同一张定价表上，FICO的10美元房贷“买路钱”遭遇99美分对手

周一晚间，联邦住房金融局（FHFA）局长比尔·普尔特在X平台发帖称，房利美与房地美将把两套定价矩阵合并为一张定价表，VantageScore将与经典版FICO（FICO Classic）并列其中¹。这张定价表决定着常规抵押贷款利率背后的风险费用，即“贷款层面价格调整”（Loan-Level Price Adjustment，LLPA）；此前，表上只有经典版FICO一家¹。FICO股价盘后下跌8%¹，周二盘前再跌18%²。

公告没有给出任何生效日期¹。普尔特称，两张定价表并行的旧结构“毫无意义”，并表示放贷机构和消费者的反馈推动了这一改变¹。Seeking Alpha将周二盘前的跌势归因于环联锁定价格之举，而非仅仅因为定价表调整⁴。

31年的格局，不到一个月土崩瓦解

自1995年以来，没有FICO评分，任何贷款都进不了这两家机构的门³。3月9日，持有VantageScore的三家征信局⁴将其房贷评分价格降至99美分，与FICO评分一同购买则免费³。9月3日，普尔特下令两家机构批准所有放贷机构使用这一对手评分↗，理由是FICO自2020年以来涨价1800%⁵。9月5日，FICO收于932.26美元，单日下跌16.7%³。

那轮暴跌只是第一章，我们已在9月28日的文章《FICO为何单日暴跌17%，跌势不止》中做过梳理。到了周二，第二章在三条战线上同时展开。

环联将99美分的定价冻结至2028年12月↗⁶。Rocket Mortgage宣布，在所有符合条件的贷款中把VantageScore列为首选评分²。联邦住房管理局（FHA）定于2027年1月1日起接受VantageScore抵押品⁶。

护城河是那张定价表，不是算法

周一终结的，不是一场评分孰优孰劣之争，而是一条导流规则。正是这条规则，让FICO得以把抵押贷款评分价格从2025年的4.95美元上调至2026年的10美元↗³。到6月当季，Scores业务面向企业端（B2B）的收入中，抵押贷款发放已占71%，高于一年前的53%；这一收入项增长了97%³。3月当季，营业利润率达到58.2%，而整个2025年还停留在45%上下⁷。护城河从来不在算法，而在那张定价表。

死守“买路钱”，还是保住业务量？

FICO公布的价目已经把两条出路都备好：直接授权方案，每份评分10美元，或者每份4.95美元、另加每笔交割33美元；Score 10T方案，每份99美分，已放款的贷款每笔另收65美元³。

该公司支持“基于表现”的竞争，并称Score 10T是其预测力最强的评分⁵。死守10美元的“买路钱”，就是把业务量拱手让给锁定至2028年的价格⁶；降价能保住份额，但市场重新定价的，正是这58%的利润率⁷。德意志银行的底线情景假设是：占抵押贷款发放量5%到6%的Rocket Mortgage，在符合条件的贷款上一份FICO评分也不调取²。

11月将揭晓第一个真实数字

真正的裁决指标，是Scores业务中的抵押贷款发放收入；这个数字下一次定期披露，要等到FICO 11月的财报电话会议³。业务量会流失多少、10美元的价格还能不能守住，眼下没有任何信源说得准。在定价表拿到启动日期之前，这场重新定价就不会停。