建设周期可压缩至18个月²。Latimer在8月的电话会议↗上表示，供电速度“正成为我们客户考量的最重要因素之一”⁷。

井温终会下降

4吉瓦出自Fervo自家的资源研究，并非建设规划⁷。而且岩层会衰减：“我们这些井的生产温度会下降，物理规律就是如此。”Latimer说，补救办法是钻探更大、温度更高的补充井⁷。

对这只已被行情狠狠惩罚的股票，卖方依然看多：受追踪的18位分析师中有16位给予“买入”评级，平均目标价40.86美元；杰富瑞7月把目标价从41美元下调至34美元，却同时将评级上调至“买入”⁸。Zacks则反其道而行，将其评为“卖出”↗⁹。

Fervo的进账是33兆瓦，已计量、已售出；排在后面的，还只是交货时间表。接下来的节点都有明确日期：二号和三号GeoBlock在2027年1月1日前投运，400兆瓦的二期工程定在2028年，2030年的目标是1.1吉瓦²⁷。