Bourse de Hong Kong : le premier investisseur de l'introduction de Three-Circle repart avec toute sa mise
Investisseur socle (cornerstone) de l'introduction en Bourse du 7 juillet à Hong Kong, Huafeng International s'est vu allouer 781 300 actions H. Elle en a déjà vendu 420 900 et a annoncé qu'elle se défera du reste. Cette sortie intégrale intervient alors que Three-Circle assure elle-même que ses prix sortie d'usine pour les condensateurs céramiques multicouches (MLCC) ne monteront pas aussi vite que la flambée observée dans le circuit de distribution.
Vincent Jiang · 3 min read
L'investisseur socle cède toute sa participation
Au soir du 24 septembre, Power HF a révélé que sa filiale Huafeng International, investisseur socle de l'introduction en Bourse de Chaozhou Three-Circle le 7 juillet à Hong Kong, s'était vu allouer 781 300 actions H. Huafeng en a déjà revendu 420 900 sur le marché et se défera de 360 400 autres au maximum, « au moment opportun », en invoquant l'optimisation de sa structure d'actifs 1. C'est l'intégralité de la position, évacuée moins de trois mois après l'introduction. Le titre a perdu 4,85 % le 28 septembre, à 123,6 dollars de Hong Kong : 23 % au-dessus du prix d'émission de 100,3 dollars, mais 19 % sous le plus haut de 152,7 dollars touché le 21 septembre 1.
Après l'annonce de la sortie intégrale, le titre vaut toujours 23 % de plus que son prix d'introduction
Data
| Cours de l'action H | |
|---|---|
| Prix d'introduction, 7 juil. 2026 | HK$100.3 |
| Plus haut en séance, 21 sept. 2026 | HK$152.7 |
| Après l'annonce de la sortie, 28 sept. 2026 | HK$123.6 |
La multiplication par 10 se joue dans le circuit de distribution, pas dans la grille tarifaire
C'est le marché de la distribution qui a fait monter le titre. Les prix au comptant des MLCC, ces condensateurs céramiques empilés dans les serveurs d'IA, ont atteint jusqu'à 10 fois leur niveau d'origine 2. Les marchands du Huaqiang Electronics World de Shenzhen se disent submergés de commandes 3. En juin, les livraisons de Murata, Samsung Electro-Mechanics et Taiyo Yuden ont atteint leur plus haut mensuel depuis près de cinq ans. TrendForce s'attend en outre à ce que l'écart entre l'offre et la demande continue de se creuser au quatrième trimestre 3.
Les déclarations de Three-Circle jouent pourtant en sens inverse. Les prix sortie d'usine n'évolueront pas aussi vite que ceux du circuit de distribution, indique l'entreprise 4. Son rapport semestriel est encore plus discret : les prix de certaines références sont remontés à leur « valeur raisonnable d'origine » 3. Le ×10 s'affiche dans la vitrine du distributeur, pas dans les tarifs sortie d'usine.
La pénurie est bien réelle, la sortie aussi
Le scénario haussier n'est pas sans fondement. Le 24 septembre, TrendForce rapportait que les fabricants japonais et sud-coréens réduisaient leur offre de MLCC grand public au profit des commandes d'IA, ouvrant aux fournisseurs chinois la qualification chez Dell, HP, ASUS et Acer 5. Bloomberg compte Three-Circle parmi sept fournisseurs de niche qui ont valu plus de 62 milliards de dollars à leurs actionnaires majoritaires 6 : une richesse sur papier pour les fondateurs, pendant que les premiers capitaux extérieurs de l'introduction se changent, eux, en cash 1. Power HF n'a exprimé aucune opinion sur les condensateurs ; la raison invoquée tient à la structure de ses actifs 1.
Le quatrième trimestre fixera le prix du débat
Tout se joue sur un seul chiffre : les prix contractuels du quatrième trimestre suivront-ils le circuit de distribution ? Si oui, la pénurie se transforme en chiffre d'affaires comptabilisé et ceux qui ont acheté au plus haut ont raison. Si non, la hausse tourne à crédit, et ces acheteurs se retrouvent avec un titre valorisé à 68 fois les résultats normalisés 7, celui d'une entreprise qui assure que le ×10 ne figure pas dans ses tarifs, avec un vendeur qui a annoncé ses ventes et doit encore écouler 360 400 actions 1.
Huafeng International se trouve en face de chacun de ces paris : premier argent entré au prix d'émission de 100,3 dollars de Hong Kong, premier argent sorti, la totalité de la position en partance 1. Deux chiffres à surveiller d'ici le quatrième trimestre : les prix contractuels que Three-Circle signera réellement, et celui auquel les 360 400 dernières actions de l'investisseur socle trouveront preneur.
Deepdive
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