Валовая маржа Figma упала с 92,4% до 83,7% из-за бесплатных ИИ-агентов; 4 ноября покажет, платят ли клиенты
Финансовый директор Figma Правир Мелвани заявляет, что компания продолжит брать на себя расходы на инференс (inference), даже если валовая маржа никогда не вернется к уровню чуть выше 90%; с начала года акции потеряли около 43% [1]. Отчет за третий квартал, который выйдет 4 ноября [8], — первая возможность оценить, что принесла эта раздача.
Vincent Jiang · 3 min read
15 октября в Бенгалуру финансовый директор Figma−6.61% — Figma, down 6.61 percent today Правир Мелвани свел всю ставку компании к одному обмену репликами. На форуме Reuters Global Markets Forum его спросили, вернется ли когда-нибудь валовая маржа к уровню чуть выше 90%, который Figma показывала прежде. «Не знаю. Но является ли это тем, на чем я сфокусирован острее всего? Нет», — ответил он 1. Ради выхода на куда более широкий рынок он, по его словам, готов снова «принять удар по марже» 1. По сути, Figma превратила валовую маржу в маркетинговый бюджет.
Агенты бесплатны, а большинство пользователей — не дизайнеры
Площадкой стала Config India — первая конференция Figma в Индии. Неделей раньше компания сделала своего ИИ-агента для дизайна доступным всем клиентам по всему миру. 2 На самой конференции Figma запустила в открытой бете Code Layers — прототипы, подкрепленные кодом и работающие прямо на канвасе, — выпустила Specs, редактор Markdown для постановки задач командам и агентам, и добавила к сети протокола Model Context Protocol (MCP) 20 партнеров, в том числе индийский ИИ-стартап Sarvam. Эта сеть позволяет сторонним агентам для написания кода читать и редактировать файлы Figma 2.
У большинства тех, кому это адресовано, нет платного рабочего места дизайнера. Около двух третей месячной активной аудитории Figma называют себя не дизайнерами. Индия — второй по числу пользователей рынок компании — насчитывает среди клиентов Figma более 40% компаний индекса BSE 100, куда входят сто крупнейших публичных компаний страны 3. Гендиректор Дилан Филд говорит, что эти клиенты «предпочитают работать вместе со своими командами на канвасе» 2.
Маржа уже потрачена
Раздача продолжает спад, уже отраженный в отчетности. Валовая маржа достигла пика — 92,4% — в IV квартале 2024 года, а во II квартале 2026-го составила 83,7%, хотя выручка выросла за год на 48%, до $370 млн 45.
Валовая маржа Figma сползла с низких 90-х до середины 80-х по мере наращивания расходов на ИИ
Data
| Валовая маржа | |
|---|---|
| III кв. 2024 | 90.6% |
| IV кв. 2024 | 92.4% |
| I кв. 2025 | 91.5% |
| II кв. 2025 | 88.8% |
| III кв. 2025 | 69.4% |
| IV кв. 2025 | 82.1% |
| I кв. 2026 | 79.4% |
| II кв. 2026 | 83.7% |
Выручка росла каждый квартал и в июне достигла $370 млн — на 48% в годовом исчислении
Data
| Выручка | |
|---|---|
| III кв. 2024 | $199M |
| IV кв. 2024 | $217M |
| I кв. 2025 | $228M |
| II кв. 2025 | $250M |
| III кв. 2025 | $274M |
| IV кв. 2025 | $304M |
| I кв. 2026 | $333M |
| II кв. 2026 | $370M |
На конференц-колле 5 августа Мелвани проговорил вслух то, о чем обычно молчат: продукты в бета-версии, куда на тот момент входил и агент, бесплатны, а Figma «несет расходы на инференс, не получая компенсирующей выручки от потребления» 5. Компания повысила прогноз годовой выручки на $40 млн, сохранив прогноз операционной прибыли в диапазоне $125–135 млн — арифметика, при которой каждый дополнительный доллар уходит в расходы 5.
Минус 15% и волна даунгрейдов
На следующее утро после публикации того отчета акции упали более чем на 15% — на фоне роста расходов на исследования на 101,5%, а с начала года бумага, по данным Reuters, подешевела примерно на 43% 61. Неделя 12 октября принесла новые понижения: Wells Fargo+1.17% — Wells Fargo, up 1.17 percent today снизил целевую цену по акциям Figma с $34 до $30 и понизил рейтинг Adobe−3.29% — Adobe, down 3.29 percent today сразу на две ступени из-за конкуренции в сфере ИИ, а Barclays−0.09% — Barclays, down 0.09 percent today — рейтинги HubSpot−3.96% — HubSpot, down 3.96 percent today и monday.com−4.10% — monday.com, down 4.10 percent today, у которой на ИИ приходится лишь 1% годовой повторяющейся выручки (ARR) 7. Апгрейд Salesforce−2.94% — Salesforce, down 2.94 percent today от Bank of America−0.91% — Bank of America, down 0.91 percent today доказывал ровно обратное: ИИ лишь усиливает зависимость компаний от софта, в котором сосредоточена их бизнес-логика 7.
Главный индикатор — конверсия кредитов
Figma отчитывается о результатах III квартала 4 ноября — это первая публикация результатов с того момента, как агент добрался до каждого клиента 82. Исход решат две строки отчета. Первая — потребление платных ИИ-кредитов: к концу июня более 80% клиентов с годовыми тратами свыше $10 тыс. уже еженедельно расходовали ИИ-кредиты, а больше половины из них еженедельно пользовались агентом 5. Вторая — удержание: показатель net dollar retention, отражающий рост расходов существующих клиентов в годовом исчислении, в июньском квартале составил 136% 5.
Ответ Филда рынку — аргумент о коммодитизации: «В мире, где код превращается в обычный товар, что важно? Дизайн, мастерство, точка зрения», — заявил он CNBC-TV18 9. Мелвани говорит, что Figma «поднимет цены в правильный момент», то есть цены вырастут не раньше, чем подтвердится спрос 1. 4 ноября покажет, привели ли бесплатные агенты платящих клиентов или просто сожгли маржу.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
