أول أموال دخلت طرح «ثري سيركل» في هونغ كونغ تخرج بكاملها
حصلت «هوافنغ الدولية» (Huafeng International) على 781,300 سهم من أسهم H بصفتها مستثمراً أساسياً (cornerstone investor) في إدراج 7 يوليو ببورصة هونغ كونغ، وباعت 420,900 سهم منها، وأفصحت عن نيتها التصرف في الباقي. ويأتي الخروج الكامل في وقت تؤكد فيه «ثري سيركل» نفسها أن أسعار المصنع لمكثفات MLCC لن ترتفع بالسرعة نفسها التي قفزت بها أسعار قنوات التوزيع.
Vincent Jiang · 3 min read
المستثمر الأساسي يبيع حصته كاملة
في مساء 24 سبتمبر، أفصحت شركة «باور إتش إف» (Power HF) أن شركتها التابعة «هوافنغ الدولية» باعت 420,900 سهم في السوق وستتصرف في ما يصل إلى 360,400 سهم إضافي «في الوقت المناسب»، معللة ذلك بتحسين هيكل الأصول 1. وتُعد «هوافنغ الدولية» أحد المستثمرين الأساسيين في إدراج «تشاوتشو ثري سيركل» (Chaozhou Three-Circle) ببورصة هونغ كونغ في 7 يوليو، وقد خُصص لها 781,300 سهم من أسهم H. وهذه هي الحصة بأكملها، في غضون ثلاثة أشهر من الإدراج. وفي 28 سبتمبر، تراجع السهم 4.85% إلى 123.6 دولار هونغ كونغ، ليبقى أعلى بنسبة 23% من سعر الطرح البالغ 100.3 دولار، وأدنى بنسبة 19% من قمة 152.7 دولار لامسها في 21 سبتمبر 1.
بعد الإفصاح عن الخروج الكامل، يبقى السهم مرتفعاً بنسبة 23% فوق سعر الطرح
Data
| سعر سهم H | |
|---|---|
| سعر الطرح، 7 يوليو 2026 | HK$100.3 |
| أعلى سعر خلال الجلسة، 21 سبتمبر 2026 | HK$152.7 |
| بعد خبر الخروج، 28 سبتمبر 2026 | HK$123.6 |
قفزة العشرة أضعاف تكمن في قنوات التوزيع لا في قوائم الأسعار
ما رفع السهم هو سوق التوزيع. فقد قفزت الأسعار الفورية لمكثفات MLCC، وهي المكثفات الخزفية متعددة الطبقات المكدسة داخل خوادم الذكاء الاصطناعي، إلى ما يصل إلى عشرة أضعاف مستوياتها الأصلية 2. وقال تجار في سوق «هواتشيانغ للإلكترونيات» في شنتشن إن الطلبات تتدفق عليهم بغزارة 3. وبلغت شحنات «موراتا» و«سامسونج إلكترو ميكانيكس» و«تايو يودين» في يونيو أعلى مستوى شهري لها في نحو خمس سنوات، وتتوقع «تريند فورس» أن تواصل فجوة العرض والطلب اتساعها خلال الربع الرابع 3.
أما كلام «ثري سيركل» نفسها فيمضي في الاتجاه المعاكس. قالت الشركة إن أسعار المصنع لن تتغير بالسرعة نفسها التي تتحرك بها الأسعار في قنوات التوزيع 4. وتقريرها النصف سنوي أكثر هدوءاً من ذلك: تعافت أسعار بعض المواصفات إلى «قيمتها المعقولة الأصلية» 3. فالعشرة أضعاف موجودة في واجهة الموزّع، لا في دفاتر المصنع.
شح المعروض حقيقي.. والخروج كذلك
القصة الصاعدة لها ما يسندها. ففي 24 سبتمبر أفادت «تريند فورس» بأن صانعي مكثفات MLCC اليابانيين والكوريين يقلصون معروضهم من المكثفات الاستهلاكية لملاحقة طلبات الذكاء الاصطناعي، وهو ما فتح باب التأهيل لدى «ديل» وإتش بي و«أسوس» وأيسر أمام الموردين الصينيين 5. وتُدرج «بلومبرغ» «ثري سيركل» ضمن سبعة موردين متخصصين درّوا أكثر من 62 مليار دولار لحاملي حصص الأغلبية لديهم 6: ثروة على الورق للمؤسسين، فيما يحوّل أول مال خارجي دخل الطرح نفسَه إلى نقد 1. ولم تُبدِ «باور إتش إف» أي رأي في المكثفات؛ فالسبب الذي أعلنته هو هيكل الأصول 1.
الربع الرابع يحسم الجدل
ينقسم الرهان عند رقم واحد: هل تسير الأسعار التعاقدية للربع الرابع على خطى قناة التوزيع؟ إذا فعلت، تحوّل شح المعروض إلى إيرادات مسجلة، ويصبح المشترون في أعلى النطاق السعري على صواب. وإذا تباطأت، فإن موجة الصعود تمضي بوقود مستعار، ويظل هؤلاء المشترون ممسكين بسهم مُسعَّر عند 68 ضعفاً للأرباح المعدلة 7، لشركة تقول إن العشرة أضعاف ليست في دفاترها، وبائع معلَن لا يزال يصرّف 360,400 سهم 1.
تقف «هوافنغ الدولية» في الجهة المقابلة من كل واحدة من تلك الصفقات: أول مال دخل عند سعر الطرح البالغ 100.3 دولار هونغ كونغ، وأول مال خرج، والمركز بأكمله يُباع 1. ورقمان يستحقان المتابعة مع دخول الربع الرابع: الأسعار التعاقدية التي توقّعها «ثري سيركل» فعلاً، والسعر الذي ستُباع به آخر 360,400 سهم من أسهم المستثمر الأساسي.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
