First Solar attaque JA Solar et une usine américaine de Corning : 97 dollars d'écart avec le consensus reposent sur un seul brevet

Une usine de Phoenix sur le banc des accusés

L'usine de modules de 2 GW de Phoenix, construite par JA Solar pour 60 millions de dollars puis rachetée l'an dernier par Corning▲+2.30% — Corning, up 2.30 percent today alors que Washington durcissait les règles fiscales sur le contenu étranger, est désormais assignée en contrefaçon de brevet ¹. Le 1er octobre, First Solar▼−0.78% — First Solar, down 0.78 percent today a poursuivi quatre entités de JA Solar et American Panel Solutions (AMPS), la filiale de Corning qui exploite l'usine, devant le tribunal fédéral du Delaware, pour contrefaçon du brevet américain 9 130 074↗, lequel porte sur des procédés de fabrication de cellules TOPCon ²³. AMPS ne figurait pas parmi les parties poursuivies dans l'enquête commerciale que First Solar a ensuite abandonnée ⁴.

Le fossé est un actif de licence, pas une gamme de produits

First Solar fabrique des modules à couches minces au tellurure de cadmium et ne vend aucun panneau TOPCon de sa propre fabrication ; les brevets récupérés auprès de TetraSun en 2013, valables jusqu'en 2030 et au-delà, constituent un levier sur tous ceux qui en vendent ²⁵. L'enjeu : un marché qui a installé 11,4 GWcc au deuxième trimestre 2026, en hausse de 45 % sur un an↗, dont 9,6 GW pour les grandes centrales (utility scale), en hausse de 61 % ⁶⁷. Son directeur général, Mark Widmar, évoque une « demande quelque peu insatiable » des hyperscalers, et le carnet de commandes contractualisé s'élève à 45,1 GW jusqu'en 2030 ⁸.

Mort à Pékin, vivant à Washington

L'office chinois des brevets a annulé en mai toutes les revendications du brevet '074↗, à la suite d'une contestation de JinkoSolar, et ce brevet est en cours de réexamen devant l'office américain des brevets (USPTO) ⁶. Les contrepoids : fin 2025, le directeur de l'USPTO a rejeté trois requêtes en inter partes review (IPR), déposées par JinkoSolar, Canadian Solar et Mundra Solar ⁴⁶. Le 16 septembre, First Solar a retiré sa plainte devant l'ITC, la commission américaine du commerce international, en invoquant les droits sur le polysilicium prévus par la section 232↗ ; ses dossiers jusque-là suspendus devant les tribunaux de district contre JinkoSolar, Canadian Solar, T1 Energy et Trina Solar peuvent désormais avancer ³⁴. Le titre a perdu 5 % ce jour-là, quand les autres valeurs du solaire restaient stables ⁵.

Wall Street continue de payer pour ce fossé

Goldman Sachs▲+1.73% — Goldman Sachs, up 1.73 percent today a abaissé le 8 octobre son objectif de cours, de 310 à 272 dollars↗, et a maintenu sa recommandation « acheter » ⁸⁹. Le consensus des 36 analystes qui couvrent le titre s'établit à 274,47 dollars, contre un cours de clôture de 177,82 dollars au 9 octobre, soit un écart de 53 % ⁹. Le titre décote de 43 % sous son plus haut du 3 juin (318,25 dollars), alors que le bénéfice par action du deuxième trimestre a progressé de 23 %, à 3,92 dollars, et que les estimations pour 2026 et 2027 ont à peine bougé au cours des 90 derniers jours. Le mal est dans le multiple : 8,5 fois les bénéfices estimés, contre les 12,9 fois qu'il faudrait pour justifier 272 dollars ⁸.

La redevance ou rien

Talon PV est, à ce jour, le seul licencié de First Solar identifié nommément, et le groupe promet d'autres plaintes ⁴⁶. Un brevet qui tient transforme chaque module TOPCon entrant aux États-Unis en péage ; un brevet qui tombe transforme la campagne judiciaire en facture d'avocats. L'historique public montre que licences et contentieux avancent de pair, et aucun acte déposé ne dit encore quels défendeurs se verront proposer une redevance plutôt qu'une salle d'audience.

Ce qui tranchera

JA Solar et Corning n'ont pas encore formellement répondu ¹⁰. Reste à savoir si le tribunal du Delaware attendra l'issue du réexamen, et si le troisième trimestre tiendra la fourchette d'EBITDA ajusté annoncée, de 625 à 775 millions de dollars ⁶⁸. Les 97 dollars qui séparent le titre de son objectif de consensus sont, au fond, un pari sur un seul brevet — et ce brevet est déjà mort en Chine.