Первый инвестор IPO Three-Circle в Гонконге выходит из акции целиком
Компания «Хуафэн Интернешнл», получившая в качестве якорного инвестора 781 300 H-акций при листинге в Гонконге 7 июля, продала 420 900 из них и раскрыла, что распорядится остальными. Полный выход происходит как раз тогда, когда сама Three-Circle заявляет, что отпускные цены производителя на многослойные керамические конденсаторы (MLCC) не будут расти так быстро, как взлет цен в канале дистрибуции.
Vincent Jiang · 3 min read
Якорный инвестор продает весь пакет
Вечером 24 сентября Power HF раскрыла, что ее дочерняя компания «Хуафэн Интернешнл» продала на рынке 420 900 H-акций и реализует еще до 360 400 «в подходящий момент», объясняя решение оптимизацией структуры активов 1. «Хуафэн» выступила якорным инвестором размещения Chaozhou Three-Circle в Гонконге 7 июля и получила 781 300 H-акций. Речь идет о всей позиции целиком — менее чем через три месяца после листинга. 28 сентября бумаги подешевели на 4,85%, до HK$123,6: это на 23% выше цены размещения HK$100,3 и на 19% ниже максимума HK$152,7, до которого акции поднимались 21 сентября 1.
После раскрытия полного выхода бумага держится на 23% выше цены IPO
Data
| Цена H-акции | |
|---|---|
| Цена IPO, 7 июля 2026 | HK$100.3 |
| Внутридневной максимум, 21 сентября 2026 | HK$152.7 |
| После новости о выходе, 28 сентября 2026 | HK$123.6 |
Десятикратный рост — в канале, а не в прайс-листе
Разгоняли акции именно торги на дистрибьюторском рынке. Спотовые цены на MLCC — многослойные керамические конденсаторы, которыми набиты серверы для ИИ, — поднимались до десятикратного уровня относительно исходных цен 2. Торговцы с шэньчжэньского рынка Huaqiang Electronics World сообщали, что завалены заказами 3. Отгрузки Murata, Samsung Electro-Mechanics и Taiyo Yuden в июне достигли месячного максимума почти за пять лет, а TrendForce ожидает, что разрыв между спросом и предложением продолжит расширяться и в четвертом квартале 3.
Заявления самой Three-Circle говорят об обратном. Отпускные цены производителя будут меняться не так быстро, как в каналах дистрибуции, сообщила компания 4. Промежуточный отчет звучит еще скромнее: цены по ряду спецификаций восстановились до «изначально разумного уровня» 3. Десятикратный рост живет в витрине дистрибьютора, а не в бухгалтерии завода.
Дефицит реален — как и выход инвестора
У бычьего сценария есть основания. 24 сентября TrendForce сообщила, что японские и корейские производители сокращают выпуск потребительских MLCC ради заказов для ИИ, открывая китайским поставщикам путь к квалификации у Dell, HP, ASUS и Acer 5. Bloomberg относит Three-Circle к семи нишевым поставщикам, которые обогатили своих мажоритарных акционеров более чем на $62 млрд 6: богатство основателей пока остается бумажным, а первые внешние деньги размещения тем временем превращаются в наличные 1. Свою позицию по конденсаторам Power HF не озвучивала; заявленная причина — структура активов 1.
Цену спору назначит четвертый квартал
Исход всей ставки решает одно число: пойдут ли контрактные котировки четвертого квартала вслед за каналом дистрибуции. Если да — дефицит оборачивается признанной выручкой, и правы те, кто покупал по верхним ценам. Если отстанут — ралли движется на заемном топливе, и эти покупатели остаются с бумагой по цене в 68 раз выше нормализованной прибыли 7, выпущенной компанией, которая сама говорит, что десятикратного роста в ее книгах нет, — и с продавцом, который публично объявил о распродаже и продолжает выводить на рынок 360,4 тыс. акций 1.
Во всех этих сделках «Хуафэн» оказался по другую сторону: первым вошел по цене размещения HK$100,3 — первым и выходит, ликвидируя позицию целиком 1. В четвертом квартале смотреть надо на два числа: контрактные котировки, которые Three-Circle подпишет на самом деле, и цену, по которой разойдутся последние 360,4 тыс. акций якорного инвестора.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
